ФРС резко повернулась к голубям, мировые активы бурно растут

Источник: Wall Street See

Автор: Ду Ю, Ли Дан, Хо Хао

В пятницу, 23 августа, глава ФРС Джером Пауэлл заявил на ежегодном заседании Jackson Hole Global Центральный банк, что пришло время скорректировать политику, а не искать или приветствовать продолжающееся охлаждение рынка труда, и моя уверенность в том, что инфляция снизится до 2%, возросла, подтвердив ожидания рынка от Пауэлла выступить с «голубиной» речью.

Аналитики считают, что поворот в политике председателя ФРС Пауэлла уже завершен, и в своем выступлении он проявил полную умеренность, в то время как два года назад он заявлял, что ФРС будет готова принять экономический спад как цену за восстановление инфляции.

Выступление Пауэлла привело к изменению настроений на рынке, что позволило S&P приблизиться к новым максимумам. Индексы малых компаний и производителей микросхем выросли примерно на 3% за неделю, основные индексы также выросли на более чем 1%. Акции малых компаний показали лучшие результаты. В пятницу TSL и Nvidia также выросли на более чем 4,5%, региональные банковские ETF временами росли на более чем 6%. Доходность краткосрочных государственных облигаций США упала до двухзначного значения, доллар упал на 1,7% за неделю, Спот-золото выросло на более чем 1%, поднявшись выше отметки в 2510 долларов, фунт стерлингов вырос до самого высокого уровня за почти два с половиной года, иена также выросла на более чем 1%, офшорный китайский юань вырос на более чем 300 пунктов, цена на нефть выросла на более чем 2%.

ФРС совершила значительный поворот в сторону голубей, Пауэлл ясно заявил: пришло время корректировать политику

23 августа пятница 10 утра по восточному времени, председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил на годовой конференции Центрального банка в Джексон-Хоуле.

Стремится обратить внимание, Пауэлл довольно ясно заявил: “Время для корректировки политики наступило. Направление политики уже определено, время и темп снижения процентных ставок будут зависеть от последующих данных, изменения перспектив и баланса рисков.”

Некоторые аналитики считают, что хотя Пауэлль подтвердил широко распространенные ожидания рынка относительно начала снижения ставок в сентябре, его выступление было склонным к голубизне и предоставило некоторую ясность финансовым рынкам на короткое время, но не дало никаких намеков на то, как ФРС будет действовать после заседания в сентябре.

Например, если появится еще один отрицательный отчет о занятости, будет ли существенное снижение ставки на 50 базисных пунктов и будет ли продолжаться снижение ставок в ближайшие месяцы. Тем не менее, выступление Пауэлла по крайней мере подтвердило, что борьба ФРС с инфляцией за последние два года скоро переживет ключевой переломный момент.

Баоуэлл закончил свою подготовленную речь, а возможная сессия вопросов и ответов не была транслирована в прямом эфире. Прогнозы трейдеров по общему объему снижения процентной ставки к концу 2024 года остаются неизменными и составляют около 98 базисных пунктов. Вероятность снижения на 25 базисных пунктов в сентябре также остается стабильной.

На фоне реакции рынка индексы американских акций продолжают расти, в течение первого часа торгов индекс S&P 500 уже вырос более 1%, индекс Dow Jones временно вырос на 400 пунктов, наряду с ростом технологических акций ведущие позиции занимают индекс Nasdaq, где рост составил 1,5%, и индекс малых акций Russell, рост которого составил 2%. Индекс банкового сектора США растет на 5%, достигнув наибольшего уровня за восемь месяцев, в то время как доходность американских облигаций и индекс доллара временно снизились, что связано с логикой торговли и предполагаемым снижением ставок Федеральной резервной системы США.

Выступление Джерома Пауэлла на экономической конференции, озаглавленное ‘Переоценка эффективности и передачи политики выпуска’, не только рассматривает изменение баланса между двумя главными задачами ФРС - занятостью и инфляцией - после пандемии, указывает на то, как следует корректировать будущее направление политики, но и пытается прояснить, почему при существенном снижении инфляции уровень безработицы может оставаться низким.

Он отметил, что баланс рисков, с которым сталкиваются Федеральная резервная система США при сохранении стабильности цен и достижении полной занятости, изменился, и сейчас больше акцентируется важность обеспечения стабильности рынка труда в период, когда инфляция продолжает снижаться до целевого уровня в 2%.

Через четыре с половиной года после начала пандемии COVID-19 экономические искажения, вызванные пандемией, начинают снижаться. Инфляция значительно снижается, рынок труда больше не перегрет, условия стали более благоприятными по сравнению с предпандемическим периодом. Ограничения по снабжению вернулись к нормальному уровню.

Наша цель - восстановление стабильности цен при сохранении крепкого рынка труда и избегание резкого роста уровня безработицы в период早期通紧, когда ожидания инфляции не слишком стабильны.

При обсуждении инфляции Пауэлл похвалил прогресс по снижению инфляции, сказав: “После приостановки ранее в этом году мы снова движемся к цели в 2%. У меня все больше уверенности в том, что уровень инфляции устойчиво вернется к уровню в 2%.”

Он считает, что это в основном политика выпуска сжатия помогла восстановить баланс между общим предложением и общим спросом, смягчить давление на инфляцию, обеспечить стабильность ожиданий инфляции, что делает «инфляция теперь ближе к нашей цели, цены пампились на 2,5% за последние 12 месяцев».

При оценке рынка труда он утверждает: “В настоящее время рынок труда существенно охладился по сравнению с предыдущим периодом перегрева, и, кажется, рынок труда вряд ли станет корнем Подъем инфляции в ближайшее время. Мы не стремимся и не приветствуем дальнейшее замедление на рынке труда.”

Конкретно говоря, уровень безработицы в США начал Подъем более года назад и на данный момент составляет 4,3%, что, хотя и по историческим меркам все еще считается низким, почти на целый процент выше, чем в начале 2023 года, большая часть увеличения безработицы произошла за последние шесть месяцев.

Однако Бауэлл пытается защитить устойчивые характеристики текущего экономического положения в США, говоря:

“До настоящего момента уровень безработицы не является результатом увеличения числа увольнений, что часто встречается в периоды экономической стагнации. Наоборот, Подъем уровня безработицы в основном отражает значительный рост предложения рабочей силы и замедление темпов безумного найма, который был ранее.”

Все же ясно, что ситуация на рынке труда охлаждается. Рост занятости остается устойчивым, но замедляется в этом году. Уровень вакансий снижается, и соотношение вакансий и числа безработных восстанавливается до уровня до пандемии. Рост номинальной заработной платы замедляется. В целом ситуация на рынке труда в настоящее время не так напряжена, как перед вспышкой пандемии в 2019 году, когда инфляция была менее 2%.

В целом экономика продолжает расти (solid). Однако данные по инфляции и рынку труда указывают на изменение ситуации. Риски повышения инфляции снизились, а риски сокращения занятости, наоборот, увеличились. Федеральная резервная система следует своим двойным миссиям и рискам, с которыми они сталкиваются.

По словам Пауэлла, ФРС “будет прилагать все усилия для поддержки сильного рынка труда и дальнейшего обеспечения стабильности цен”, четко указав на снижение процентной ставки как на направление будущей политики:

“Путем адекватного снижения ограничений в сфере политики у нас есть все основания полагать, что экономика восстановится до уровня инфляции в 2%, при этом сохранится сильный рынок труда. Наши текущие уровни Процентная ставка предоставляют достаточное пространство для противодействия любым возможным рискам, включая риск дальнейшего ухудшения ситуации на рынке труда.”

Во второй части выступления Бауэр уделил больше внимания изменениям инфляции до и после пандемии COVID-19 и исследовал причины того, почему инфляция значительно снизилась при низкой безработице, продолжая описывать редкое явление в американской экономике - “мягкая посадка”.

Однако аналитики отмечают, что во время пандемии COVID-19 ФРС не смогла своевременно повысить процентные ставки для борьбы с ростом инфляции. Высказывания Джерома Пауэлла подчеркивают, что сейчас, когда рост цен замедляется, чиновники ФРС надеются избежать повторения политических ошибок. Их успех или неудача будет определять, сможет ли ФРС достичь так называемой «мягкой посадки», то есть сдерживание роста инфляции без того, чтобы экономика погрузилась в рецессию.

Используя платформу мировой Центральный банк Джексон-Холл, чиновники ФРС неоднократно “подталкивали” к предстоящему снижению процентной ставки, за исключением громких критиков, председатель ФРС Пауэлл либо поддерживает, что экономическая среда не требует сжатия, либо говорит, каким образом следует снизить процентную ставку.

Президент ФРС Филадельфии Хак в четверг и пятницу неоднократно упоминал о необходимости ‘постепенного’ снижения процентной ставки; президент Чикагского федерального резерва Гульсби заявил, что ФРС должна бороться не только с инфляцией, но и следовать за занятостью; сейчас денежная политика достаточно жесткая, экономика не перегрета, нет необходимости ужесточать денежную политику; президент ФРС Атланты Бостик заявил, что нельзя ждать, пока инфляция полностью снизится до 2%, прежде чем принимать меры, в этом году может быть проведено более одного снижения процентной ставки.

Новое информационное агентство ФРС «скандировало разворот Пауэлла, сигнализируя о том, что дверь открыта для более агрессивного снижения ставок».

По словам Ника Тимираоса, старого журналиста и репортера Центрального банка, Джером Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы, на встрече глав Центрального банка в Джексон-Хоуле в этом году полностью проявил свою миролюбивую сторону, и это стало известно как «Новый информационный агент Федеральной резервной системы».

В пятницу утром 23 августа по восточному времени Тимиро, после выступления Пауэлла, опубликовал пост на социальной сети X, в котором оставил комментарий:

“Пауэлл уже завершил поворот в политике. Два года назад Пауэлл намекал, что ФРС готова принять экономический спад в обмен на восстановление нормальной инфляции. Теперь его позиция стала полностью голубой.”

Затем Тимираос перечислил следующие предложения из выступления Пауэлла, доказывающие его склонность к голубям, включая:

“Очевидно, что ситуация на рынке труда ухудшилась.”

“Рынок труда маловероятно станет корнем инфляционных давлений в ближайшее времяПодъем.”

«Мы не ищем и не приветствуем дальнейшего охлаждения на рынке труда.»

“Время для корректировки политики настало. Направление политики уже ясно, время и скорость снижения процентных ставок будут зависеть от последующих данных, изменения перспектив и баланса рисков.”

«Мы будем делать все возможное для поддержки сильного рынка труда и продолжим прогресс в обеспечении стабильности цен.

Издание Wall Street Journal обратило внимание на то, что хотя не была опубликована отдельная статья, комментирующая выступление Бауэра, X, написавший пост на Timiraos, поделился ссылкой на статью. Эта последняя статья, в которой он принимал участие, указывает на то, что в последнее время некоторые чиновники ФРС использовали относительно скрытые формулировки, такие как «постепенно» и «пошагово», чтобы выразить свои ожидания, что ФРС будет проводить серию понижений на 25 базисных пунктов.

Хотя Пауэлл убедительно объяснил цель снижения процентной ставки ФРС, он не конкретизировал, как именно достичь этой цели, полностью избегая использования слов типа “постепенно” и “планомерно”. Избегая упоминания этих слов, Пауэлл открывает дверь для более значительного снижения процентной ставки в случае более серьезных признаков ослабления рынка труда в ближайшие несколько недель.

Статья также указывает на то, что по сравнению с выступлением после заседания ФРС в конце июля, выступление Бауэрла на этот раз было менее неоднозначным. Тогда он заявил, что ФРС нужно больше данных, чтобы убедиться, что инфляция снижается. Выступление в эту пятницу свидетельствует о том, что он теперь располагает этой информацией.

В другом посте, написанном Тимираосом в X, упоминаются другие впечатляющие предложения из выступления Пауэлла. Среди них, когда он объяснял причины и поведение инфляции с 2020 года, Пауэлл осознал, что не все согласны с его рамкой, поэтому он заключил: “Это моя оценка событий. Ваше мнение может отличаться.”

Под самым популярным комментарием к этому посту один пользователь написал: “Я рад, что это не было экстренное снижение процентной ставки”.

Американский “сигналист высокой инфляции”: ФРС уже восстановилась после серьезной ошибки в оценке высокой инфляции, но ошиблась в прогнозе нейтральной Процентной ставки

В пятницу бывший министр финансов США, известный как ‘сигнализатор высокой инфляции’, Саммерс заявил, что хотя ФРС не среагировала быстро на взрыв инфляции в США в 2021 году, что стало исторически низким уровнем ее политика выпуска, в конечном итоге она приложила достаточные усилия для исправления экономической ситуации.

Сомерс сказал: «Я должен похвалить Федеральную резервную систему. Хотя это не всегда очевидно, они предприняли достаточно сильные и активные действия, чтобы сохранить стабильность ожиданий инфляции. Мы все делаем много ошибок. Важно, чтобы, когда вы совершаете ошибку, вы осознали ее и исправили ее».

Незадолго до выступления Сомерса председатель ФРС Джером Пауэлл объявил о необходимости корректировки политики, поскольку инфляционные риски снизились и рост цен потребителей замедлился, а риски в сфере занятости возросли. Пауэлл также признал, что весной 2021 года его предварительная оценка о временном характере инфляции оказалась ошибочной, что было доказано позднее в том же году.

Хотя Сомерс заявил, что снижение процентной ставки на заседании ФРС в сентябре является правильным шагом, он также считает, что нужно быть более осторожным в отношении среднесрочных перспектив политики выпуска.

Сомерс сказал, что если ФРС снизит Процентная ставка до уровня, ожидаемого рынком, то есть до уровня, который показывает рынок Деривативы, и составит около 3% в течение следующих двух лет, то он будет удивлен. В настоящее время целевой диапазон федеральных средств Процентная ставка составляет 5,25%-5,5%.

Когда речь идет о оценках членов комитета по денежно-кредитной политике ФРС по долгосрочной БенчмаркПроцентная ставка, Саммерс отметил, что ожидания чиновников ФРС составляют менее 3%, что по-прежнему слишком низко. Из-за масштабного федерального дефицита США и сильных инвестиций в зеленую экономику и передовые технологии заемные затраты оказывают давление, и так называемая нейтральная Процентная ставка может быть выше, чем раньше.

Сомерс прямо говорит: «Я считаю, что Федеральная резервная система допустила серьезную ошибку, полагая, что Процентная ставка так низкая, и, следовательно, неправильно оценила ограничения любого установленного уровня политики. Если у вас нет правильной полярной звезды, вы не сможете навигировать правильно».