Американская биржа фьючерсов ETH готовится к листингу: войти первым или сохранять хладнокровие и наблюдать?

Для удобства чтения, некоторые распространенные термины будут сокращаться. Ниже приведено сопоставление полных наименований и сокращений:

• ETH坊Спот ETF: в дальнейшем сокращенно как “ETHблок ETF”
• Bitcoin Спот ETF: далее сокращенно “Bitcoin ETF”
• Комиссия по ценным бумагам и биржам：下文简写「SEC」

С тех пор, как восемь управляющих активами, планирующих выпуск ETF Ethereum на рынке ценных бумаг США, подали заявление S-1 в SEC США в июне 2024 года, вопрос о том, сможет ли ETF Ethereum быть успешно выпущен? Когда он будет доступен для торговли на бирже? Это по-прежнему следует заставлять промышленных работников волноваться. Различные прогнозы постоянно меняются, и связанные с ними колебания рыночной капитализации ETH также вызывают колебания. Почему ETF Ethereum так сильно волнует настроения на рынке? Нам следует быть оптимистами и ожидать, что мы займем позицию и будем следить за ситуацией, или оставаться спокойными и наблюдать издалека?

Через ETF ,цифровой актив正在融入 основной финансовый рынок

Это, возможно, одно из самых важных рыночных значений для выпуска шифрованных активов ETF.

«То, что вы видите, - это рождение нового класса активов». Как заявил главный инвестиционный директор компании по управлению активами Bitwise Мэттью Хоуган в интервью американскому СМИ CNBC 8 июля 2024 года.

Компания по управлению активами Bitwise также является одним из выпускающих ETH ETF на американском фондовом рынке. Мэттью Хоуган считает, что ETF криптовалютных активов - это история, которая будет продолжаться, и успешный выпуск Bitcoin ETF и текущее состояние торговли в январе 2024 года - хороший показатель будущего развития.

Данные, опубликованные FactSet, показывают, что объем притока средств в американский биткоин-ETF занял первые два места в рейтинге ETF США в 2024 году.

Американский рынок ценных бумаг также с большими надеждами смотрит на выпуск ETF Ethereum, но в то же время, в целом, эксперты отмечают, что объем привлеченных средств в ETH ETF ожидается меньше, чем в Bitcoin ETF.

Однако, как указано в статье, опубликованной на Bankless.com: в первые несколько лет объемы инвестиций в ETH ETF также могут достичь нескольких миллиардов долларов США, что на самом деле является сильным началом для любого ETF.

Главный инвестиционный директор компании по управлению активами Bitwise Мэттью Хоуган выразил более оптимистичные ожидания: “Если ETF Ethereum достигнет дохода в 50 миллиардов, 100 миллиардов или 150 миллиардов долларов в течение первых двух лет после выпуска, это будет огромным успехом.”

В настоящее время, помимо активов на Bitoicn и Ethereum, был выпущен ETF. Не перестает звучать новость о выпуске Solana Спот ETF на американском фондовом рынке в начале июля 2024 года.

8 июля 2024 года Чикагскаябиржа подала документ 19b-4 в SEC США, согласно содержанию документа, подтверждается информация о планах управляющих активами VanEck и 21Shares по выпуску Solana Спот ETF на бирже. SEC США должна выразить свое мнение по документу 19b-4, поданному Чикагскаябиржа, в течение 240 дней (предположительно до марта 2025 года).

Почему Bitcoin ETF в США выпуск проходит гладко, а выпуск ETF Ethereum ввыпускзапутан?

Главная причина - это споры о регулировании.

В среде финансового регулирования США цифровой актив ETH на ETH Square является обычным активом или незарегистрированной ценной бумагой? Определение этого вопроса до сих пор является спорным. Споры по поводу определения природы ETH уходят корнями в игру регулирующей власти – если ETH признан обычным активом и относится к «цифровому товару», он подлежит надзору Комиссии США по торговле товарными фьючерсами; Если ETH будет признан соответствующим характеру «инвестиционного контракта» TradFi, он может считаться ценной бумагой и регулироваться SEC в США.

В США выпуск ценных бумаг требует регистрации в SEC. Если ETH признается ценным бумагой и подлежит регулированию SEC, то для проведения выпуска и торговли необходимо зарегистрироваться в регулирующем органе; если не зарегистрировано, и выпуск ценных бумаг не отвечает условиям освобождения от регистрации, то выпускающие лица ETF на основе ETH могут столкнуться с принятием мер по регулированию или санкциями со стороны регулирующего органа из-за “выпуска незарегистрированных ценных бумаг” и неправомерных операций.

В то время как цифровой актив BTC на Bitcoin, в отличие от в блокчейне заслуживаетвыпуска, так как не сталкивается с такими регуляторными вызовами, обладает более высокой определенностью позиционирования активов.

Следует отметить, что до настоящего времени Американская комиссия по ценным бумагам и биржам не высказывала своего мнения относительно “квалификации ETH” и “выпуска ETF на ETH” и не опубликовывала никаких официальных мнений.

Какой эффект у ETF на Ethereum?

Для того чтобы минимизировать риски соответствия, первые управляющие организации активов ETF Ethereum, которые планируют выпустить на американском рынке ценных бумаг, в соответствующих выпускных документах ясно указывают, что ETH, находящийся в ETF, не будет использоваться в блокчейне Ethereum для стейкинга.

Застейкать начали слиянием ETH 2.0 15 сентября 2022 года. В то время ETH завершил важный переход от Механизм консенсуса PoW к Механизм консенсуса PoS. Для версии ETH 2.0, которая официально приняла Механизм консенсуса PoS, ETH застейкать является неотъемлемой частью и имеет важное значение для обеспечения безопасности Основной сети Ethereum и роста рыночной капитализации ETH.

С одной стороны, чем больше ETH, застейканного участниками, тем больше лонгвалидаторов присоединяется к сети ETH, что значительно повышает стоимость и сложность атаки Хакера на сеть ETH и создает более безопасную среду для блокчейн-транзакций и смарт-контрактов. С другой стороны, после завершения объединения в ETH, снабжение ETH уменьшается, и объем комиссии за газ, уничтожаемого, превышает количество новых выпусков ETH, теоретически такое соотношение спроса и предложения будет постепенно приводить к дефляции, что способствует повышению стоимости ETH.

Однако в настоящее время из-за стремительного роста рыночной капитализации BTC с 2024 года и успешного выпуска Bitcoin ETF, рыночная капитализация ETH в области цифровых активов блокчейна, кажется, также столкнулась с некоторыми вызовами. По вопросу влияния выпуска ETF на ETH большинство специалистов в этой области выбирают сосредоточиться на управлении рыночной капитализацией ETH. Они предсказывают: если будет выпущен ETF ETH, рыночная капитализация ETH может значительно вырасти и превысить исторический максимум в 4867.60 долларов, установленный в ноябре 2021 года.

Исследовательский директор Grayscale Investments, управляющей шифрованием активов, Зак Пандл, заявил в интервью СМИ, что менее 30% от общего предложения ETH используется для стейкинга, а примерно 10% ETH заблокированы в смарт-контрактах. Это может привести к уменьшению новых ETH, доступных для ETF. В таких условиях спрос на ETH может повысить его Рыночная капитализация.

Некоторые СМИ также сообщили, что из-за ограниченного предложения ETH и более слабой ликвидности по сравнению с BTC, вливание долларов в ETF Ethereum может оказать большее влияние на рыночную капитализацию ETH.

Возможно, это также одна из важных причин, по которой большинство людей так с нетерпением ждут выпуска ETF Ethereum в США.

К концу июня 2024 года, согласно данным, опубликованным агентством Morningstar Direct, американский Bitcoin ETF привлек примерно 38 миллиардов долларов США. А в течение двух месяцев после выпуска американского Bitcoin ETF, рыночная капитализация BTC выросла с более чем 40 тысяч долларов до рекордных 73803.25 долларов США. В то же время, хотя ETH показал некоторый рост с начала 2024 года, его рыночная капитализация далеко не достигла прежних максимумов.

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 BTC Рыночная капитализация变化趋势

Рыночная капитализация单位：美元，来源：Google

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 ETH Рыночная капитализация变化趋势

Рыночная капитализация单位：美元，来源：Google

Рыночная капитализация ETH и его подъем вызывают оптимистические ожидания. Однако, учитывая, что размеры фондов ETF в TradFi обычно очень большие, в соответствии с установкой и функционированием ETF на базе ETH в США, значительное количество ETH, привлекаемое управляющими активами, больше не будет участвовать в стейкинге ETH. Будет ли это иметь влияние на безопасность ETH?

В то же время, если вознаграждение за участие в стейкинге отличается от доходности инвестиций в ETF, то множество пользователей, которые участвуют в стейкинге с целью получения вознаграждения, также могут отказаться от участия в стейкинге. Будет ли Рыночная капитализация ETH, управляемая ассет-менеджментом, фактически подвержена вмешательству или манипуляциям со стороны ассет-менеджмента, который владеет большим количеством ETH и не участвует в стейкинге? Это не усиливает централизацию? Не будет ли это влиять на первоначальные цели Ethereum быть «мировым компьютером»?

Все это не является непременным. Учитывая глобальное влияние и привлекательность средств в американском рынке ценных бумаг, выпуск ETF Ethereum в США на самом деле является двуручным мечом для будущего развития и целей Ethereum.

Если отклонится выпуск ETF Ethereum в США, мы можем следовать чему?

Кроме американского фондового рынка, в настоящее время в команду, выпускающую Bitcoin ETF, уже вступили Великобритания, Гонконг (Китай) и Австралия. Тенденция интеграции блокчейн-цифровых активов на рынок основных финансовых сделок неуклонно усиливается.

А 15 апреля 2024 года международное управление активами JPMorgan в Гонконге и Huaxia Fund (Hong Kong) объявили, что они получили предварительное согласие Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга на выход на Гонконгской фондовой бирже первой партии ETF Bitcoin и ETF Ethereum. Поскольку регулирование цифровых активов на Блокчейне в Гонконге уже очень четко определено, регулирующим органом является Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга, и подтверждается, что цифровые активы на Блокчейне не являются ценными бумагами, поэтому не возникает риска неопределенности регулирования, как на американском рынке ценных бумаг, и у лиц, выпускающих ETF цифровых активов, нет риска “выпуска незаконных ценных бумаг”.

30 апреля 2024 года Гонконгская биржа официально отмечает первый день торгов Bitcoin ETF и Ethereum ETF. Кроме того, ETF на Bitcoin и Ethereum, выпущенные в Гонконге, одновременно открыты для физической подписки.

24 мая 2024 года, согласно мгновенным новостям, опубликованным в Yahoo Finance, Bloomberg ссылается на свои источники, сообщая, что комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга рассматривает возможность участия ETF Ethereum в застейкинге. Источники утверждают, что комиссия уже обсуждала предоставление застейкинг-услуг через лицензированную платформу с эмитентами криптовалютных ETF, однако решение все еще находится в процессе обсуждения, и у комиссии пока нет четкого графика принятия решения. Представитель комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга отказался комментировать эту информацию.