Від часу недавнього ринку ETH, ETH зріс на 48% за останній місяць, підвищивши ціни численних проектів екосистеми ETH. Історичні дані показують, що блакитні фішки в екосистемі ETH зазвичай демонструють мультиплікаційний ефект під час висхідних циклів. UNI є однією з блакитних фішок, які були виділені Trend Research в портфоліо екосистеми ETH, в даний час зросла на 28% за останній місяць. Якщо ринкова тенденція продовжиться, вона має потенціал для подальших прибутків. Крім того, UNI володіє певним альфа-потенціалом під бетою ринку ETH, завдяки потенційним очікуванням макро-регуляторного пом'якшення, ведучих бізнес-даних проекту та структурного підвищення цін токенів.

Макроекономічна регуляторна ситуація

Період регуляторної невизначеності (2021-2023): 3 вересня 2021 року SEC розпочала розслідування Uniswap Labs, зосередившись на його методах маркетингу та послугах для інвесторів. Голова SEC Гері Генслер неодноразово заявляв, що платформи DeFi можуть підпадати під регулювання цінних паперів, підкреслюючи необхідність більшої регуляторної влади. Внаслідок цього розслідування виникли широкі дискусії в галузі, і питання про те, чи вважаються UNI та подібні токени управління цінними паперами, стало ключовим питанням у регулюванні криптовалют. 30 серпня 2023 року Uniswap виграла колективний позов проти себе, суд відхилив звинувачення і врешті-решт ухвалив рішення, що протокол Uniswap в основному використовується для законних цілей (таких як торгівля ETH та BTC) і не має чітких регуляторних визначень, які підтримують позовні вимоги позивачів.

Період регуляторного тиску (2023-2024): 10 квітня 2024 року SEC надіслав повідомлення Wells компанії Uniswap Labs, звинувативши протокол Uniswap у потенційному функціонуванні як незареєстрованої біржі цінних паперів, а його інтерфейс і гаманець, можливо, діють як незареєстровані брокери цінних паперів. Токен UNI та токени постачальників ліквідності (LP) можуть розглядатися як інвестиційні контракти. 22 травня Uniswap Labs подали 40-сторінковий документ-відповідь на повідомлення Wells, спростовуючи звинувачення SEC. Uniswap Labs стверджує, що їх протокол є загальною технологічною платформою, не спеціальною для торгівлі цінними паперами, і що 65% їх обсягу торгів пов'язано з активами, які не є цінними паперами (такими як ETH, BTC і стейблкоїни). Головний юридичний директор Марвін Аморі заявив, що SEC потрібно переосмислити визначення "біржі" та "брокера" для їх регулювання, і вважає, що звинувачення SEC ґрунтуються на неправильній класифікації токенів.

Період регуляторного послаблення (2025 до теперішнього часу): 25 лютого 2025 року SEC оголосила про припинення свого розслідування щодо Uniswap Labs і не буде вживати заходів правового впливу. Uniswap Labs оголосила про цей результат на X, назвавши це «значною перемогою для DeFi» та підкресливши легітимність своєї технології. Ця подія відображає зміну в ставленні SEC до регуляції крипто після приходу адміністрації Трампа. 8 квітня 2025 року SEC запросила компанії, такі як Uniswap Labs і Coinbase, взяти участь у круглому столі з обговорення регулювання крипто-торгівлі. 5 травня 2025 року кілька республіканців з Комітету фінансових послуг та Комітету з сільського господарства Палати представників США спільно опублікували новий проект обговорення щодо регулювання індустрії крипто, продовжуючи та розширюючи основний зміст попереднього «Акту фінансових інновацій та технологій для XXI століття» (FIT21 Act), подальше уточнення та розширення регуляторної структури для цифрових активів. Сторінка 49 нового проекту має на меті уточнити, що, оскільки угоди, що стосуються продажу цифрових товарів, не передбачають, що покупець отримує права власності на бізнес, прибуток або активи емітента, ці угоди не є цінними паперами. Палата представляє оновлений текст Закону про структуру ринку цифрових активів нижньої палати 29 травня. Оновлений текст слідує за проектом обговорення, опублікованим 5 травня, і цей прогрес у законодавстві про структуру ринку широко сприймається як основний проект для майбутньої регуляції та торгівлі цифровими активами в США. Палата перегляне законопроект про структуру крипто-ринку 10 червня.

В даний час, коли SEC фактично завершила своє розслідування стосовно Uniswap Labs на початку 2025 року, разом з визначенням того, що не є цінним папером у чинному законодавстві про криптовалютний ринок, поточна економічна схема токенів Uniswap означає, що UNI більше не стикається з ризиком переслідування. З приходом Трампа та його адміністрації до влади, напрямок регулювання криптовалюти має на меті розробити методи класифікації криптоактивів, Тест Хоуі та розподіл функцій регуляторних органів, щоб адаптуватися до розвитку криптоіндустрії та обговорити з провідними криптокомандами в США. Uniswap Labs також відіграє важливу консультативну роль у цьому, і після комплексної дерегуляції можуть з'явитися подальші очікування сприятливого регулювання в майбутньому.

Ситуація з бізнесом проекту

Топ бізнес дані

Uniswap є найранішим та найбільшим DEX-протоколом на ринку криптовалют, з поточним TVL у 5,12 мільярдів доларів та обсягом торгівлі 84,5 мільярдів доларів за останні 30 днів, займаючи друге місце після Pancake. Перед запуском Binance Alpha обсяг торгівлі Uniswap довгий час займав перше місце на всьому ринку, генеруючи 929 мільйонів доларів доходу протягом року, займаючи сьоме місце. Якщо просто розрахувати на основі традиційної оцінки, коефіцієнт P/E становить близько 4,5–6,4, тоді як P/E Coinbase приблизно 33–42, P/E Apple близько 28–35, а P/E Tesla – близько 50–70. Якщо в майбутньому "перемикач збору" UNI можна буде активувати або регуляторне послаблення дозволить розширити його фінансові сценарії застосування (в даний час утримання UNI не бере участь у розподілі прибутку), то поточна ринкова вартість значно недооцінена відносно її бізнесової прибутковості.

Згідно з фінансовим звітом Фонду Uniswap за перший квартал 2025 року, станом на 31 березня 2025 року фонд має 53,4 мільйона доларів у USD і стейблкоїнах, 15,8 мільйона UNI (оцінено в UNI) та 257 ETH, що еквівалентно 150 мільйонам доларів у токенах на основі закритого обмінного курсу 28 травня 2025 року. Очікуваний період обігу фонду триватиме до січня 2027 року, і наразі він має хорошу фінансову ситуацію.

Спроба наділення токеноміки повноваженнями

У минулому токенна економіка UNI полягала в основних способах отримання доходу від UNI: додавати UNI до конкретних парних торгових пулів як LP, ставити UNI для участі в управлінні DAO, щоб пропонувати викуп або ліквідні стимули. Однак ці доходи були в основному непрямими і в багатьох випадках мали нижчі доходи. Пряме утримання UNI не генерує безпосередньо доходів, що також є однією з основних причин, чому ціна токенів UNI не зросла до високого рівня. Однак Uniswap Labs робить спроби покращити токенну економіку, повторно пропонуючи Переключення комісії. Через регуляторні ризики воно не було суттєво прийняте або реалізоване. Остання пропозиція Переключення комісії була перезапущена в лютому 2024 року та пройшла технічне голосування в травні. У другій половині 2025 року є надія на подальший прогрес у голосуванні в мережі, в поєднанні з поступовим просуванням регуляторної структури. Переключення комісії може бути активоване в майбутньому.

Окрім перемикача зборів, новоартикульований Unichain від Uniswap також надає нові сценарії застосування для UNI. Unichain — це Блокчейн другого рівня (L2), оголошений Uniswap Labs 10 жовтня 2024 року, заснований на фреймворку Superchain Optimism OP Stack, з офіційним запуском основної мережі 13 лютого 2025 року. Генеральний директор Uniswap Labs Хейден Адамс вважає: "Після багатьох років розробки та розширення продуктів DeFi ми побачили області, де Блокчейн потребує покращення, а також умови, необхідні для подальшого просування дорожньої карти Ethereum. Unichain запропонує швидкість і заощадження витрат, досягнуті завдяки L2, кращий доступ до ліквідності через різні мережі та більш децентралізований підхід."

Як і інші L2, Unichain також має мережу валідаторів, використовуючи UNI як токен для стейкінгу. Оператори вузлів повинні ставити UNI на основній мережі Ethereum, щоб стати валідаторами в UVN (Unichain Validator Network). Сума, яка ставиться, визначає ймовірність вибору для активного набору валідаторів. Заробіток походить з 65% чистого доходу мережі (включаючи базові збори, пріоритетні збори та MEV), розподіленого відповідно до ваги стейкінгу. Наразі офіційно не було безпосередньо розкрито конкретний масштаб стейкінгу, але Uniswap Labs продовжує підтримувати Unichain. Якщо його прибутковість і екологічний масштаб поступово розширюватимуться, буде введено більше UNI для стейкінгу, щоб стати валідаторами та отримувати винагороди.

Статус токена

UNI наразі має обігову ринкову вартість 4.2 мільярда, FDV 6.7 мільярда, з токеном, який повністю обігує, і приблизно 37% з них закладено та заблоковано.

Відкритий інтерес за контрактом становить 448 мільйонів, з OI/MC приблизно 10,6%. АгреГований довгостроковий/короткостроковий коефіцієнт становить 1,02, довгостроковий/короткостроковий коефіцієнт на рахунках Binance становить 2,16, а довгостроковий/короткостроковий коефіцієнт для великих рахунків становить 3,87. Більше довгих позицій надходить від великих утримувачів. Після збільшення ціни ETH відкритий інтерес UNI також поступово зростає, і ринок деривативів активний.

У спотовому K-лінії, під час підйому ETH у листопаді минулого року, UNI демонстрував схожу тенденцію до ETH за формою, але з волатильністю приблизно в 2-3 рази більшою, ніж у ETH. Однак у цьому раунді підйому ETH у квітні обидва показали схожу тенденцію за формою, але зростання ETH було більшим, ніж у UNI. Якщо ринок продовжиться, UNI може мати подальший потенціал для висхідної корекції.

Резюме

Оскільки Трамп офіційно був обраний Президентом Сполучених Штатів у 2025 році, питання регулювання та інтеграції криптоіндустрії стало найважливішою темою. Як найбільший DEX-протокол на поточному ринку крипто, як США регулюють UNI стане моделлю для всієї індустрії. Uniswap Labs також активно бере участь у формуванні регуляторних правил. У поєднанні з мультиплікаторним ефектом ETH, це може привести до структурних вигод. Власні бізнес-дані проекту займають провідну позицію на ринку, маючи значні прибутки та хороші фінанси. Через просування проектів Unichain та пропозицію про перемикання зборів, це може принести нові можливості для токена. Якщо хтось оптимістично налаштований щодо майбутнього ринку, UNI є однією з блакитних фішок, на які варто звернути увагу в екосистемі ETH.

Заява:

1. Ця стаття відтворена з [[](https://trendresearch.medium.com/uniswap-%E7%9B%91%E7%AE%A1%E6%9E%B7%E9%94%81%E4%B8%8B%E7%9A%84%E5%8A%A0%E5%AF%86%E7%8B%AC%E8%A7%92%E5%85%BD-%E5%8C%BA%E5%9D%97%E9%93%BE%E6%9C%80%E5%A4%A7%E7%9A%84dex%E5%8D%8F%E8%AE%AE-744f23d07711)[Trend Дослідження](https://trendresearch.medium.com/?source=post_page---user_mention_tooltip--744f23d07711---------------------------------------)\ ] Авторські права належать оригінальному автору [Дослідження тенденцій] Якщо є заперечення щодо повторного друку, будь ласка, зв'яжіться Команда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Застереження: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті, перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.ГейтЗа цих обставин заборонено копіювати, поширювати або плагіатити перекладені статті.