Що таке облікові облігації?

Бонди на ланцюжку - це цінні папери з фіксованим доходом, які випускаються та управляються виключно на мережах блокчейн. На відміну від токенізованих скарбниць, які представляють цифрові обгортки навколо існуючих урядових цінних паперів поза ланцюжком, бонди на ланцюжку походять безпосередньо з блокчейн. Ці інструменти можуть випускатися корпораціями, міськрадами, DAOs або іншими суб'єктами, які шукають капітал, і вони відтворюють традиційну структуру бонду: основну суму, дату погашення та фіксовані або змінні відсоткові виплати.

Те, що відрізняє он-чейн облігації від традиційних облігацій, це не тільки їхнє випускне середовище, але й спосіб їх управління, розподілу та обслуговування. Вони ґрунтуються на смарт-контрактах для автоматизації багатьох адміністративних та фінансових завдань, пов'язаних з управлінням облігаціями, таких як розрахунки відсотків, графіки виплат, обмеження на переказ та відстеження інвесторів.

Видавництво власних акцій та управління смарт-контрактами

У традиційному середовищі емісія облігацій вимагає координації між організаторами, юридичними радниками, кліринговими центрами та депозитаріями. Облігації на ланцюжку обходять багатьох цих посередників. Замість цього емітент створює смарт-контракт, який визначає умови облігації: основну суму, купонну ставку, частоту платежів, правила для інвесторів та умови погашення. Після розгортання смарт-контракт мінтує токени облігацій та робить їх доступними для покупки.

Розумні контракти також відповідають за обслуговування облігації. Відсоткові (або купонні) виплати автоматично розподіляються власникам токенів через попередньо визначені інтервали, а основна сума повертається інвесторам в день погашення без необхідності ручної обробки. Якщо емітент не виконує свої зобов'язання або змінює умови, ці зміни також повинні відображатися в ланцюжку блоків, забезпечуючи прозорість та послідовність у виконанні зобов'язань.

Деякі платформи також дозволяють використання викликається або конвертованих структур облігацій, які вбудовані безпосередньо в логіку смарт-контракту. Це дозволяє програмовані фінанси для фіксованих доходів — забезпечуючи коригування в реальному часі, умовні спрацювання або параметри, керовані DAO, для більш складних інструментів.

Категорії он-чейн облігацій

Бонди на ланцюжку можуть набувати кілька форм в залежності від емітента та платформи. Корпоративні облігації є найбільш поширеним типом, де бізнеси залучають капітал від інвесторів, використовуючи блокчейн-інфраструктуру замість традиційних ринків облігацій. Це може бути визначено у фіат-зв'язаних стабільних монетах, таких як USDC, або в місцевих криптовалютах, залежно від дизайну платформи.

Децентралізовані протоколи та DAO також випустили облігації для фінансування операцій або розвитку протоколу. Часто це слідують за моделлю, схожою на торги скарбниці, де користувачі вносять капітал в обмін на знижені токени управління або майбутні доходи. Хоча вони не ідентичні з традиційними облігаціями, вони реплікують схожі механізми ризику та прибутку.

Муніципальні або державні облігації також випробовувалися в форматі блокчейн. Деякі юрисдикції випробовували випуск муніципальних боргів в мережах блокчейн для покращення прозорості та розширення доступу інвесторів, хоча прийняття залишається на початкових етапах.

Платформи активів реального світу (RWA) розширилися на випуск токенів, що приносять дохід, підтримані нерухомістю або фінансуванням рахунків. Ці токени імітують структури облігацій, сплачуючи регулярні доходи, отримані з позачепових потоків доходу. Хоча юридично відмінні від традиційних облігацій, їхні механізми на ланцюжку функціонують подібно.

Технічні та правові стандарти

Бонди на ланцюжку часто використовують стандарти ERC-1400 або ERC-3643 на сумісних з Ethereum мережах. Ці стандарти підтримують модульні функції відповідності, включаючи перевірку ідентичності, обмеження на переказ та реєстрацію подій для регуляторів. Інші екосистеми, такі як Stellar або Avalanche, пропонують вбудовану підтримку облігацій з фіксованим доходом через спеціалізовані фреймворки розумних контрактів.

Законно, он-чейн облігації можуть підпадати під регулювання цінних паперів в залежності від юрисдикції, типу емітента та профілю інвестора. Емітенти повинні дотримуватися місцевих законів щодо розкриття інформації, захисту інвесторів та обмежень на вторинний обіг. Платформи, які емітують ці інструменти, часто співпрацюють з юридичними консультантами, щоб забезпечити дотримання фінансового регулювання, використовуючи позачейну документацію (таку як термінові пропозиції або пропозиційні меморандуми), щоб доповнити логіку смарт-контракту.

Процеси KYC/AML зазвичай інтегруються через створення білого списку, де дозволяється придбання або передача токенів облігацій лише перевіреним адресам. Це забезпечує виконання регуляторних зобов’язань навіть в децентралізованих середовищах.

Смарт-контракти та програмовані платежі

Смарт-контракти є основою того, як функціонують облікові зв'язки на ланцюжку. Ці програми самозапуску розгортаються на блокчейні та забезпечують дотримання правил, визначених емітентом під час створення зв'язку. Після активації вони автономно керують критичними аспектами життєвого циклу зв'язку, від емісії до погашення, без необхідності ручного контролю після розгортання. Це усуває адміністративні терті, забезпечуючи при цьому послідовне та прозоре застосування умов угоди.

У традиційному ринку облігацій процеси, такі як розрахунок відсотків, розподіл, обробка терміну дії та передача власності, потребують кількох систем і посередників. За допомогою облігацій на ланцюжку блоків ці завдання вбудовані в логіку смарт-контракту, що дозволяє виконувати їх в реальному часі та записувати незмінно.

Виплати купонів та розподіл відсотків

Однією з основних особливостей облігації є періодична виплата відсотків, яку зазвичай називають купоном. Смарт-контракти автоматизують цю функцію, відстежуючи час, що пройшов з моменту випуску, та спрацьовуючи виплати власникам токенів через попередньо визначені інтервали, такі як щомісячні або щоквартальні.

Ці платежі зазвичай здійснюються в стейблкоїні, такому як USDC або DAI, і автоматично розподіляються на адреси гаманців, які утримують токени облігацій на момент події платежу. Це усуває потребу в посередниках, таких як платіжні агенти, і значно скорочує час обробки. Власники токенів отримують дохід безпосередньо на свої гаманці, залежно від їх частки у загальній обсягу відкритих облігацій, без необхідності подавати заявки або ініціювати ручні вибуття.

Якщо облігація включає змінний відсоток, пов'язаний з зовнішнім посиланням (таким як інфляційні ставки або доходи від казначейства), смарт-контракт може покладатися на довірених оракулів для отримання цих даних та розрахунку відповідної вартості купона на ланцюжку перед виплатою коштів.

Викуп у термін

По завершенню терміну облігації основна сума повинна бути повернена інвесторам. Облігації на ланцюжку вирішують це за допомогою запланованих подій погашення. Розумний контракт встановлює дату погашення на час випуску та автоматично виконує погашення, як тільки ця дата настає.

По закінченню терміну дії емітент може внести кошти повернення на рахунок смарт-контракту, який потім розподілить суму між вправними власниками та опціонально спалить або анулює токени облігації, щоб відобразити завершення життєвого циклу інструмента. Цей процес знімає операційне бремено логістики погашення та мінімізує поширені помилки в традиційних системах.

Деякі смарт-контракти також дозволяють досрочне викуплення або опції виклику, де емітент може викупити облігації перед закінченням строку дії. Це здійснюється відповідно до умов, попередньо визначених у смарт-контракті, і може включати умови, такі як строкові періоди або фіксовані ціни виклику.

Відповідність та контроль за переказом

Розумні контракти, які регулюють облікові облігації на ланцюгу, також відіграють важливу роль у виконанні регулятивних вимог. Токени, які представляють облігаційні одиниці, часто мають вбудовані обмеження на переказ, що забезпечує, що їх можуть тримати або торгувати лише перевірені інвестори. Це здійснюється за допомогою білих списків ідентифікації, що обмежують перекази з гаманця на гаманець на основі юрисдикції, типу інвестора або інших критеріїв виконання вимог.

Наприклад, якщо облігація обмежена для акредитованих інвесторів у США, смарт-контракт може бути запрограмований так, щоб дозволяти перекази лише між гаманцями, які успішно пройшли перевірку клієнтів (KYC) та запобігання відмиванню грошей (AML). Ці обмеження діють на рівні токенів і не можуть бути обійдені без оновлення самого контракту або реєстру верифікації, який він перевіряє.

Цей тип програмованої відповідності є великим прогресом порівняно з традиційними системами, де регулювання залежить від процесів поза ланцюжком та післяторговельного моніторингу.

Прозорість та перевіряемість

Виконання смарт-контрактів реєструється на ланцюжку, що означає, що всі виплати купонів, викупи та перекази видимі для будь-кого, хто має доступ до блокчейну. Цей рівень прозорості зменшує ймовірність суперечок та дозволяє регуляторам, інвесторам та платформам сторонніх осіб проводити аудит у реальному часі.

Крім того, смарт-контракти можуть бути відкритими або зовнішньо перевіреними перед розгортанням, що дозволяє користувачам перевірити логіку, використану для управління фінансовими зобов'язаннями. Це збільшує довіру до продукту і відповідає принципам прозорості та відповідальності в децентралізованій фінансовій сфері.

Приклади та кейси провідних

Ondo Finance: Токенізовані американські казначейські векселі та нотатки на ланцюжку

Ondo Finance - один з найактивніших учасників у сегменті токенізації реальних активів (RWA), що пропонує токенізовані продукти Управління скарбницею США, які нагадують короткострокові облігації.

OUSG – Токенізовані облігації США
Через продукти, такі як OUSG (Ondo US Government), інвестори можуть придбати токенізовані акції, підтримані короткостроковими державними цінними паперами, які зберігаються під наглядом ліцензованого установи.

На ланцюжку корисності та доходу
Що відрізняє підхід Ондо, це його фокус на розподіл DeFi-native. Токени випускаються на Ethereum та інтегровані з шарів відповідності on-chain, що дозволяє їм використовуватися в децентралізованих протоколах як застава або стабільні інструменти доходності.

Ці токени часто служать основними активами для ринків кредитування, резервів стейблкоїна або скарбниць протоколу, які потребують низькоризикових, доходних інструментів.

Партнерство BlackRock та Coinbase Prime
Ondo також співпрацює з інституційними кастодіями, такими як BlackRock та Coinbase Prime, щоб забезпечити безпеку активів та відповідність фінансовим регуляціям.

Модель компанії показує, як блокчейн може бути використаний для перепакування традиційних скарбниць у модульні, доступні інструменти для використання в ланцюгу.

Maple Finance: Недостатньо забезпечені облігації для позики on-chain

Maple Finance працює на децентралізованій кредитній платформі, яка видає фіксовані кредитні записи для інституційних позичальників. Ці інструменти функціонують аналогічно облігаціям, але повністю побудовані на смарт-контрактах.

Фіксовані кредитні нотатки з відстроченим строком в угоді ланцюга
Кредитори надають капітал для попередньо затверджених кредитних пулів, а позичальники отримують фінансування на підставі своєї репутації та історії, а не на основі перекредитізації. Кожна угода про кредит токенізована та регулюється смарт-контрактом, який визначає процентні ставки, умови погашення та умови несплати.

Автоматизація відсотків та погашень
Відсотки розподіляються автоматично, а виплати контролюються в реальному часі. Модель Maple перетинає пропасть між децентралізованою інфраструктурою та кредитною підтримкою інституційного рівня.

Хоча облігації, випущені через Maple, не підтримуються урядовими цінними паперами, вони реплікують статковий вплив та пропонують програмований альтернативний варіант традиційних ринків боргових зобов'язань.

RealT: Токенізовані облігації, забезпечені нерухомістю

RealT - це платформа, яка токенізує орендні властивості на часткові, дохідні токени, які ведуть себе як короткострокові облігації.

Орендний дохід, виплачений у стейблкоїнах
Інвестори отримують орендний дохід безпосередньо на свої гаманці, зазвичай у стейблкоїнах, відповідно до їх частки власності. Кожна власність юридично оформлена через ТОВ, а власники токенів є бенефіціарами грошових потоків цього ТОВ.

Розумні контракти для отримання доходу та доступу
Хоча не облігація у традиційному розумінні, токени RealT забезпечують передбачуваний дохід та відновлення основної суми при продажу або рефінансуванні базової власності. Ці токени випускаються на сумісних з Ethereum блокчейнах та повністю інтегровані з розумними контрактами, які керують розподілом доходів та відповідністю інвесторів.

Механіка фіксованого доходу від токенів нерухомості
Модель RealT є прикладом того, як токенізація може перетворити неликвідні активи на інструменти, що генерують дохід, зі схожими механізмами на цінні папери з фіксованим доходом.