Мысли ETHCC: все виноваты в правилах игры, не вините участников

Автор: Tommy

Компиляция: DeepTide TechFlow

Во время @EthCC я потратил много времени на одно-на-один общение с серьезными строителями, венчурными капиталистами и рыночными создателями. Вот некоторые из моих мыслей о текущем состоянии отрасли:

1. Правила странной игры, а не участники

«Нам нравятся потребительские приложения, но в этом году 90% наших сделок - это инфраструктурные проекты», считают строители и венчурные инвесторы, утверждают, что у нас слишком много людей, занимающихся созданием инфраструктуры, и недостаточно истинных потребительских приложений с пользователями. Большинство венчурных инвесторов, с которыми я говорил, проявляют интерес к потребительским приложениям (dApps). Однако, глядя на последние объявления о финансировании, легко заметить, что рынок все еще в основном ориентирован на инфраструктурные проекты.

Это зловещий круг, за который трудно обвинить какого-либо отдельного заинтересованного лица:

• Проекты и венчурные инвестиционные компании надеются на листинг на крупной централизованной бирже (CEX) с хорошей Ликвидностью
• Централизованная биржа надеется на листинг проектов, которые предлагают хорошие стимулы через маркетинговые активности (высокую полностью разбавленную оценку, FDV) и поддержку топовых сторонников
• Инфраструктурные проекты имеют премию оценки из-за необходимых ресурсов для строительства, поэтому в них вложено больше капитала, что создает цикл.

2. Интерес VC к ранним раундам инвестиций полностью разбавленной оценки (FDV) снижается

C прошлого года с четвертого квартала значительно возросло оценка проекта. Многие проекты, получившие частные инвестиции или финансирование A-раунда, оцениваются более чем в 10 миллиардов долларов по FDV, особенно проекты, связанные с AI.

С другой стороны, большинство недавних крупномасштабных запусков показали средний результат (например, $BLAST менее 20 миллиардов долларов; $ZK и $W - 30 миллиардов долларов; $ZRO - 40 миллиардов долларов). В целом рынок альткоинов неустойчив, и многие проекты, поддерживаемые VC, теперь торгуются по FDV, ниже, чем в последнем раунде частного финансирования.

В текущей рыночной ситуации возможность получить до 50-100-кратного дохода от VC практически невозможна. Не говоря уже о том, что VC также подвержены ограничениям срока блокировки (около 1 года блокировки + 2-3 года принадлежности). Эти проекты могут потребовать выживания на следующем Медвежьем рынке и конкуренции с более долгосрочными новыми проектами, которые могут быстро привлечь пользователей из-за кратковременной природы отрасли.

Поэтому VC, у которых больше лонг-позиций, ищут стратегии Ликвидности (если их инвестиционная стратегия позволяет) или проводят Внебиржевую торговлю (OTC) с значительной скидкой по отношению к последней оценке (или текущей FDV, если проект торгуется). Для VC с большими лонг-позициями они инкубируют проекты, запущенные бывшими сотрудниками, чтобы обеспечить себе статус раннего инвестора и получить больший потенциал возврата.

Многие аналитики VC и исследовательские партнеры переходят к присоединению к развивающейся экосистеме блокчейна первого или второго уровня (L1/L2) или запуску собственных проектов. По сравнению с инвестированием, прямое участие в разработке проекта кажется более высоко оцениваемым выбором. Одним из преимуществ является возможность использовать свой опыт и контакты для привлечения средств для участия в проекте, поскольку они хорошо осведомлены о приоритетах и потребностях VC.

Кроме того, общая неудачная производительность альткоинов привела к низкому коэффициенту распределения капитала (DPI) ограниченного партнерства (LP) фонда. Без сильной производительности будет трудно привлечь средства для нового фонда. Некоторые из этих фондов уже потратили большую часть капитала в прошлом году, и даже если сейчас появятся привлекательные инвестиционные возможности, у них нет доступных средств.

3.Старое вино в новой бутылке

Те концепции, которые не стали так популярными, как ожидалось, были переупакованы в новой форме. Например, Intent в своё время был популярной темой, но вскоре был заменён на Децентрализация自治组织 (DA) и концепцию restaking.

Многие проекты теперь ребрендируются как «цепные абстракции» или даже как «ИИ», особенно те, которые включают некоторые большие языковые модели (LLM) или элементы Алгоритма, которые приводят к их намеренному приводу.

Кроме того, большинство проектов децентрализованной Интернета вещей (DePin) уже включили элемент “ИИ” в свою стратегию бренда, чтобы привлечь внимание венчурных инвесторов.

Это явление аналогично тому, что происходило в предыдущем цикле, когда проекты по безопасной токенизации превратились в реальные мировые активы (RWA) в этом цикле.

Я считаю, что переосмысление бренда не является ошибкой, найти рассказ, который будет признан рынком, не так просто. Однако рынок все еще ждет нового рассказа, а не просто переупакованной старой концепции.

4. Не все повествования являются «инвестиционными»

Между популярными повествовательными и вертикальными областями есть разница.

Счет абстракции (Account Abstraction) - это популярный набор функций, который обеспечивает лучший опыт для пользователей. Однако это не является отдельной областью, а скорее функцией, которая встраивается в различные сценарии использования, такие как от Кошелька до игр, от Децентрализованного финансирования (DeFi) до Социального финансирования (SocialFi). Вам все еще нужен конкретный продукт для продажи, то есть не будет проекта, который просто говорит «мы делаем счет абстракции», а скорее «мы создали Кошелек, поддерживающий функцию счета абстракции» или «игра с функцией счета абстракции» и так далее.

Преследовать только популярную историю, не анализируя вертикальную область (продукт), это опасно для венчурных инвесторов, потому что вы можете вкладываться в наиболее популярную историю в неправильной вертикальной области.

5.Ликвидаторы не могут расслабляться

Маркет-мейкерство может быть прибыльным бизнесом, но из-за того, что некоторые американские игроки вышли из рынка из-за регулятивных проблем, в этой области стало более ожесточенное соперничество, и новые игроки продолжают вливаться.

Некоторые ликвидаторы не боятся вступать в ценовую войну, чтобы выиграть сделку. В режиме Опции (предпочтительный режим большинства ликвидаторов), ликвидаторы занимают Токены у команды проекта для продажи, одновременно вкладывая стабильные монеты для покупки. Это требует либо большого капитала (если используются собственные средства), либо высоких затрат (если заемные средства погашаются с Интересом). Таким образом, режим Опции для ликвидаторов не является «без затратным».

Чтобы выиграть в торговле, ликвидаторам нужно иметь следующие качества: i) хорошие отношения и репутацию, ii) привлекательные предложения, iii) предоставлять дополнительные услуги для клиентов.

Команды проекта все более осознают различных ликвидаторов, поэтому информационное неравенство ликвидаторов в переговорах исчезает, и рыночная конкуренция становится все более ожесточенной.

6.Рыночный катализатор (ETF, выборы, Процентная ставка)

Большинство людей ждут выхода ETF ETH, надеясь, что его цена будет расти, как после выхода BTC ETFпамп.

В отличие от BTC ETF, ETH ETF надеются стать мощным катализатором для связанных с Ethereum токенов.

Есть ожидания, что после ETH может быть одобрен ETF лонгАльткоин (возможно, следующий будет SOL ETF?).

Если лонгАльткоин ETF получит одобрение, то окончательной целью проекта будет получение одобрения ETF, а не листинг на топ-централизованной бирже (CEX). Это полностью изменит восприятие рынком старых токенов.

Другим катализатором на рынке являются американские выборы, люди надеются выбрать правительство, дружелюбное к Криптовалюта, и благоприятные законодатели.

Предполагается, что в этом году будет одно снижение ставок, а в 2025 году возможно будет еще одно снижение ставок. Это принесет большую Ликвидность на рынок Криптовалюта.

Несмотря на текущее спокойное состояние рынка, большинство людей относятся к перспективам следующих 2-3 кварталов оптимистично. Эмоции людей уравновешены, не следует быть излишне нетерпеливыми, но полны уверенности и ожидания.