От жизненного цикла блочных транзакций до Rollup-ориентированности: взгляд на новые тенденции в инфраструктуре первичного рынка

Автор: Jiawei, IOSG Ventures

Не успеете оглянуться, как 2023 год вот-вот приблизится к четвертому кварталу. В целом, в последнее время первичный рынок был унылым, большую часть составляли новые бутылки старого вина. Только с точки зрения оценки популярность по-прежнему не ослабевает. В этой статье мы поделимся некоторыми личными мыслями в сочетании с недавними первичными наблюдениями за рынком инфраструктуры.

! [От жизненного цикла блочных транзакций к новым тенденциям в инфраструктуре первичного рынка, ориентированной на объединение] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/04150f6a44f98d8765d980f09d6d950e.png)

Жизненный цикл транзакции

В зависимости от жизненного цикла сделки некоторые инфраструктурные проекты можно разделить на следующие категории:

• Валидатор
• Валидаторов можно разделить на Solo Staker, Staking Service Provider, CEX Staking и Liquid Staking, а также Lido и Liquid Collective.
• В настоящее время коэффициент LTV составляет около 22%, и, по оценкам автора, в ближайшие один-два года все еще будет пространство для роста около 15%, и эта часть дополнительного рынка, скорее всего, будет перетекать из традиционных институтов в качестве инструмента распределения активов. Стейкинг Ethereum, удерживаемый традиционными учреждениями, способствует консолидации и диверсификации коллекции валидаторов Ethereum.
• Хостеры (такие как Fireblocks и BitGo) в основном сотрудничают с поставщиками услуг стейкинга для предоставления индивидуальных, универсальных услуг по агрегации доходности; При этом большинство кошельков, особенно аппаратных, также предоставляют вход в стейкинг. Данный вид сотрудничества относится к Дистрибьюторскому партнерству на стороне Стейкинга, которое имеет большую степень свободы, и даже конкуренты могут сотрудничать и поддерживать друг друга. Среди них, как поставщик решений для стейкинга, он получает около 10%-30% прибыли, а конечная часть, обеспечивающая пользовательский трафик, получает большую долю прибыли.
• В настоящее время рынок стейкинга Ethereum представляет собой динамичную конкурентную среду, обусловленную событиями (такими как блокада SEC стейкингового бизнеса Kraken в Соединенных Штатах), ориентацией на ценовую войну (снижение комиссий за услуги стейкинга) и дифференциацией целевых клиентов (как криптонативных, так и соответствующих). Автор считает, что в будущем рынок комплаенса станет полем битвы. Географически, с ужесточением регулирования криптовалют в США, большинство сервисов стейкинга ищут выходы в Азиатско-Тихоокеанском регионе, а Азиатско-Тихоокеанский регион и Ближний Восток являются новыми точками роста для бизнеса стейкинга. *Строитель
• Builder интегрирует ресурсы Orderflow через различные каналы, соревнуясь друг с другом в аукционах, чтобы выиграть место в блоке. И наоборот, то, что делает Builder, — это оптовая продажа блочного пространства от Proposer, которое разбирается и продается Searcher, чтобы заработать часть спредов в качестве посредника. Основные компетенции Builder в основном две: поток заказов и инфраструктура.
• Первый является самым основным средством производства для блочного строительства, и чем больше Orderflow вы получите, тем больше у вас будет возможностей представлять MEV. Если строитель не сможет справиться с потоком заказов, даже самая лучшая стратегия будет трудной для женщины, и конкуренция на рынке будет низкой.
• Последнее также можно назвать Simulation Capability, то есть необходимо непрерывно имитировать исполнение входящих сделок и обновлять заявки, и в то же время необходимо наблюдать за заявками оппонента и соответствующим образом обновляться. Этот процесс выполняется с точностью до миллисекунды, и Builder может обновлять сотни ставок всего за 12 секунд в одном слоте. • Строители также должны надлежащим образом осуществлять субсидирование (т.е. сжигать субсидии), чтобы помочь им завоевать или сохранить долю рынка. Грубо говоря, рыночную долю Block Building можно понимать как гарантию включения/включения, то есть вероятность того, что поисковик выдаст вам связку, и вы сможете гарантировать, что связка будет включена в следующий блок. Напрямую связанные с прибылью и убытками, Searcher предъявляет высокие требования к гарантиям. Поэтому субсидии рассматриваются как средство маркетинга. Разница в заявках между строителями может быть очень небольшой, поэтому субсидия на каждый слот не должна быть слишком большой. В этой конкурентной среде вопрос о том, как грамотно выбирать субсидии или нет, и в каком объеме субсидий также находится игровое пространство.
• С момента постепенного внедрения MEV-Boost после слияния конкурентная среда Builder менялась несколько раз. Согласно преимуществам и опыту Orderflow and Infrastructure, головной строитель может сформировать монопольное положение, а монопольное положение трудно поколебать. В целом, я думаю, что Builder показал ситуацию, когда победитель получает все, и на четверку лучших Builders приходится 85% рынка. С точки зрения бизнес-модели, ее прибыль относительно невелика, а ее стабильность и устойчивость неопределенны. Компании, занимающиеся транспортировкой и переработкой, сталкиваются с трудностями в получении устойчивых и достаточных экономических стимулов и, возможно, в конечном итоге вынуждены отказаться от конкуренции, что еще больше усиливает доминирование строителей, занимающихся добычей и добычей. (Здесь обсуждается нейтральный строитель, который был бы лучше, если бы это был Searcher-Builder Entity, но прибыльность сложнее оценить из-за арбитража, связанного между CEX-DEX.) ） На стороне пользователя и кошелька
• OFA(Аукцион потока заказов)。 OFA означает, что пользователь или кошелек отправляет ордер в OFA, и предоставляет часть информации о заказе покупателю для определения стоимости заказа, а покупатель делает ставки, чтобы выбрать, участвовать ли ему в аукционе. Окончательная ставка отправляется обратно пользователю или кошельку в виде скидки. В настоящее время существует два основных продукта: MEV-Share и MEV Blocker. На сегодняшний день последний вернул 443 ETH рибейтов примерно для 320 000 пользователей. • OFA, как правило, хороши для пользователей (хотя в недавней статье Blocknative отмечалось, что OFA приводят к большему проскальзыванию и более медленному исполнению), потому что ценность, генерируемая их потоком ордеров в сети, отражается, и они получают скидки, которые ранее не были доступны; Он также позволяет избежать атак типа «беги-беги» и «сэндвич-атак». Более того, кошельки также могут использовать поток заказов в качестве средства монетизации трафика. OFA, с другой стороны, предлагает несколько разнообразных вариантов в качестве нового канала для поисковиков и строителей для приобретения Orderflow. Но если больше пользователей и кошельков принимают OFA, а не отправляют транзакции в общий мемпул, это означает, что стоимость приобретения Orderflow становится выше, сокращая прибыль вверх по цепочке поставок. Намерение — это концепция, которая охватывает большой промежуток жизненного цикла транзакции. Намерение можно рассматривать как смену парадигмы в транзакциях блокчейна.
• Традиционным методом транзакции является указание пути пользователем. Например, приглашая кого-то на ужин, я выбираю ресторан, указываю, что из себя представляет каждое блюдо, как сочетать мясо и овощи и так далее. Суть намерения состоит в том, чтобы выдвинуть требование и то, сколько вы готовы заплатить за это требование, провести торги и, наконец, выбрать лучший прием. Я могу заказать потребление на душу населения в 500 человек, позволить разным ресторанам организовать это, и, наконец, я выбираю лучший план. В случае одинакового удовлетворения спроса конкуренция отражается на цене. Рестораны проводят обратные торги, что снижает издержки для пользователей.
• Автор считает, что намерение является важным инвестиционным направлением. В основном он основан на трех причинах: во-первых, транзакции являются основной формой самовыражения сущностей в цепочке, и на этой основе Intent добился сдвига парадигмы на уровне парадигмы; Во-вторых, эта область находится на относительно ранней стадии, включая Flashbots, Essential и другие проекты, разработчики и сообщества все еще находятся на стадии изучения, и закономерность еще не определена; В-третьих, замысел относительно сложен, пространство для проектирования, включая техническую архитектуру и экономические стимулы, относительно обширно, различные решения могут быть очень разными, и кто станет победителем, не может быть определен преждевременно.
• Сказав это, я считаю, что в течение длительного периода времени это все еще будет промежуточное состояние, в котором сосуществуют две торговые парадигмы: традиционная торговля и намерение. Идея интенционоцентричности кажется преждевременной.

Таким образом, в соответствии с разделением жизненного цикла транзакции можно увидеть, что инфраструктура исследует предшествующую жизненный цикл транзакции, и в этом процессе степень специализации и утонченности значительно повышается, в то время как разнообразие конкуренции постоянно вводится, а конкурентные условия уравновешиваются.

Дорожная карта, ориентированная на роллап

! [От жизненного цикла блочных транзакций к новым тенденциям в инфраструктуре первичного рынка, ориентированной на объединение] (https://cdn-img.panewslab.com//panews/2022/10/17/images/649779a409655d72c92cc65832671f01.png)

В октябре 2020 года Виталик предложил Rollup-ориентированную дорожную карту, т.е. Ethereum нуждается в централизованной поддержке Rollup в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Во-первых, масштабирование базового уровня Ethereum будет сосредоточено на расширении емкости данных блоков, чтобы обеспечить больше пространства для доступности данных, что впоследствии отразится в шардинге данных и внедрении EIP-4844. Во-вторых, инфраструктура Ethereum была адаптирована для поддержки Rollup (например, поддержка L2 для ENS, интеграция L2 для кошельков и беспрепятственная передача активов через L2).

В связи с нынешним бумом модульных компонентов у нас уже есть прототип дорожной карты, ориентированной на Rollup. При такой архитектуре Ethereum постепенно отходит на второй план, разгружая уровень исполнения и становясь достаточно безопасным уровнем расчетов и доступности данных. Накопительный пакет общего назначения в основном берет на себя задачу масштабирования, перенося большую часть трафика приложений и пользователей, а также реализует поддержку выделенных сред выполнения (т.е. фрактальное масштабирование) для конфиденциальности, игр и других приложений через L3. RaaS предоставляет разработчикам инструменты для быстрого запуска инфраструктуры. Рестейкинг использует существующие риски стейкинга Ethereum для обеспечения экономического доверия, децентрализованного доверия и выравнивания Ethereum для новых модульных компонентов. По мере того, как полезность ETH продолжает масштабироваться, эти компоненты также укрепляют позиции Ethereum в качестве базового уровня и обеспечивают обратную связь о ценности.

Монолитность и модульность всегда были предметом споров. Когда система достигает определенного уровня сложности, модульность обычно является проверенным и проверенным выбором. Например, автомобиль – это типичное модульное изделие. Как инженерный принцип, модульность имеет такие преимущества, как стандартизированные интерфейсы, независимость, возможность повторного использования и гибкость.

Инфраструктурные проекты по-прежнему ориентированы на повествование и решение проблем, и не могут поддерживать огромную оценку только с точки зрения бизнес-моделей. В этом модульном контексте конкуренция между модульными проектами все больше склоняется к BD Game, а низкие рыночные настроения на медвежьем рынке усиливают важность BD и проверяют способность участников проекта работать, продавать и создавать бренды. Само собой разумеется, что проекты Rollup и DA требуют пользователей и клиентов. Секвенсор реализует сетевые эффекты только в том случае, если на принимающем достаточно значения для захвата. RaaS - это не новая история, Substrate достиг цепочки в один клик в 19 году, сам инструмент второстепенен, ключ в том, какое приложение может построить разработчик с помощью инструмента, а затем поговорить об обратной связи по ценности. С точки зрения проекта Shared Security, рост EigenLayer и Babylon также зависит от достаточных экономических стимулов и устойчивости со стороны спроса. Копирование DEX или аналогичного приложения на каждом роллапе не является экологией, но должно Friend.tech, чтобы играть в дифференцированный продукт.

На данный момент Ethereum и его экосистема L2 по-прежнему доминируют, а более массовые приложения, более солидная пользовательская база и давно проверенная безопасность постоянно укрепляют ров этой экосистемы. Celo в качестве L1 также недавно перешел на Ethereum L2 на основе Restaking. После того, как нарратив Alt-L1 постепенно пошел на убыль, а голос нарратива цепочки приложений был постепенно заменен App-Rollup, новому проекту пришлось ответить на вопрос «привязан ли он к Ethereum». Например, Celestia, хотя и доминирует в повествовании о модульных блокчейнах, не имеет прямого отношения к самому Ethereum. Как уровень DA общего назначения, с большой точки зрения, Celestia сталкивается с конкуренцией со стороны Ethereum и EigenDA, основанной на Restaking на том же уровне. В рамках этой ментальной модели категоризации проектов легитимность, по-видимому, доминирует над макросуждениями людей о проектах. Но в любом случае, возвращаясь к логике инвестиций, она в основном заключается в том, чтобы увидеть, решена ли реальная проблема, а не в том, чтобы создать спрос из воздуха; Стоит ли высказываться на опережение, а не за закрытыми дверями.