Мнение: Почему выдача Tether кредитов в USDT является тревожным сигналом

Мэтт Левин, Bloomberg

Составил: jk, Odaily Planet Daily.

Tether начинает выдавать кредиты в долларах США

Я знаю, что часто говорю это, но я просто хочу подчеркнуть, что Tether, крупный эмитент стейблкоинов, ведет отличный бизнес. **Это нерегулируемый банк, он не платит проценты, процентные ставки растут, а его база вкладчиков достаточно стабильна. По состоянию на конец июня Tether сообщил об активах на сумму около $86,5 млрд, большая часть которых составляла казначейские облигации США, поддерживающие примерно $83,2 млрд в Tether. Рост по сравнению с предыдущим кварталом: Tether ненадолго пострадал во время прошлогодней криптозимы, но он не был слишком серьезным и хорошо восстановился; криптоинвесторы по-прежнему хотят хранить свои средства в Tether.

В любом случае, если вы являетесь оператором Tether, вам не нужно беспокоиться о риске сбоев. Tether в основном инвестирует в краткосрочные безопасные активы, по которым сейчас выплачиваются очень высокие процентные ставки. Просто инвестируйте свои средства Tether в кредиты овернайт, обеспеченные казначейскими облигациями США, и при ставках финансирования овернайт вы можете получать доход примерно в 5,3%, или примерно 4,6 миллиарда долларов в год, совершенно без риска и практически без комиссий. Если кто-то принесет Tether и попросит обменять доллары, вы можете дать ему доллары напрямую, ваши инвестиции краткосрочны и ликвидны. Это замечательный бизнес.

Это означает, что если вы возглавляли Tether, и кто-то пришел к вам с предложением умных инвестиций, которые принесут более высокую прибыль, даже если это было лишь немного рискованно**, вам следует заткнуть уши, крикнуть «нет» и пнуть их. из твоего офиса. **Вы можете заработать миллиарды долларов чистой прибыли, не рискуя! **Нет кредитного риска (покупайте казначейские облигации), нет срочного риска (покупайте очень краткосрочные казначейские облигации), нет риска ликвидности (казначейские облигации можно легко продать, если кто-то снимает деньги), никакого риска вообще, процентная ставка 5%. **

Эта проблема – как использовать средства – может оказаться экзистенциальной проблемой для реальных банков! Мы обсуждали, что для того, чтобы заработать достаточно денег для ведения своего бизнеса, банку Кремниевой долины необходимо было брать на себя инвестиционные риски, поэтому он вложил деньги в долгосрочные казначейские облигации, думая, что они в безопасности, но затем началось массовое изъятие средств из банка. и СВБ распалась. Мне их жаль: им приходится рисковать, чтобы заработать деньги. Но Тетеру это не нужно! Вовсе нет, со стороны Tether было бы немного неразумно одолжить Apple Inc. 100 долларов.

Однако публично обнародованный баланс Tether — не самая безопасная вещь, которую вы можете себе представить. В Wall Street Journal Джонатан Вейл сообщает:

Tether Holdings возобновила кредитование клиентов собственными стейблкоинами, заявив, что прекратит эту практику менее года назад.

Компания-эмитент криптовалюты сообщила в своем последнем квартальном финансовом отчете, что ее активы включали кредиты на сумму 5,5 миллиарда долларов по состоянию на 30 июня по сравнению с 5,3 миллиарда долларов в предыдущем квартале. Представитель компании подтвердил, что Tether предоставил новый кредит.

Компания, зарегистрированная на Британских Виргинских островах, назвала кредиты обеспеченными и не раскрыла подробности о заемщиках и принятом залоге. Кредиты выдаются и номинируются в токене Tether компании…

Возобновление кредитования отличается от декабря 2022 года, когда компания заявила, что сократит свои обеспеченные кредиты до нуля в 2023 году. «Во втором квартале 2023 года мы получили ряд запросов на краткосрочные кредиты от клиентов, с которыми у нас сложились долгосрочные отношения, и мы решили удовлетворить эти запросы», — сказал представитель Tether Holdings Алекс Уэлч.

Она сказала, что кредиты будут ликвидированы в 2024 году. По ее словам, цель компании — «не допустить, чтобы наши клиенты столкнулись со значительным снижением ликвидности или необходимостью продавать свое залоговое обеспечение по потенциально невыгодным ценам, что приведет к убыткам».

Уэлч отказался объяснить, почему клиентам компании может потребоваться продать свое обеспечение по невыгодным ценам или предоставила ли Tether Holdings в этом году новые кредиты, чтобы помочь клиентам избежать дефолтов.

Я уже говорил выше, что у Tether нет финансовой причины нуждаться в этих кредитах. Любой, у кого есть Tether, может стать очень богатым и жить легкой жизнью, просто вложив все свои деньги в казначейские облигации. **

Представитель Tether высказал здесь то же самое: Tether выдает деньги в долг не потому, что хочет, или потому, что считает, что это будет хорошим финансовым решением для Tether. Tether предоставляет кредиты для поддержки своих заемщиков. Кто-то — возможно, криптовалютная биржа, торговая фирма и т. д. — имеет какое-то обеспечение (возможно, очень волатильную криптовалюту) и хочет занять доллары США (в форме Tether), и Tether Holdings — это то место, где они могут найти это. Самый дешевый и дешевый наиболее доступные кредиторы. Кому-то в криптопространстве нужны средства для покупки (или продолжения хранения) своей криптовалюты, и Tether предоставит средства, обеспеченные криптовалютой, не потому, что это выгодная сделка для Tether, а потому, что Tether становится криптоэкосистемой. гражданин системы и поддерживающий своих контрагентов.

Заемщики Tether — крупные криптовалютные инвесторы, которые хотят получить финансирование под залог своего криптовалютного обеспечения, и если их ликвидность исчерпается, им придется «продать свое залоговое обеспечение по потенциально невыгодным ценам, что приведет к убыткам». Если крупные криптовалютные компании получат маржинальные требования и будут вынуждены продать свои активы, это приведет к падению цены криптовалюты. Их кредитование приносит пользу не только им, но и всей криптоэкосистеме: оно предотвращает падение цен, вызванное распродажами.

Ранее мы уже обсуждали кредитную деятельность Tether. Распространенная форма теории заговора криптоскептиков в последние годы звучит примерно так: «Tether — это самоподдерживающийся резервный банк для криптовалют, который динамически печатает Tether для поддержания цены на криптовалюты. покупаются реальными людьми, вкладывающими новые доллары в криптосистемы, а крипто-хедж-фондами, использующими недавно напечатанные Tether». поднимая рыночную капитализацию всего рынка. Но при этом на рынок не поступило новых денег, что превратило его в самораздувающийся пузырь. )*

Доказывают ли это в какой-то степени высказывания представителя Tether?