Сентябрьский отчет о рынке в оттенках серого: на фоне потрясений на мировом рынке BTC демонстрирует двойные характеристики «сбережения стоимости» и «кризисного убежища».

Оригинал | Оттенки серого

Составлено | Odaily Planet Daily

Недавно компания Grayscale опубликовала сентябрьский отчет о рынке, в котором основные моменты заключаются в следующем:

• Биткоин вырос в сентябре, в то время как многие традиционные активы понесли значительные потери, что подчеркивает диверсификационную природу криптовалюты. Давление на мировые рынки, судя по всему, вызвано ростом доходности государственных облигаций и ростом цен на нефть.
• Сильные фундаментальные показатели сыграли ключевую роль в улучшении внутрисетевых показателей Биткойна в этом месяце. Поскольку рыночная капитализация стейблкоинов стабилизируется после падения в прошлом году, рынок цифровых активов по-прежнему сосредоточен на разработке блокчейнов второго уровня и потенциале спотовых биткойн-ETF, как только они будут одобрены на рынке США.
• Несмотря на обнадеживающие признаки для самой криптовалютной индустрии, ситуация на финансовом рынке в целом, вероятно, останется сложной. Однако недавняя стабильность Биткойна предполагает, что его стоимость может начать восстанавливаться, как только улучшится макроэкономический фон.

BTC прибавил 4% в сентябре, контрастируя со значительными потерями по многим традиционным активам в этом месяце (таблица 1). Криптовалюты теперь больше коррелируют с другими рынками, но они продолжают предоставлять инвесторам определенную степень диверсификации в этой сложной рыночной среде.

Биткойн (BTC) в сентябре прибавил 4%, и этот прирост контрастировал со значительными потерями по многим традиционным активам в течение месяца (диаграмма 1). Криптовалюты теперь больше коррелируют с другими рынками, но они продолжают обеспечивать инвесторам определенную степень диверсификации (выигрыша) в этой сложной рыночной среде.


Диаграмма 1: Биткойн предлагает преимущества диверсификации на фоне сокращения мировых рынков

Последнее давление на глобальные активы, судя по всему, исходит со стороны рынка облигаций США (рис. 2), что может быть связано с соответствующими действиями Федеральной резервной системы. На своем заседании в середине сентября ФРС дала понять, что может снова повысить процентные ставки позднее в этом году и что в следующем году она может снижать ставки медленнее, чем ожидалось ранее. Новые рекомендации Федеральной резервной системы могут помочь повысить доходность краткосрочных облигаций и повысить стоимость доллара.


График 2. Рост доходности облигаций оказывает давление на мировые рынки

Однако более серьезной проблемой, с которой сталкиваются рынки с фиксированным доходом, может стать перенасыщение долгосрочными государственными облигациями. Доходность 30-летних казначейских облигаций выросла почти на 50 базисных пунктов (б.п.) в сентябре, достигнув самого высокого уровня с 2011 года. Долгосрочные облигации (например, облигации с оставшимся сроком погашения более 10 лет) обычно менее чувствительны к небольшим изменениям в рекомендациях ФРС по процентным ставкам.

Вместо этого рынки облигаций, похоже, изо всех сил пытаются поглотить огромные заимствования Казначейства США – результат огромного бюджетного дефицита правительства. Хотя бюджетный дефицит в течение некоторого времени был большим, покупки ФРС («количественное смягчение») поглощали часть предложения облигаций в прошлом. Теперь, когда ФРС сокращает свой баланс («количественное ужесточение»), все больше государственных займов попадает на открытые рынки, оказывая повышательное давление на процентные ставки (рис. 3).


Диаграмма 3: Без количественного смягчения (QE) ФРС рынки облигаций с трудом поглощают государственный долг США

Рост доходности облигаций и рост цен на нефть, похоже, оказывают давление на акции и большинство других рискованных активов. Индекс S&P 500 упал почти на 5% в сентябре, что было вызвано потерями, связанными со здоровьем экономики США — домостроителей, промышленных предприятий и компаний, привязанных к показателям розничной торговли.

Биткойн в значительной степени невосприимчив к просадкам традиционных активов и превзошел большинство других крупных криптовалют.

Хотя объем транзакций в этом месяце продолжает снижаться, различные внутрисетевые показатели Биткойна улучшились: увеличились адреса финансирования, активные адреса и количество транзакций (диаграмма 4). Учитывая прогресс спотового Bitcoin ETF в конце августа, рост активности в сети может означать, что на рынок выйдут новые инвесторы до возможного одобрения регулирующих органов.

Восстановление цен на биткойны также может быть связано с новостями о том, что попечитель криптовалютной биржи Mt Gox отложит выплаты кредиторам до октября 2024 года — в настоящее время на нем находится около 138 000 биткойнов на сумму $3,7 млрд. Это решение может снизить ожидания давления со стороны продаж на рынке.


Диаграмма 4: Активность в сети Биткойн выросла в сентябре

Между тем, цены на токены ETH немного упали с сентября, при этом соотношение ETH/BTC упало до годового минимума. Волатильность цен ETH также чрезвычайно низка: по состоянию на 30 сентября 30-дневная волатильность цен ETH в годовом выражении составляла всего 25%, что ниже, чем волатильность BTC за тот же период, в то время как средняя волатильность с января 2022 года составляет около 60%.

В отличие от Биткойна, основы сети ETH не сильно изменились. Позже в сентябре соотношение ETH/BTC немного восстановилось, поскольку внимание рынка сосредоточилось на потенциальном одобрении ETF на фьючерсы на ETH.

Помимо BTC и ETH, примечательным фундаментальным изменением в сентябре стало то, что рыночная стоимость стейблкоинов стабилизировалась после длительного периода снижения. По данным DeFiLlama, общая рыночная капитализация стабилизировалась на отметке $124 млрд при практически непрерывном снижении в течение прошлого года; с середины августа обращение DAI и True USD (TUSD) значительно выросло, а Tether Tether Tether (USDT) ) — это криптовалюта, стоимость которой отражает стоимость доллара США и может использоваться как цифровой доллар. Монеты, призванные стать стабильной альтернативой доллару США, называются «стейблкоинами». Tether — одна из самых популярных стейблкоинов, которая служит альтернативой доллару США на биржах. Основное назначение Tether заключается в том, что он обеспечивает некоторую стабильность нестабильному криптовалютному пространству и обеспечивает ликвидность биржам и банкам, которые не могут торговать в долларах США. Посмотреть больше (USDT) Предложение немного увеличилось с начала сентября.


График 5: Рыночная капитализация стейблкоинов стабилизировалась после падения

Принятие стейблкоинов, похоже, заставляет токен Tron превзойти другие токены с большой капитализацией. В сентябре цена TRX выросла на 15%; общая заблокированная стоимость (TVL) стейблкоинов, размещенных на Tron, выше, чем у любого другого блокчейна, даже больше, чем у Ethereum. Большая часть TVL поступает от Tether (USDT), который в основном размещается на Tron и в настоящее время составляет в среднем 35-40% ежедневных транзакций сети.

Tron лидирует по объему TVL, во многом благодаря более низким комиссиям за транзакции: количество переводов TRC-USDT намного превышает количество переводов ERC-USDT, а среднедневной объем торгов примерно в 15 раз выше (рис. 6). Активное внедрение USDT в Tron демонстрирует соответствие продукта стейблкоина рынку и подчеркивает его растущую важность в современной экосистеме криптовалют.

Симбиотическая связь между успехом USDT на Tron и недавним ростом цен TRX может указывать на то, что стейблкоины становятся все более важной частью современного механизма рынка криптовалют.


График 6: Активность Tether на Tron намного выше, чем на Ethereum

Помимо стейблкоинов, рынок криптовалют по-прежнему ориентирован на дальнейшее развитие блокчейнов второго уровня – то, что Grayscale Research обсуждало в недавнем отчете.

Примечательно, что в сентябре приложение для социальных сетей friends.tech на BASE собрало больше комиссий, чем децентрализованная биржа Uniswap. Другими токенами DeFi, которые показали хорошие результаты с точки зрения цены, являются AAVE, CRV и MKR, а также токен протокола Oracle LINK, что, по нашему мнению, в основном связано с недавним сотрудничеством со Swift и BASE.

Наконец, Toncoin (TON) ненадолго превзошел TRX и стал десятым по величине криптоактивом по рыночной капитализации. Об интеграции с приложением для обмена сообщениями Telegram проект объявил на конференции Token 2049 в Сингапуре (проект TON изначально был запущен основателями Telegram). Хотя мы с оптимизмом смотрим на перспективы интеграции криптовалюты с приложениями для обмена сообщениями, инвесторам следует учитывать такие факторы, как ликвидность актива, при оценке его стоимости. Стоит отметить, что большая часть предложения TON принадлежит горстке китов, а объем торговли токеном чрезвычайно низок по сравнению с его рыночной капитализацией. Например, по данным The Tie, рыночная капитализация TON более чем в 200 раз превышает ее ежемесячный объем торгов.

По нашему мнению, устойчивость Биткойна в сочетании со значительными потерями в традиционных активах иллюстрирует преимущества диверсификации цифровых активов и устойчивое улучшение фундаментальных показателей отрасли. Следующим важным катализатором цен на биткойны может стать одобрение спотового ETF. В предыдущем судебном споре с Grayscale SEC проиграла дело и должна была подать апелляцию до 13 октября, чтобы добиться повторного рассмотрения; если SEC откажется от апелляции, она пересмотрит ожидающую заявку Grayscale (чтобы преобразовать Grayscale Bitcoin Trust GBTC в Spot Bitcoin ETF). ), а также другие спотовые приложения Bitcoin ETF, которые в настоящее время находятся на рассмотрении.

Несмотря на эти обнадеживающие признаки, общая ситуация на финансовом рынке в настоящее время может оставаться сложной: Федеральная резервная система все еще ужесточает политику, доходность государственных облигаций, возможно, все еще находит новое равновесие, а «мягкая посадка» для экономики США маловероятна. неопределенный. Однако недавняя стабильность Биткойна предполагает, что его стоимость может начать восстанавливаться, как только улучшится макроэкономический фон.