Убежище или рискованный актив? Биткойн в тени торговой войны

Автор статьи: Эндрю Сингер

Статья переведена: Block unicorn

Несколько лет назад многие в криптосообществе описывали биткойн как «убежищный» актив. Сегодня таких людей становится все меньше.

Убежище активов - это активы, которые сохраняют или увеличивают свою стоимость в периоды экономического давления. Это могут быть государственные облигации, валюты, такие как доллар, товары, такие как золото, или даже акции лучших компаний.

Мировая торговая война, начавшаяся с США, и тревожные экономические отчеты привели к резкому падению фондовых рынков, и биткойн не стал исключением - это не должно происходить с активом “убежища”.

По сравнению с золотом, биткойн также показывает плохие результаты. «С 1 января цена на золото выросла на +10%, в то время как биткойн упал на -10%», - отмечает письмо Kobeissi от 3 марта. «Криптовалюта больше не рассматривается как средство укрытия» (Биткойн на прошлой неделе показал еще больший спад).

Однако некоторые наблюдатели рынка считают, что это не так уж и неожиданно.

! [Безопасная гавань или рискованный актив?] Биткоин в тени торговой войны](https://img.gateio.im/social/moments-f3d7cede04b46a6f797f326b911169ee)

График цен на биткойн (белый) и золото (желтое) с 1 декабря по 13 марта. Источник: Bitcoin Counter Flow

Был ли биткойн когда-то убежищным активом?

«Я никогда не рассматривал биткоин как «актив-убежище», — сказал нам Пол Шатц, основатель и президент финансовой консалтинговой фирмы Heritage Capital. «Биткоин слишком волатилен, чтобы попасть в категорию безопасного актива, хотя я думаю, что инвесторы могут и должны вкладывать средства в этот класс активов в целом».

«Для меня биткойн по-прежнему является средством спекуляции, а не убежищем,» говорит главный рыночный аналитик CMC Markets (Германия) Йохен Штанц. «Такие убежища, как золото, имеют внутреннюю ценность и никогда не обесценятся до нуля. Биткойн может упасть на 80% во время крупной коррекции. Я не думаю, что золото может столкнуться с подобным сценарием».

Включая биткойн, криптовалюта “никогда не была для меня ‘средством защиты’,” - сказал нам ассистент профессора финансового факультета Университета Флориды Буванешваран Венугопал.

Но вещи не всегда так ясны, как они кажутся изначально, особенно когда речь идет о криптовалюте.

Люди могут считать, что существует разные типы убежищных активов: один подходит для геополитических событий, таких как войны, эпидемии и экономический спад, а другой подходит для строгих финансовых событий, таких как крах банков или ослабление доллара.

Возможно, взгляд на биткойн начнет меняться. В 2024 году крупные управляющие активами, такие как BlackRock и Fidelity, включат его в свои биржевые фонды (ETF), расширив свою базу владения, но, возможно, изменят его “рассказ”.

! [Безопасная гавань или рискованный актив?] Биткоин в тени торговой войны](https://img.gateio.im/social/moments-065a2137c7005875fadbd9e1088a3dca)

Сейчас он все шире рассматривается как спекулятивный или “предпочтительный к риску” актив, аналогичный технологическим акциям.

Главный редактор письма Кобейсси Адам Кобейсси сообщил нам: “Bitcoin и весь криптовалютный рынок тесно связаны с рисковыми активами и обычно имеют обратную корреляцию с убежищными активами, такими как золото”.

Он продолжал говорить, что в условиях “большего участия институтов и использования кредитного плеча” будущее биткойна существует с большой степенью неопределенности, и “рассказ уже перешел от восприятия биткойна как ‘цифрового золота’ к более спекулятивному активу.”

Люди могут подумать, что принятие традиционными финансовыми гигантами, такими как BlackRock и Fidelity, сделает будущее биткоина более безопасным и укрепит его убежище, но, по мнению Венугопала, это не так:

Вхождение крупных компаний в биткойн не означает, что он становится более безопасным. На самом деле, это означает, что биткойн становится все более похожим на любой другой актив, к которому институциональные инвесторы склонны инвестировать.

Вену́гопал продолжил, что это будет более сильно влиять на обычные сделки и стратегии отката, используемые институциональными инвесторами. “Если говорить о различиях, то сейчас биткоин более связан с рисковыми активами на рынке.”

Двойственная природа биткойна

Мало кто отрицает, что биткойн и другие криптовалюты по-прежнему подвержены значительным колебаниям цен, особенно в последнее время из-за увеличения принятия криптовалюты розничными инвесторами, особенно под влиянием волны популярности Meme-монет. “Это одно из крупнейших событий в истории входа в криптовалюты”, - отметил Кобейси. Но возможно, это неправильно сфокусировано.

«Убежищные активы всегда являются долгосрочными активами, что означает, что краткосрочные колебания не являются их характерным фактором», — говорит нам автор крипто-подписки Crypto is Macro Now Ноэль Ачесон.

Самая большая проблема заключается в том, сможет ли биткойн долгосрочно сохранить свою стоимость по сравнению с фиатными валютами, что он уже может сделать. “Цифры доказывают его эффективность - в течение почти любого четырехлетнего периода времени производительность биткойна превосходила золото и американские акции,” - сказал Эчесон, добавив:

«Биткойн всегда имел два ключевых нарратива: он является краткосрочным рискованным активом, чувствителен к ликвидности и общему настроению. Он также является долгосрочным средством сохранения стоимости. Он может сочетать в себе оба аспекта, как мы видим».

Еще одна возможность заключается в том, что биткойн может быть убежищным активом для некоторых событий, но не для других.

Золото может выступать в качестве средства хеджирования геополитических проблем (таких как торговая война), а биткоин и золото могут быть использованы как средства хеджирования инфляции. “Поэтому оба они являются полезными средствами хеджирования в портфеле”, - добавил Кендрик.

Другие, включая Cathie Wood из Ark Investment, также согласны, что биткоин выступил в качестве убежищного актива во время банковской паники SVB и Signature в марте 2023 года. Согласно данным CoinGecko, когда SVB обанкротился 10 марта 2023 года, цена биткоина составляла около 20,200 долларов. Через неделю она приблизилась к 27,400 долларам, выросла примерно на 35%.

! [Безопасная гавань или рискованный актив?] Биткоин в тени торговой войны](https://img.gateio.im/social/moments-05b0c3bcfb63ceaa743781531e8b9151)

Цена биткойна упала 10 марта, а через неделю восстановилась. Источник: CoinGecko

Schatz не считает биткойн инструментом для инфляционного хеджирования. События 2022 года, когда FTX и другие криптовалютные компании обанкротились, и началась криптозима, “существенно подорвали этот аргумент”.

Возможно, это инструмент для хеджирования доллара и государственных облигаций?“Это возможно, но эти сценарии довольно темные и трудно представить”, - добавил Шатц.

Не переусердствуйте

Kobeissi согласен, что краткосрочные колебания в категориях активов обычно имеют наименьшую корреляцию в течение длительного временного периода. Несмотря на текущее снижение, многие фундаментальные аспекты биткойна остаются положительными: поддержка криптовалютами со стороны правительства США, объявление о резерве биткойна США и увеличение принятия криптовалют.

Основной проблемой, с которой сталкиваются участники рынка, является: “Какой будет следующий основной катализатор для роста?” - говорит нам Кобейсси. “Вот почему происходит коррекция и консолидация рынка: в поиске следующего основного катализатора.”

«С тех пор, как макроинвесторы начали рассматривать биткойн как высоковолатильный и чувствительный к ликвидности рискованный актив, он всегда вел себя как рискованный актив», - добавил Эчесон. Кроме того, «почти всегда краткосрочные трейдеры устанавливают последнюю цену, и если они выходят из рискованных активов, мы увидим ослабление биткойна».

Рынок в целом борется. «Повторно появившийся призрак инфляции и серьезное замедление экономики сильно сказались на ожиданиях», что также повлияло на цену биткойна. Ачесон дополнительно отмечает:

Учитывая этот прогноз и двойственную природу биткойна как рискового актива и актива для долгосрочного укрытия, я удивлен, что он не упал еще сильнее.

Венугопал отмечает, что с 2017 года биткойн уже не является краткосрочным инструментом хеджирования или убежищем. Что касается долгосрочного аргумента о биткойне как цифровом золоте из-за его предельного предложения в 21 миллион монет, это имеет смысл только в случае, если ‘большинство инвесторов коллективно ожидают, что биткойн с течением времени будет расти в цене’, а ‘это может быть верным, а может и не быть’.