Интервью с руководителем отдела исследований CryptoQuant: Что будет с биткоином после халвинга?

Редактор**|***** Ву говорит о блокчейне**

Хулио Морено, руководитель отдела исследований в CryptoQuant с 13-летним опытом исследования сырьевых товаров, возглавляет передовую аналитику в блокчейне. В этом подкасте обсуждаются последние отчеты CryptoQuant о тенденциях Криптоактивы, событиях Биткойн Халвинг и изменениях после обновления Ethereum.

**Эта статья является только личным мнением гостя, не представляет мнение Ву, не дает никаких финансовых советов, пожалуйста, участвуйте в инвестициях с осторожностью, соблюдайте законы и правила места. Подкаст был выпущен 13 апреля, и в некоторой информации есть отставание. **

Отчет CryptoQuant показывает всплеск спроса на биткойн, есть ли какие-либо подробности, которыми можно поделиться?

С октября прошлого года мы наблюдаем значительное ускорение спроса на биткойн, особенно в этом году из-за одобрения ETF в США. Мы зафиксировали этот всплеск спроса, используя собственные данные и новый аналитический инструмент под названием «Когорта». Этот инструмент позволяет нам получить представление о специфических характеристиках Биткойн Адрес или держателей, особенно тех, кто только накапливает Биткойн – они покупают и держат Биткойн, не продавая и не передавая их. Исторические данные показывают, что с 2020 по 2022 год баланс биткойнов этих конкретных держателей увеличивается до 40 000 биткойнов в месяц. В этом году рост был особенно значительным, накопив рост до 200 000 биткойнов в месяц. Этот рост массовых активов, выявленный с помощью нашего инструмента Cohort, связан не только с тем, что ETF покупают большие объемы биткойнов, но и отражает более широкую тенденцию различных держателей, значительно увеличивающих свои активы биткойнов. Беспрецедентный уровень спроса, который мы наблюдаем, привел к значительному ценовому движению, подчеркивая меняющиеся ожидания в отношении биткойна, поскольку биткойн становится более очевидным вариантом для инвесторов.

Что касается предложения биткойнов, каково влияние ETF на майнеров?

Мы внимательно следим за предложением биткойнов, доступных для покупки, включая активы майнеров, бирж и таких организаций, как правительство США. В настоящее время на рынке доступно для покупки около 2,4 миллиона биткоинов, и это число неуклонно снижается, в основном из-за растущего спроса со стороны ETF и других крупных покупателей. Этот спрос значительно сократил запасы, которых первоначально должно было хватить примерно на 50 месяцев, а теперь остается только около 12 месяцев спроса. Это показывает, что рынок переживает беспрецедентное ужесточение и что наше предложение биткойнов иссякает.

Этот дефицит отражает типичный цикл, который мы наблюдаем на рынке биткойнов, где спрос значительно превышает предложение, что приводит к росту цен на памп и ведущему к бычьему рынку. Во время этих циклов, по мере роста цены, держатели лонг начинают продавать, что делает биткойн снова доступным на рынке. Настоящий вопрос заключается в том, по какой цене эти биткоины станут доступными. Это модель, которую мы наблюдаем снова и снова – цены памп, рынок становится жестким, а затем, когда лонг держатели начинают продавать, рынок видит приток новых Биткойн.

Что особенно интересно в этом году, так это то, что мы стали свидетелями нового исторического максимума перед халвингом - неожиданным и беспрецедентным событием. Это отражает чрезвычайную потребность, которая превосходит все наши ожидания. В CryptoQuant мы отслеживаем модели расходов держателей лонгов и различные показатели оценки, которые в настоящее время указывают на то, что мы еще не достигли конца этого рыночного цикла. Похоже, что для дальнейшего роста цены остается меньше места, а это означает, что динамика рынка, которую мы наблюдаем в настоящее время, может продолжать развиваться, обусловленная сочетанием дефицита биткойна и продолжающегося интереса со стороны новых и существующих инвесторов.

Является ли прогнозирование цены биткойна самой головной болью в вашей работе?

Наша основная обязанность заключается в извлечении и преобразовании данных, генерируемых транзакциями блокчейна. Это включает в себя такие детали, как кто покупает и продает биткойны, куда эти биткойны идут и многое другое. Наша цель состоит в том, чтобы предоставить четкое понимание, которое поможет судить о рыночных циклах, будь то бычий рынок или медвежий рынок и т. Д. Эта информация важна для наших клиентов, в том числе хеджирующих фондов и трейдеров, которые принимают обоснованные инвестиционные решения. На этом колеблющемся рынке прогнозирование цен, несомненно, является одним из самых сложных аспектов нашей работы. Мы уделяем больше всего внимания предоставлению значимых показателей, а не прямых прогнозов, которые помогают управлять рисками. Эти индикаторы способны указать, является ли цена аномально высокой или низкой, когда вероятна коррекция рынка или когда лучше всего корректировать позицию. По сути, наш анализ направлен на управление рисками. Это включает в себя наблюдение за основными событиями, которые могут вызвать движения рынка, такими как большой приток или отток биткойнов на биржу, что может сигнализировать о предстоящем давлении продаж или другой активности рынка.

В целом, наша роль заключается не только в прогнозировании движений рынка, но и в обеспечении основы для понимания и реагирования на динамику рынка. Этот подход помогает нам и нашим клиентам ориентироваться в сложностях рынка криптоактивов, сосредотачиваясь на снижении рисков, а не на спекулятивных прогнозах.

Подробное объяснение Биткойн Халвинг

Что касается Биткойн Халвинг, то это событие, которое происходит в сети Биткойн примерно раз в четыре года. Первый халвинг состоялся в 2012 году, за ним последовали события халвинга в 2016 и 2020 годах, а следующий халвинг, как ожидается, состоится 20 апреля этого года. В каждом событии халвинга награда за блок, полученная майнером для проверки транзакций и майнинга блока, будет равна халвингу. В настоящее время майнер может заработать 6,25 биткойна за блок, но после следующего халвинга этот показатель будет снижен до 3,125 биткойна за блок.

Это снижение вознаграждения за блок означает, что майнерам будут платить меньше за тот же объем работы, что значительно повлияет на их доход, особенно для майнеров с более высокими эксплуатационными расходами. Халвинг на самом деле делает Майнинг менее прибыльным, если только цена Биткойн не рост компенсировать снижение Награда за блок. В результате менее эффективные майнеры, особенно те майнеры с более высокими эксплуатационными расходами, будут иметь наибольшее финансовое воздействие. Возможно, им придется сократить свою деятельность по добыче полезных ископаемых или прекратить деятельность, если они не смогут поддерживать прибыльность. С другой стороны, крупные горнодобывающие компании, особенно в США, которые, как правило, имеют более низкие производственные затраты, могут чувствовать себя более комфортно, продолжая работать. Халвинг требует, чтобы майнеры поддерживали низкие эксплуатационные расходы в ответ на сокращение притока новых биткойнов, гарантируя, что только самые эффективные майнеры могут оставаться конкурентоспособными и продуктивными.

Закончатся ли в конце концов Биткойн Майнер стимулы?

Когда субсидия на блок уменьшается, комиссия за транзакцию становится все более важной частью компенсации майнерам. Исторически сложилось так, что поздние Халвинг, как правило, вызывали Бычий рынок, что приводило к повышению ценовой памп, тем самым увеличивая долларовую стоимость Майнер выручки, чтобы компенсировать снижение Биткойн Награда за блок. В лонге майнеры будут полагаться в первую очередь на комиссию за транзакцию в качестве источника дохода, поскольку награда за блок стремится к нулю. Этот сдвиг требует от майнеров эффективной работы, чтобы оставаться прибыльными, особенно в периоды, когда цены не рост сразу после Халвинг.

Ожидается, что динамика Биткойн Майнинг внутри экосистемы изменится, и Комиссия за транзакцию станет главным стимулом. Это означает, что Майнер необходимо адаптироваться к рынку, где комиссии за транзакции могут Колебание значительно в зависимости от объем и Блок шорт спроса. Если торговый спрос остается высоким, Майнер могут взимать более высокие комиссии, создавая конкурентный рынок для Блок шорт.

Что касается развития биткойна, мы наблюдаем значительную активность, выходящую за рамки простой обработки транзакций. Сеть Биткойн представляет решения уровня 2 и функции, такие как надписи и токены BRC-20, которые часто связаны с другими платформами блокчейна, такими как Ethereum. Эти разработки повышают полезность биткойна и могут увеличить объем, что еще больше повлияет на стимулы майнеров. Такое сочетание повышенной безопасности, надежности и новых функций делает Биткойн сети все более привлекательными для разработчиков, ведущий к более лонг инновационным применениям и растущему спросу на сетевые возможности.

Почему отношение к BRC-20 на Востоке и на Западе так отличается?

Основываясь на своем опыте работы в отрасли, я заметил, что Азия, как правило, более открыта для экспериментов с альткоинами и участия в мероприятиях GameFi, что объясняет их энтузиазм в отношении токенов BRC-20. Открытость Азии резко контрастирует с более консервативным отношением Запада, особенно Соединенных Штатов и Европы, которые в первую очередь рассматривают биткойн как новую форму токена или резервного токена - актива, оцениваемого за его потенциал для хранения стоимости. Эта фундаментальная разница в перспективе определяет, как разные регионы взаимодействуют с различными аспектами рынка криптоактивов.

В Азии, например, люди более восприимчивы к спекуляциям, о чем свидетельствует более высокий объем альткоинов, чем в других регионах. Особенно это касается Южной Кореи и Японии. Токен BRC-20, который в настоящее время в основном используется в качестве мемкоина, хорошо вписывается в спекулятивную и экспериментальную культуру, преобладающую на азиатском рынке. Они обеспечивают форму взаимодействия и развлечения, которая соответствует предпочтениям региона в отношении новых и длительных возможностей шифрования.

Кроме того, немаловажную роль играет и регуляторная среда в этих регионах. В Азии, где может быть более жесткий контроль за движением капитала, криптоактивы и токены, такие как BRC-20, предоставляют возможность получить доступ к более лонг и потенциально более рискованным активам. Эта среда способствует формированию культуры, которая более восприимчива к новым типам активов шифрования, которые могут выглядеть не так привлекательно на рынках с другими финансовыми нормами и правилами.

Каково значение обновления Ethereum Dencun?

Что касается последнего обновления Ethereum, обновления Dencun, это произошло несколько недель назад с целью увеличения более короткого пространства, доступного для хранения данных в блокчейне. В основном это делается для сокращения комиссии за транзакцию за счет увеличения дефицита данных в блоке и особенно полезно для разработки решений уровня 2 для обработки большого количества транзакций. В результате этого обновления мы стали свидетелями значительного падения комиссий за транзакции для Ethereum и его второго уровня, который поддерживает более эффективные операции для децентрализованных финансов и других приложений, которые получают выгоду от более низких комиссий.

Что касается предложения Ethereum, то процесс перехода от proof-of-work (POW) к аттестации застейкаемых (POS), известный как Merge в 2022 году, ознаменовал собой серьезное изменение. Этот сдвиг не только снижает вознаграждение, но и вводит механизм сжигания комиссий за транзакции. Когда активность сети высока, происходит сжигание комиссии за транзакцию, и полученные комиссии навсегда удаляются из обращения. Этот процесс существенно сокращает предложение Ethereum, что делает его активом дефляции. Устойчивость этой тенденции во многом зависит от продолжающейся активности и использования сети Ethereum – если частота транзакций и комиссии продолжат рост, предложение Ethereum продолжит сокращаться. Мы заметили, что предложение Ethereum постепенно сокращалось с момента обновления, в соответствии с характеристиками актива дефляции. Этот результат согласуется с целью модернизации, которая помогает устойчиво сокращать предложение при высокой сетевой активности.

Достигло ли обновление Dencun целей разработчика?

Обновление Ethereum Dencun было реализовано несколько недель назад с целью расширения емкости хранилищ данных в блоках для сокращения комиссии за транзакцию, особенно для решений уровня 2, которые полагаются на высокую пропускную способность транзакций. Это эффективно снижает комиссию за транзакции для Ethereum и его сети уровня 2, в соответствии с нашими ожиданиями от обновления. Однако, несмотря на то, что это обновление технически преуспело в расходах на падение и обработке большего количества данных о лонгах, оно существенно не изменило более широкую инвестиционную перспективу, особенно по сравнению с предыдущими обновлениями, такими как Merge.

С точки зрения сравнения ролей между Ethereum и Биткойн, существуют явные различия в восприятии и использовании рынка. Переход Ethereum к аттестации в первую очередь направлен на снижение воздействия майнинга на окружающую среду, а также на демонстрацию его лучшей политики выпуска по сравнению с биткойном за счет снижения инфляции. Хотя сокращение предложения Ethereum теоретически укрепляет его ценностное предложение в качестве «хранилища ценности», оно существенно не изменило свое положение или использование на рынке. Ethereum считается недостаточно эффективным, особенно в связи с тем, что биткойн продолжает доминировать в инвестиционном нарративе под влиянием его дефицита и роли в качестве резервного актива.

Кроме того, рынок пессимистично оценивает потенциальную Спот ETF Ethereum и ожидает низкой вероятности одобрения в этом году. Эти настроения еще больше усугубляют задачу Ethereum изменить свое повествование на более широком рынке шифрования. Напротив, Биткойн продолжает привлекать все больше лонг внимания и обсуждений, особенно в отношении ETF в других регионах, таких как Гонконг или Европа, подчеркивая значительные различия в динамике рынка и ожиданиях между двумя ведущий Криптоактивы.

Что вы думаете о стейблкоинах?

Стейблкоины играют жизненно важную роль в индустрии криптоактивов, обеспечивая ликвидность для различных транзакций и выступая в качестве торговых пар. Самые важные стейблкоины централизованы, потому что ими управляют компании, которые хранят резервы в банках. Эта централизация сопряжена с нормативными рисками и возможностью государственного вмешательства, что противоречит духу децентрализации криптоактивов. Существует устойчивый спрос на стейблкоин, который не зависит от финансовой системы TradFi. В течение долгих лет предпринимались попытки создать стейблкоины с избыточным обеспечением и алгоритмические стейблкоины, которые не имеют ничего общего с TradFi.

Проект Ethena является примером инновационного подхода, направленного на создание стейблкоина, полностью отделенного от системы TradFi. При правильном выполнении и масштабном развертывании это может стать прорывной разработкой, обеспечивающей стейблкоин, воплощающий в себе истинную независимость и децентрализацию, которые ищет сообщество криптоактивов. Однако это также создает новые риски, которыми необходимо тщательно управлять. Цель состоит в том, чтобы создать стейблкоин, который способен поддерживать свою стоимость, не будучи напрямую привязанным к финансовым активам TradFi, таким как доллар США.

Эволюция стейблкоинов представляет собой серьезный сдвиг в повествовании о криптоактивах в сторону подлинной независимости от финансовой системы TradFi. Однако этот переход является сложным и требует итеративных улучшений для устранения рисков, присущих децентрализации, и обеспечения стабильности и надежности в рамках более широкой финансовой экосистемы.