Почему так трудно дождаться ETF SOL? Потому что он нарушает очень простой принцип.

Потому что у него есть потенциал не делать денег. На прошлой неделе фонд Кэти Вуд «Ковчег» решил отозвать свою заявку на ETH ETF.

Фондовая биржа BTC ETF занимает четвертое место (доля рынка 6%, топ-3 - BlackRock, Grayscale и Fidelity), но, согласно рыночным предположениям, она “не слишком прибыльна”. Основная причина - ставки по BTC ETF значительно ниже, чем у традиционных ETF, многие из них находятся в диапазоне 0,19-0,25%, тем самым ETF также участвует в “борьбе за ставки”.

Простая оценка, исходя из текущего масштаба Argo BTC ETF, показывает, что за год можно заработать примерно 7 миллионов долларов на управлении, что означает примерно такие же издержки. Поэтому, если Argo BTC ETF все еще колеблется возле точки безубыточности, то для Argo продвигать ETF ETH может стать убыточным. Поэтому даже Argo должен с тяжёлым сердцем отказаться от ETF ETH. С чисто бизнес-точки зрения, для токенов с более низкой рыночной капитализацией, например, $SOL, рыночная капитализация которого составляет 5% от $BTC, чтобы вернуть ежегодные издержки в 7 миллионов долларов, один ETF должен управлять как минимум 20 миллионами SOL. В настоящее время лидером в области криптовалютных ETF является BlackRock, управляющий всего 1.5% всей сети BTC, в то время как 20 миллионов SOL означают контроль над 4.5% бумажного оборота $SOL.

Кроме того, следует учитывать, что: (1) SOL естественным образом сложнее привлечь, чем BTC, который не приносит процентов. Доходность SOL на блокчейне может достигать около 8%, но ETF запрещает стейкинг. Держать SOL ETF равносильно естественному проигрышу в 8% по сравнению с цепью SOL, в то время как биткойн проигрывает только 0,2% управляющих комиссий. Например, для Grayscale GBTC пиковое значение составляет 600 000 монет, тогда как пиковое значение SOL составляет всего 450 000 монет, что существенно ниже, чем у BTC.

（2）SOL имеет бумажную остаточную стоимость в размере 4,6 миллиарда, но фактически может быть намного ниже этой цифры, это все понимают. С меньшей рыночной капитализацией, однако, требуется иметь большую позицию, выдерживая высокий процентной ставки и регуляторное давление. Поэтому, вероятно, будет трудно заработать деньги для этих институтов с текущей рыночной капитализацией и остаточным значением. В коммерческом смысле, кто будет иметь мотивацию продвигать сделку, которая не приносит прибыль?