Еженедельный макроотчет LD Capital (11.06): Американские акции и криптовалютные «мусорные бунты» резонируют, а паническое бегство продолжается

PANews · 2023-11-06T11:06:17+00:00

С прошлой недели мы призывали фондовый рынок США к отскоку на основе данных о позиционировании и настроениях, и на рынке наблюдалось агрессивное короткое покрытие и спекуляции по поводу предыдущего превышения отметки, которое, как ожидается, сохранится в течение некоторого времени.

PANews

2023-11-06 11:06:17

На прошлой неделе S&P 500 рос пять сессий подряд и показал лучший недельный прирост с ноября 2022 года (+5,9%), в то время как Nasdaq вырос на 6,5% на прошлой неделе, что стало лучшим недельным приростом в этом году. На графике ожидается пробой коррекционного канала последних 3 месяцев. Фон реакции участников рынка на сочетание «голубиных» экономических данных (занятость, инфляция, производство) и дружественной политики (голубиный настрой FOMC+Банка Японии и более слабый, чем ожидалось, выпуск казначейских облигаций) напоминает времена Златовласки. Судя по данным позиционирования и настроений, такое ралли больше похоже на ситуацию покрытия коротких позиций, и ситуация с высокой волатильностью сохранится.

Доходность 10-летних казначейских облигаций показала самое большое недельное падение с марта:

Акции компаний с малой капитализацией продемонстрировали самое сильное недельное ралли Russell 2000 с января 2021 года:

Это привело к снижению доходности облигаций, в то время как корпоративные результаты на прошлой неделе были в целом положительными. Секторы недвижимости и потребительского сектора, которые долгое время подавлялись высокими процентными ставками, резко восстановились, возглавив рост акций США, а технологический и телекоммуникационный секторы также резко выросли, превысив 6%; Отстающие были в энергетике, здравоохранении и потребительских товарах.

Снижение доходности рынка привело к самому большому падению индекса финансовой среды с ноября прошлого года:

Индекс финансового климата GS

Паника значительно утихла, и VIX резко упал:

Индекс доллара США восстановился до самого низкого уровня с 20 сентября

Примечательно, что акции компаний с малой капитализацией выросли на 7,5% за неделю, что стало их лучшим недельным приростом с февраля 2021 года, в то время как «убыточные технологические акции» подскочили на 15% за неделю, что является их лучшим недельным приростом с ноября 2022 года, а ARKK Кэти Вуд провел лучшую неделю за всю историю, поднявшись почти на 19%:

Это удивительное ралли, похоже, больше связано с высвобождением настроений, которые перекликаются с рынком криптовалют, поскольку более рискованный убыточный технологический концептуальный актив, альткоин вырос на 6,2% на прошлой неделе по сравнению с BTC+ETH, который вырос всего на 2,1%, а разница между двумя недельными приростом достигла самого высокого уровня за три месяца.

ИСТОРИЧЕСКИ С 2017 ГОДА В АЛЬТКОИНЕ НАБЛЮДАЛИСЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ УДАРЫ В НАЧАЛЕ ПОСЛЕДНИХ ТРЕХ БЫЧЬИХ РАЛЛИ, ТАКИХ КАК АВГУСТ 2017 ГОДА, ИЮНЬ 2020 ГОДА, АВГУСТ 2021 ГОДА. РАЗНИЦА В ТАКИХ НЕДЕЛЬНЫХ КОЛЕБАНИЯХ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ СОСТАВИЛА ВСЕГО ЛИШЬ ИСТОРИЧЕСКИЙ 18-Й ПРОЦЕНТИЛЬ, ЧТО ГОВОРИТ О ТОМ, ЧТО АЖИОТАЖ ВОКРУГ АЛЬТКОИНА ДАЛЕКО НЕ ПРЕУВЕЛИЧЕН, ЕСЛИ ЭТО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ОКАЖЕТСЯ ОБЩИМ БЫЧЬИМ РЫНКОМ ДЛЯ КРИПТОВАЛЮТ.

Биткоин превзошел все основные классы активов в этом году, как с точки зрения номинальной доходности, так и соотношения риска и доходности:

Исторически сложилось так, что стоимость распределения BTC в качестве альтернативного актива в значительной степени поддерживается тенью инфляции, при этом 5-летняя и 10-летняя ставки безубыточности обычно упоминаются на вторичном рынке в качестве индикатора инфляционных ожиданий, большие бычьи и медвежьи рынки BTC всегда соответствуют росту и падению инфляционных ожиданий. **

Если учетная ставка ФРС достигнет пика на этом уровне, приведет ли это к охлаждению инфляционных ожиданий (20 б… за последние две недели за 5 лет и 10 б… за 10 лет), и если после этого Годилок не продолжится, то спрос на альтернативные распределения также может ослабнуть. Существует также хороший сценарий, при котором учетная ставка ФРС достигла пика, но инфляционные ожидания резко выросли, поскольку реальный экономический рост продолжает улучшаться, хотя, по крайней мере, на данный момент, ожидания охлаждения экономики в 4-м и 1-м кварталах все еще сильны (за исключением поддержки пополнения запасов и разового потребления в 3-м квартале). Таким образом, делать ставку на то, что снижение процентных ставок произойдет одновременно с ростом альтернативных активов, немного противоречиво. **

Выручка и прибыль на акцию AAPL за 3 квартал превзошли ожидания, но был также ряд показателей, которые не оправдали ожиданий, особенно слабые продажи в Большом Китае, цена акций упала на 3,4% в какой-то момент, но, наконец, восстановилась, поднявшись на 4,5% за неделю

Наземные вторжения Израиля на этой неделе не вызвали быстрой эскалации (т.е. дальнейшего участия Аллаха или Ирана). Цены на сырую нефть упали на $5, несмотря на принятие Палатой представителей США законопроекта о расширении санкций в отношении иранской нефти.

Голубь FOMC

В заявлении было мало нового, но был намек на «голубиную» выжидательную позицию, чтобы увидеть, не будет ли более сильная экономическая активность препятствовать прогрессу в достижении целевого уровня инфляции. Кроме того, председатель ФРС Пауэлл преуменьшил значение недавнего роста инфляционных ожиданий, вновь упомянув, что, хотя рост выше потенциала, недостаточно снова повышать ставки, и признав, что недавнее ужесточение финансовых условий фактически заменило повышение ставки. Это тоже то, что нравится рынку. Однако позиция ФРС не изменилась с июля, но ужесточение финансовых условий в США эквивалентно повышению процентной ставки примерно на 75 базисных пунктов, что окажет давление на рост, что может отразиться уже в четвертом квартале, и не сильно изменится из-за коррекции краткосрочных рыночных процентных ставок.

Судя по сентябрьскому точечному графику, в этом году ожидается очередное повышение ставки, а поскольку ФРС всегда любила удивлять рынок, если Пауэлл достаточно уверен в последних экономических данных, он должен дать понять или хотя бы намекнуть на пресс-конференции, как действовать на следующем заседании. В результате по-прежнему делается акцент на данных, и еще раз подтверждается, что долгосрочное повышение процентных ставок заменит повышение процентных ставок, и у рынка есть основания полагать, что текущий цикл повышения ставок завершен, и инфляционные ожидания могут не остановиться.

Масштабы государственного финансирования США в 4 квартале снизились

Казначейство США снизило целевой показатель чистых заимствований на четвертый квартал до $776 млрд против ожидаемых $852 млрд, причем 58% из них приходится на краткосрочные облигации, что ослабило беспокойство рынка по поводу доходности долгосрочных облигаций. Третий квартал: Казначейство США выпустило долговые обязательства на сумму $1,01 трлн. В официальном заявлении снижение спроса на заимствования связывают с более высокими доходами. Кроме того, квартальный аукцион по рефинансированию, проведенный на этой неделе, также упал на 2 миллиарда меньше, чем ожидалось, до 102 миллиардов.

Такие новости заставили рынок выглядеть вне себя от радости, и 30-летние, и 10-летние упали почти на 40 базисных пунктов, что, возможно, было превышением, учитывая, что давление на предложение все еще существует. Хорошие новости с рынка облигаций вряд ли продлятся долго.

Банк Японии + новые правительственные стимулы

Банк Японии (BOJ) в очередной раз ослабил хватку на кривой доходности, но крайне неоднозначным образом, как и слухи на рынке, просто потому, что Банк Японии теперь может допустить, чтобы доходность 10-летних облигаций JGB была выше 1%, но это не зайдет слишком далеко. Это привело к падению иены до 151,7, а японские акции подскочили на 7%. Похоже, что Банк Японии полон решимости отказаться от обменного курса для защиты долга. Однако некоторые аналитики считают, что это всего лишь словесная двусмысленность, и по сути отмена Банком Японии жесткого лимита волатильности на 10 лет эквивалентна отмене YCC. Таким образом, мы видим, что доходность японских облигаций растет, но фондовый рынок и USDJPY также растут, и понимание рынком этого на самом деле дифференцировано. Но в целом, конечно, не стоит делать ставку на дальнейший откат доходности японских облигаций в это время, и это может быть очень хорошее время для открытия длинных позиций по иене.

Кроме того, новости от фискального департамента в пятницу были проигнорированы многими, и кабинет министров Японии одобрил пакет экономических стимулов в размере 17 трлн иен ($110 млрд), который в основном включает налоговые скидки, субсидии на цены на энергоносители, стимулы для компаний к повышению заработной платы, поощрение внутренних инвестиций в полупроводники и содействие росту населения, а также другие меры в размере до 3,1% ВВП, если включить расходы местных органов власти и кредиты с государственной поддержкой. Общая сумма плана составляет 21,8 трлн иен, что составляет колоссальные 4% ВВП.

Япония имеет самое высокое соотношение долга к ВВП в мире (262%).

Вслед за китайским правительством, увеличение левериджа центральным правительством Японии приведет к экспорту большего количества наличных денег с Востока на рынок, а сокращение баланса центрального банка может быть хеджировано.

Затраты на рабочую силу и показатели занятости снизились

Производительность выросла в годовом исчислении на 4,7% в третьем квартале после роста на 3,6% в предыдущем квартале. Удельные затраты на рабочую силу упали на 0,8% после роста на 3,2% во втором квартале. Это первое снижение с конца 2022 года. Неожиданностью стало то, что ожидалось, что рынок вырастет на 0,7%. Кроме того, число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США в октябре замедлилось до 150 000, что больше, чем ожидалось, до 150 000 против 180 000, а уровень безработицы вырос до 3,9%, самого высокого уровня с января 2022 года. Даже если не принимать во внимание более 30 000 рабочих мест, которые были созданы в результате забастовки UAW, эта цифра ничтожна.

Кроме того, неудивительно, что показатели занятости в августе и сентябре были резко понижены, а данные за первые девять месяцев текущего года были пересмотрены в сторону понижения по сравнению с предварительным значением за восемь месяцев, и данные продолжали оставаться недостоверными, что заставляло всех экономистов и трейдеров, которые полагаются на данные, чувствовать себя болезненно:

Показатели фондового рынка в год выборов

Всего за год до выборов в США политика США вступит в более сложный год, поскольку доходность фондового рынка в годы выборов часто ниже средней. С 1932 года S&P 500 приносил в среднем 7% в течение 12 месяцев, предшествовавших выборам, по сравнению с 9% в годы, когда не было выборов. Исторически сложилось так, что фондовый рынок был слабее в преддверии выборов, при этом S&P 500 в среднем составлял всего 4% в течение 12 месяцев, предшествовавших 10 президентским выборам с 1984 года по настоящее время.

В то время как доходы, как правило, растут в годы выборов, оценки фондового рынка, как правило, остаются неизменными:

Волатильность фондового рынка часто выше среднего. С 1984 года средняя реальная волатильность за год до выборов составляла 18% по сравнению с 16% в годы, когда не было выборов.

Индекс неопределенности экономической политики, как правило, повышается перед выборами.

После президентских выборов фондовый рынок обычно сильно восстанавливается, поскольку неопределенность рассеивается. Индекс политической неопределенности, как правило, снижается в течение нескольких недель после выборов, поскольку инвесторы получают больше ясности в отношении политических последствий результатов выборов. Медиана с 1984 года по сегодняшний день показывает, что S&P 500 вырос на 5,0% за восемь недель со дня выборов до конца года, по сравнению с 2,6% за тот же период выборов.

Хартнетт, главный исполнительный директор Bank of America Merrill Lynch, считает, что паника в следующем году будет по-настоящему убедительной: «Столько гнева, столько ненависти и в то же время такая низкая безработица; Можете ли вы представить себе хаотичное общество, если бы уровень безработицы достиг 5%? Вот почему политическая паника появится в начале 24-го года. "

Позиции

Прайм-данные Goldman Sachs: Хедж-фонды активно нетто-покупали акции США после заседания FOMC, что стало крупнейшей 5-дневной чистой покупкой с декабря 2021 года (99-й процентиль за последние 5 лет). Покрытие на короткую позицию и покупка на покупку очевидны.

В четверг SPX Gamma показал самый большой однодневный рост за всю историю наблюдений, что говорит о том, что рынок спешит увеличить долю своего портфеля:

Открытый интерес к фьючерсным контрактам CME с маржой BTC достиг нового исторического максимума на прошлой неделе, несмотря на то, что цена BTC составила всего 53% от своего исторического пика:

Позиции в американских акциях немного упали на прошлой неделе, несмотря на ралли рынка (многие из которых, как подозревают, являются результатом задержек), при этом 33-й процентиль составных позиций по акциям упал до 31, 41-38-й процентиль для субъективных инвесторов и 31-29-й процентиль для системных инвесторов:

! [Еженедельный макроэкономический отчет LD Capital (11.06): Американские акции и криптовалютные «мусорные бунты» резонируют, паническое бегство продолжается] (https://cdn-img.panewslab.com/panews/images/n7Y84D1zpu.png)! [Еженедельный макроэкономический отчет LD Capital (11.06): Американские акции и криптовалютные «мусорные бунты» резонируют, паническое бегство продолжается] (https://cdn-img.panewslab.com/panews/images/n0u9sA69da.png)

Фонды акций (-$3,4 млрд) наблюдают отток средств четвертую неделю подряд, во главе с погашениями фондов акций развивающихся рынков (данные по состоянию на среду) и фондами облигаций ($2,2 млрд), привлеченными притоком средств четвертую неделю подряд. Приток средств в фонды денежного рынка ($64,2 млрд) ускорился, особенно в США ($66,2 млрд)

Фьючерсные данные CFTC (по состоянию на вторник) показали сокращение чистых длинных позиций по акциям США, сокращение чистых длинных позиций по S&P 500 и Nasdaq 100, а также четвертую неделю подряд чистых коротких убытков по Russell 2000. Чистая короткая позиция по доллару США сократилась. Чистые длинные позиции по нефти незначительно снизились. Чистые длинные позиции по золоту выросли.

Короткое перенакопление в облигациях (но рыночная доходность начала резко падать только в среду):

Спекулятивная чистая короткая позиция по биткоину на CME немного снизилась, зеленая линия на графике ниже, за исключением прошлой недели, и предыдущие три недели спекулятивных чистых коротких позиций были на подъеме, несмотря на резкий рост цены BTC:

Эмоции

Индикатор внутреннего аппетита к риску от Goldman Sachs подскочил, ожидания по денежно-кредитной политике и ожидания глобального роста выросли, как и в начале лета:

Индикатор Bank of America Bull & Bear Index упал до 1,4 на прошлой неделе, самого низкого уровня с ноября 22 года, посылая обратный сигнал «покупать» третью неделю подряд. Исторически сложилось так, что фондовый рынок рос в среднем на 6% в течение 12 недель после его запуска.

Наблюдалось редкое резкое расхождение между опросом настроений AAII и рынком, а медвежий коэффициент вырос до самого высокого уровня года на уровне 43,18–50,28%:

Индекс страха и жадности CNN отскочил выше 40, все еще ниже нейтрального уровня:

Прогноз на эту неделю

С момента заявления на прошлой неделе о том, что фондовому рынку США необходимо восстановиться, основываясь на данных о позиционировании и настроениях, на рынке наблюдалось агрессивное короткое покрытие в соответствии со сдвигом в фундаментальных показателях и ожиданиях политики, а ажиотаж предшествовал превышению спроса, который, как ожидается, будет продолжаться в течение некоторого времени, по крайней мере, не ожидается разворота на этой неделе (без крупных событий). Однако, судя по перебросу процентного рынка и общей тенденции замедления экономики, потолок этого витка отскока невысок.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .