Каковы риски повторного залога? Как это решить?

Сборник: loxia.eth

Корректура: тяо

Предисловие

Эта статья представляет собой перевод речи, произнесенной на саммите по рестейкингу в Стамбуле 13 ноября 2023 года. Тарун Читра систематически объяснил определение повторного залога, существенное сравнение между повторным залогом и существующей моделью ставок, а также аналогию Положение повторного залога в традиционных финансах, объясняя его простыми словами. Подробно объясняются конкретные различия между характером рисков, связанных с повторным залогом, и рисками, которые несут другие модели залога. Его цель – помочь каждому лучше понять принцип перезалога и детали рисков, стоящих за ним.Только после детального понимания самих рисков рисковать будет «менее страшно»!

Текст

Общий объем статьи составляет около 4000 слов и состоит из частей 5. Предполагается, что прочтение этой статьи займет 10-15 минут.

1. Что такое рестейкинг?

2. Перезалоги и… традиционные финансы?!

3. Как нам снизить эти риски?

4. Какие риски несет перезалог?

5. Визуализируйте риск повторной ипотеки

**1. Что такое рестейкинг? **

Люди находят повторную съемку интересной, но сбивающей с толку, когда впервые слышат об этом, потому что неясно, откуда возникает дополнительный риск. Надеюсь, мы сможем попытаться объяснить здесь некоторые из этих рисков и различные методы их смягчения, и в целом сделать риски немного менее страшными. Сегодня мы услышали много дискуссий, связанных с перезалогом, в том числе с его применением в соответствующих сценариях. Я хочу взглянуть на это с самой широкой точки зрения. Далее я собираюсь кратко обсудить что-то похожее на традиционные финансы и в то же время поговорить о риске, и я постараюсь не записывать математические уравнения, и мы увидим несколько графиков, и затем поговорим о том, как смягчить эти риски.

Это определение Виталика. Обратите внимание, что он использует дефис, в отличие от других его значений. Но на самом деле идея состоит в том, что у кого-то есть способ повторно использовать свою долю с дополнительными правилами сокращения, совершенно не связанным с сетевой активностью и только в целях безопасности.

В качестве высокоуровневой диаграммы вы можете указать, что вы являетесь держателем ETH и участвуете в сети через LST (ликвидное размещение ставок, именуемое в дальнейшем LST) или напрямую запускаете валидатор, а между комиссиями и штрафными доходами создайте Обратная связь. Это та ситуация, когда повторного залога нет.

Введя повторную ипотеку, мы получили новые сети, такие как MEV Auction и FHE (полностью гомоморфное шифрование). Они ввели новый процесс сокращения сборов. Эти связи активируются договором делегирования повторного залога, который вносит средства в договор залога. Во время процесса повторного залога доход держателей ETH составляет основную сумму плюс комиссию за обработку L1 и комиссию за обработку повторного залога, за вычетом любых штрафов за нарушение L1 и повторного залога.

Предположим, что владелец ETH владеет 100 ETH и хочет заработать 10% за счет ставок. Они вносят свой ETH в контракт на ставку, такой как Lido, и соглашаются с правилами сокращения Ethereum, такими как отправка противоречивых сообщений (двусмысленность) и двойное подписание. Таким образом, они поддерживают валидатор Lido и получают 10%, но могут столкнуться и со слэшем.

Когда владелец выводит средства, он получает 107 ETH. Если они повторно застейкают 100 ETH, они не только получат 10% от ставки ETH, но также получат дополнительные 5% от приложения для повторной ставки. Однако в то же время они сталкиваются и с новыми рисками. Теперь событие разрезания представляет собой древовидную структуру с тремя возможностями. Например, люди могут быть порезаны на уровне 1, объединении, слое 1 и объединении. Это говорит о том, что пользователи и валидаторы выбирают разные пути риска. По сравнению с прошлым, когда существовал только фиксированный набор событий сокращения L1, нынешнее пространство состояний расширилось, и пользователям необходимо иметь новое понимание рисков.

2. Искупление и… традиционные финансы?!

Возможно, эта концепция звучит менее интересно, чем привязка перезакладывания к традиционным финансам, но почему бы и нет?

Заявки на повторный залог и AVS (активно проверенная услуга) в определенной степени похожи на поддающиеся проверке корпоративные облигации. Развивающиеся сети стремятся к безопасности уровня 1, что немного похоже на использование бизнесом национальной финансовой системы другой компании для выпуска облигаций для защиты своих активов. Корпорации и государственные учреждения выпускают облигации, основываясь на максимально возможной безопасности и ликвидности.

Аргентина, например, по-прежнему предпочитает выпускать облигации, номинированные в долларах США, поскольку рынок доллара США предлагает самую высокую ликвидность и самый широкий спектр возможностей для покупки залога. С этой точки зрения, если мы думаем об ETH Layer1 как об этом типе суверенной валюты, то приложение повторного залога заимствует у этой суверенной валюты, а затем выплачивает основную сумму долга и проценты.

Итак, люди не везде выпускают облигации. Если вы посмотрите на историю рынка корпоративных облигаций, вы увидите, что он очень сконцентрирован в нескольких юрисдикциях. Люди готовы пересечь свою юридическую юрисдикцию, чтобы выпустить облигации где-нибудь, потому что ликвидность и возможности выхода там намного лучше.

На рынке репо люди занимают деньги под государственный долг или облигации: при наличии залоговой облигации кто-то дает вам деньги в долг; вы возвращаете их со временем (например, за счет прибыли от управления компанией). Например, Airbus или Boeing вкладывают большую часть своих денежных средств в суверенные облигации, а затем берут займы под эти облигации, когда это необходимо для строительства заводов или других проектов.

В 2023 году Ethereum станет единственной суверенной организацией, способной поддерживать такой рынок репо. Но я бы сказал, что одним из отличий между повторным стейкингом и традиционными типами финансирования является проверяемость, которая является событием по умолчанию, то есть когда кто-то не платит, что на самом деле является одним из правил сокращения по умолчанию, которые вы запускаете, что стимулируется криптографии и может пройти независимую проверку уровня 1.

Если это государственная сделка (например, я купил кучу казначейских облигаций, а затем использовал их в качестве залога для кредита, но затем не выплатил кредит), этот человек вряд ли пойдет в правительство США с жалобой. Он мог бы попытаться подать в суд, но у них нет возможности доказать, что я не платил, и они не могут сказать, что мой кредит должен быть отозван или что должен быть немедленно наложен штраф. Таким образом, экономические стимулы эмитентов облигаций и заемщиков не совпадают.

В случае с АВС это не так. В некотором смысле, это делает этот процесс не столько похожим на кредитование Defi, сколько больше похожим на облигации и рынки облигаций.

**3. Какие риски несет повторный залог? **

Ладно, следующий вопрос, каков сам риск от перезакладывания? Конечно, мы здесь опускаем смарт-контракты и риски оператора.

Среди трех финансовых рисков повторного залога наиболее серьезным является риск сокращения, которое является единственным способом прямой потери основной суммы долга. Второй — это риск ликвидности.Многие протоколы повторного залога заблокировали LST (токен повторного залога ликвидности).Теперь, если большая часть LST заблокирована в пуле повторного залога, потеря ликвидности означает, что цена LST относительно Поскольку ETH более волатильен, безопасность AVS измеряется в LST, поэтому подразумеваемая волатильность выше для конечных пользователей. Этот риск ликвидности возникает, когда определенный тип LST слишком сконцентрирован в AVS.

Наконец, существует риск централизации: если взять в качестве примера хакерскую атаку DAO и предположить, что одна треть ETH находится в одном AVS, она превышает традиционный порог безопасности BFT. Теперь предположим, что одна треть ETH может быть конфискована по правилам, которые не являются консенсусом ETH. Таким образом, в некотором смысле централизация также означает, что две системы связаны.

4. Визуализируйте риск повторной ипотеки

Эти диаграммы показывают значение позиции с течением времени, где ось Y — это значение позиции, а ось X — время. Красная линия представляет собой точку, в которой наступает дефолт, что во всех этих случаях является наихудшим сценарием, когда основная сумма полностью снижается до нуля. Мы сравним ряд сценариев для разных приложений и рассмотрим их значения по умолчанию.

В ончейн-кредитовании по умолчанию используется стиль, при котором индикаторная функция переходит в ноль, у вас есть позиция, значение которой опускается ниже определенного порога ликвидации, а затем падает до нуля. Но этот переход одиночный и происходит в случайное время, поэтому это случайное время остановки, основанное на реальном процессе, одно из которых сбрасывается в ноль.

Тогда давайте рассмотрим бессрочную ситуацию. Чистая выплата между длинными и короткими позициями или между короткими и длинными позициями приводит к изменению стоимости позиции, поэтому у вас есть этот периодический скачок в моменты, почти близкие к дефолту.

Теперь рассмотрим обычную ставку, поэтому при достаточной изоляции в достаточно децентрализованной сети, такой как множество разных узлов, множество разных оверлейных сетей, разные центры обработки данных, разные дома, событие среза должно быть IID (независимый и одинаково распределенный (независимо одинаково распределенный), например, сбой где-нибудь в AVS не приведет к одновременной утрате всех прав.Конечно, является ли это на самом деле IID, является эмпирическим вопросом. Но в стейкинге этой модели она достаточно децентрализована, и эти потери, вызванные слэшингом, являются событиями IID. Итак, идея состоит в том, что мое заблокированное основное значение обычно увеличивается, и вы можете видеть, что у меня есть событие разрезания, и оно снижается, поэтому бывают случаи, когда мое основное значение скачет до нуля, но они независимы и случайны.

Последний вопрос: как выглядит рестейкинг?

И при рестейкинге у вас теперь есть этот скачок корреляции, и идея здесь в том, что, когда вы думаете о ретейкинге, вы не можете думать о нем как о нахождении в изолированном мире так же, как вы думаете о кредитовании или бессрочных опционах.

Потому что при кредитовании вас действительно волнует только фиксированный порог и цена, скажем, момент времени, когда фиолетовая линия пересекает красную линию; в бессрочных опционах все, что вас действительно волнует, — это максимальное отклонение цены в пределах этих периодических интервалов. . . В обычном стейкинге, если это IID, вы находитесь в относительной безопасности только тогда, когда временная шкала очень длинная относительно шкалы значений, но здесь все не так просто. Необходимо внимательно рассмотреть взаимодействие этих двух факторов.

Итак, интересно то, что при повторной ставке вы фактически можете скопировать все предыдущие доходы, а также некоторые доходы, которые вы не можете скопировать.

**5. Как снизить эти риски? **

Итак, это приводит к естественному последнему вопросу: что именно вы должны делать, чтобы смягчить эти риски, что вы можете сделать, чтобы убедиться, что эти коррелированные события не слишком коррелированы и эти скачки не слишком велики.

Фактически, в вашем распоряжении два инструмента. Первый — оптимизация параметров.Каждый AVS имеет некоторые параметры, которые контролируют безопасность AVS, будь то верхний предел TVL или выбор правил сокращения.

Как вы заметили на рисунке, если вы заметили, что все косые черты AVS имеют примерно одинаковый размер, но вы можете создать некоторые правила косой черты, которые могут постепенно увеличиваться или постепенно уменьшаться при определенных условиях, вы выбираете косую черту. У вас больше свободы в терминах. консенсусного уровня L1.

Другой пример: если вы согласны с предложенной мной аналогией, что AVS на самом деле является корпоративной облигацией, то токен Liquidity Rehyping Token (LRT) представляет собой фонд облигаций. Вопрос в том, как сбалансировать этот фонд облигаций, как было принято решение о перераспределении средства среди AVS.

По сути, обе эти вещи формируют картину, делая ее более благоприятной (для инвесторов).

Вот и все, спасибо всем.