Тенденції та показники зростання (2023–2025)

З 2023 по 2025 рік ринок токенізованих скарбниць та облікових зобов'язань на ланцюжку значно розширився завдяки інституційним вимогам, покращеній інфраструктурі та макроекономічним умовам, що сприяють доходним, малоризиковим інструментам. На початку 2025 року загальна вартість токенізованих продуктів Міністерства фінансів США перевищила 2,5 мільярда доларів за даними з RWA.xyz та DeFiLlama. Це позначає значний зріст порівняно з менше ніж 150 мільйонів доларів на початку 2023 року.

Декілька продуктів сприяли цьому зростанню. OUSG від Ondo Finance та токени bIB01 від Backed Finance привернули користувачів DeFi та інституції однаково. Тим часом фонд BENJI від Franklin Templeton та фонд BUIDL від BlackRock показали, що регульовані фінансові установи успішно можуть емітувати та управляти продуктами фіксованого доходу на ланцюжку блоків.

Обсяг та різноманітність цих пропозицій свідчить про зміну з пілотних проєктів на масштабовані, прибуткові фінансові інструменти. Інституційне виділення вже не експериментальне - воно стає стратегічним.

Участь і підтримка інституцій

У 2023 та 2024 роках великі управителі активами, зокрема BlackRock, Franklin Templeton та WisdomTree, запустили токенізовані версії державно-підтриманих або грошово-ринкових цінних паперів. Їх участь відіграла критичну роль у легітимізації ринку, привертанні капіталу та встановленні регуляторних показників.

Фонд BUIDL від BlackRock, побудований на мережі Ethereum за допомогою платформи Securitize, забезпечує експозицію до казначейського відділу США з можливістю миттєвого переказу та функціональністю, характерною для блокчейну. Його запуск у березні 2024 року став поворотним моментом у інституційному залученні, показуючи, що навіть найбільший управляючий активами в світі розглядає токенізований фіксований дохід як життєздатний та масштабований продукт.

Поза фондовими менеджерами, кастодіанами, юридичними фірмами та аудиторами також розвивають внутрішні можливості для управління токенізованими фінансовими продуктами, що свідчить про довгострокове зобов'язання у рамках традиційної фінансової інфраструктури.

Зростання протоколів активів реального світу (RWA)

Протоколи, що спрямовані на токенізацію активів реального світу, такі як Maple Finance, Centrifuge, Goldfinch та OpenEden, також набирають обертів, поєднуючи можливості фіксованого доходу з капіталом, що базується на блокчейні.

Ці платформи сприяють випуску кредитів та продуктів доходності, що нагадують корпоративні облігації або структуровані ноти, та надають стандартизовані онлайн-інтерфейси для відповідності, обробки платежів та звітності. Їх розвиток відображає зростаючий попит на програмовані доходні продукти, які можуть безпосередньо підключатися до децентралізованих фінансів.

До середини 2025 року загальна заблокована вартість (TVL) в протоколах RWA перевищила 4 мільярди доларів, при цьому зростаюча частина припадає на токенізовані дебетові інструменти. Інституційний DeFi, концепція якого все ще молода в 2022 році, став живим сегментом цифрової економіки активів.

Географічне та регуляторне розширення

Країни, такі як Швейцарія, Сінгапур, Німеччина та Об'єднані Арабські Емірати, виросли як центри для випуску відповідних токенізованих облігацій. Ці країни забезпечують юридичну ясність, пісочницю для експериментів або прискорене отримання ліцензій на цифрові цінні папери, що сприяє інноваціям при забезпеченні нагляду.

Пропозиції, що базуються в США, хоча й більші за масштабом, залишаються більш обмеженими через регулятивні обмеження щодо доступу роздрібних інвесторів. Однак токенізовані фонди, що зареєстровані в SEC, такі як BENJI, вирізняють шлях для відповідних продуктів згідно з чинними законами про цінні папери.

Уряди Гонконгу, Люксембургу та Бразилії досліджують випуск суверенних та муніципальних облігацій в мережах блокчейн, з пілотними програмами, спрямованими на підвищення прозорості та зменшення витрат на емісію.

Інфраструктура та прийняття рівня 1

Ethereum залишається найбільш активною мережею для токенізованих продуктів фіксованого доходу завдяки своїм зрілим інструментам, широкій ліквідності та інституційній знайомості. Однак альтернативи, такі як Stellar, Avalanche, Polygon та Berachain, набирають популярність, пропонуючи нижчі комісійні витрати, швидшу остаточність або підприємницькі можливості.

Протоколи міжопераційності та фреймворки токенізації, такі як ERC-1400, ERC-3643 та Набір токенізації Fireblocks, стали стандартами для відповідного, модульного емітування. Крім того, прийняття децентралізованих мереж оракулів забезпечує надійні позацепневі потоки даних, які є важливими для розрахунку відсотків та забезпечення стабільності цін.

Ці оновлення інфраструктури дозволяють більшу настроюваність, покращені контрольні заходи в сфері відповідності та безшовний досвід користувача як у роздрібному, так і в інституційному сегментах.

Що буде далі?

Успіх токенізованих облігацій У.С. ТБ був покладений в основу для інших ринків суверенних боргів для дослідження схожих моделей. У найближчому майбутньому уряди країн з ринками нововведень ймовірно випустять токенізовані версії своїх облігацій для привертання глобальної ліквідності та зменшення витрат на емісію. Інфраструктура блокчейну пропонує їм спосіб обійти традиційних посередників та звертатися безпосередньо до роздрібних та діаспорських інвесторів, особливо в регіонах з недорозвиненими ринками капіталу.

Проекти в Бразилії, Казахстані та Нігерії вже висловили зацікавленість у використанні дозволених або гібридних систем блокчейну для випуску державних облігацій. Ці токенізовані державні інструменти можуть бути виражені в місцевих валютах та структуровані так, щоб відповідати внутрішнім нормативним стандартам, залишаючись сумісними з глобальними цифровими платформами майновостей.

Оскільки все більше країн стикаються зі зростаючими витратами на борги та інфляцією, токенізовані інструменти заборгованості можуть також стати інструментами для більшої прозорості та довіри інвесторів—дві області, які часто вказуються як болючі пункти на ринках облігацій розвиваючихся країн.

Інтеграція з цифровими валютами центральних банків (ЦВЦБ)

Зростання цифрових валют центральних банків (CBDCs) перетнеться з токенізованими облігаціями важливими способами. Коли CBDCs стануть більш широко використовуваними, вони можуть служити як корінна валютна розрахункова валюта для токенізованих боргових інструментів. Це може зменшити валютний ризик, підвищити ефективність міжнародних транзакцій та усунути необхідність в стабільних криптовалютних посередниках.

Декілька центральних банків вже тестують програмовані платежі ЦБДК для врегулювання цінних паперів, включаючи пілотні проекти в Китаї, Швеції та Інноваційному центрі BIS. Ці зусилля вказують на майбутнє, де токенізовані активи, ЦБДК та регульовані фінансові установи працюють в єдиній програмованій інфраструктурі.

У такій моделі купони облігацій та виплати можуть бути сплачені миттєво у випущеній державою цифровій валюті, що оптимізує операції з казначейством як для урядів, так і для приватних емітентів.

Доступ роздрібної торгівлі та токенізовані облігації ETF

Хоча поточні продукти з токенізованими облігаціями в основному обмежені акредитованими чи інституційними інвесторами, наступна фаза розвитку ймовірно включатиме розширення доступу до роздрібних ринків. Це буде вимагати спрощеного входу на ринок, кращої регуляторної узгодженості та упакування токенізованого боргу в більш знайомі інвестиційні інструменти.

Токенізовані облігаційні ЕТФ — фонди, які утримують кошик облігаційних продуктів на ланцюжку, ймовірно, стануть доступним, різноманітним точком входу для щоденних інвесторів. Ці ЕТФ можуть бути доступні через регульовані криптобіржі, необанки або платформи для цифрових гаманців, з поточними даними та щоденною ліквідністю.

Абстрагуючись від технічної складності та регуляторних перешкод, токенізовані облігаційні ЕТФ можуть прискорити прийняття серед роздрібних користувачів, які відчувають себе комфортно у цифровій фінансовій сфері, але не знайомі з ринками облігацій.

Інтероперабельність та ліквідність міжплатформеного ринку

На даний момент більшість токенізованих скарбниць та облігацій випускаються на ізольованих платформах з обмеженою сумісністю між ланцюжками. У наступній фазі взаємодія стане центральним аспектом. Токен-мости, рішення другого рівня та протоколи випуску на багатьох ланцюжках дозволять облігаційним токенам вільно переміщуватися між екосистемами, зберігаючи метадані відповідності.

Проекти, такі як Chainlink CCIP, LayerZero та Axelar, мають на меті створити безпечні шляхи для передачі токенів та забезпечення консистентності даних між блокчейнами. Це підтримає вторинні ринки з більшою ліквідністю, дозволить комбінувати DeFi протоколи та усуне потребу в декількох шарах емісії, пов'язаних з окремими мережами.

Інтероперабельність також допоможе інституційним платформам підключатися до громадських середовищ DeFi, що дозволить об'єднувати спільні резервуари ліквідності, рівні розрахунків та аналітичні панелі, які уніфікують токенізований борг по всіх ланцюгах.

Еволюція комбінованих інструментів боргу

Поза реплікацією традиційних структур облігацій токенізація призведе до зовсім нових типів боргових інструментів. Смарт-контракти можуть підтримувати модульні, композитні інструменти, які поєднують характеристики фіксованого доходу, похідних та структурованих продуктів.

Наприклад, облігації можуть перетворитися на "програмовані транші", які пропонують плаваючі доходи на основі даних оракула або користувацьких уподобань. Забезпечені кошики токенів, синтетичне забезпечення тривалості та автоматичні продовження є можливими завдяки складній архітектурі.

Ця програмована гнучкість дозволить створювати персоналізовані, ризикозалежні стратегії фіксованого доходу без посередників, що дозволить як інституціям, так і індивідуальним інвесторам налаштовувати доходні продукти під свої потреби.

Остаточні висновки для будівельників та інвесторів

Розробники та стартапи, які входять у простір токенізованих облігацій, повинні надавати перевагу дотриманню вимог, технічній цілісності та доступності. Вирівнювання з регулятивними вимогами не повинно бути вторинним; це повинно бути вбудовано в дизайн продукту від самого початку. Це включає використання дозволених смарт-контрактів, інтеграцію перевірок KYC/AML та забезпечення повної відстежуваності даних інвесторів та активів.

На інфраструктурному рівні будівельники повинні використовувати стандарти токенів, які підтримують модульність та функції відповідності (такі як ERC-1400 або ERC-3643). Вони також повинні розробляти системи, які можуть взаємодіяти з кількома кастодіями, оракулами та шарами вирішень, щоб забезпечити як гнучкість, так і перевірку.

Важливий досвід користувача. Токенізовані облігації не повинні викликати відчуття складності. Розробники повинні абстрагувати фонові процеси та пропонувати чисті інтерфейси для установ, платформ і, можливо, роздрібних користувачів. Прості потоки реєстрації, прозорі моделі доходів та інтуїтивні панелі керування визначать успіх продукту в іншому випадку складної фінансової категорії.

Для інвесторів

Інвестори, які розглядають токенізовані скарбниці або облікові облігації на ланцюжку, повинні проводити належну перевірку поза функціями блокчейну. Важливо зрозуміти, як підтримується токен - чи він представляє пряме юридичне володіння, претензію через Спеціальний Цільовий Транспорт (SPV) або просто економічну експозицію. Чіткість щодо юридичних прав, механізмів забезпечення і умов викупу повинна бути мінімальним вимогою до виділення капіталу.

Кастодіальний встановлення - ще один ключовий фактор. Оскільки більшість токенізованих облігацій ґрунтуються на активах поза ланцюжком, інвесторам необхідно знати, хто утримує базові облігації, за якими умовами, і як обробляються сценарії неплатежів або банкрутства. Докази аудиту резервів, регулярні перевірки та прозорі розкриття від емітента є показниками операційної надійності.

Профіль прибутковості, умови ліквідності та податковий режим також відрізняються залежно від юрисдикції та структури токенів. Інвесторам не варто припускати, що цифрова природа активу знижує традиційні ризики — вона часто вносить нові. Ретельний аналіз технічних документів, юридичних розкриття інформації та контрактної документації має важливе значення.

Токенізовані інструменти фіксованого доходу знаходяться на перетині традиційної фінансової сфери (TradFi) та децентралізованої фінансової сфери (DeFi). Для будівельників та інвесторів це злиття відкриває рідкісну можливість перетворити глобальний ринок облігацій за допомогою програмованих, прозорих та доступних інфраструктур.

Традиційні установи отримують автоматизацію та ефективність, тоді як користувачі, які народились у світі криптовалюти, отримують доступ до безпечних інструментів доходності, заснованих на реальних активах. При зростанні зрілості регуляторних рамок та підвищенні взаємодії інфраструктури токенізовані скарбниці та онлайн-облігації можуть стати стандартизованим компонентом різноманітних портфелів та фінансових систем по всьому світу.

Ті, хто розуміють як технічний стек, так і фінансову логіку в самому початку, будуть добре позиціоновані для лідерства в наступній фазі цифрової фінансової сфери.