Размышляя о рынке шифрования: возвращение к здравому смыслу и рациональное рассмотрение рыночного хаоса

Автор: Симиао Ли

Сборник: Deep Tide TechFlow

TLDR：

На крайне рефлексивном рынке точность некой «истины», к которой стремится большинство людей, часто не важна, но очень важен здравый смысл. Не зацикливайтесь только на точности «фундаментального анализа» и игнорируйте здравый смысл.

Вот некоторые проблемы, которые нарушают правила здравого смысла в криптовалютном пространстве и должны быть исправлены естественным ходом рынка.

• Правило 1: Если вы видите журавля в небе/авантюристическое поведение, это обычно не так.
• Правило 2: Если вы все еще полагаетесь на поверхностные советы по инвестициям от многих KOL, строителей и инвесторов, этот подход не стоит. Чтобы понять обратные сигналы.
• Правило 3: Есть ли мошенничество и манипуляции? Получают ли владельцы активов мало или совсем ничего? Это не признак класса активов, в который готовы инвестировать крупные инвесторы.

Способность и смелость придерживаться здравого смысла редки, потому что криптовалюты и крипто-твиттер позволяют проводить самые неприятные манипуляции с ценами на СМИ. Более того, за последние 10 лет на рынке шифрования в основном наблюдался только восходящий тренд, и всеобщее внимание было приучено преследовать только рост, а не падение.

ЧРЕЗВЫЧАЙНАЯ ТОЧНОСТЬ И ЗДРАВЫЙ СМЫСЛ

Цена предельной точности в ущерб здравому смыслу в криптовалютном пространстве, пожалуй, выше, чем на любом другом рынке.

Вы можете рассчитать каждую деталь проектов «голубых фишек» и все равно ошибочно принимать периодические бета-версии с кредитным плечом за долгосрочный рост (например, Lido, DeFi в целом).

Большую часть времени рынок не заботится о точных фундаментальных расчетах, потому что мы говорим о зарождающейся национальной экономике (Эфириум) с едва ли существующим поведением расходов. Большинство проектов в ETH существуют для сжигания газа посредством спекулятивной деятельности и являются производными от сетевых эффектов Ethereum, которые не имеют реальной чистой добавленной стоимости.

Никакая точность не может компенсировать недостаточное понимание продолжающегося повествования:

• Эфириуму нужны проекты, которые могут сжигать газ и повышать эффективность капитала существующей общей заблокированной стоимости (TVL) в цепочке. Проекты, которые могут достичь любой из этих целей наиболее эффективным способом, будут расти. Обычно проект может достичь этого только на короткое время, пока не появится следующий проект. Схем Defi Ponzi больше нет, казначейские обязательства RWA на очереди, просто чтобы сохранить TVL в криптовалюте.
• Только когда появятся новые проекты, которые действительно привлекут новых пользователей и приток капитала, мы сможем избавиться от этой крайней конкуренции между игроками.

Мы живем в эпоху, когда ликвидность PvP-игр практически исчерпана, а за последние два с лишним года появилось мало нового потребительского поведения и внедрения в реальном мире.

Но я вижу некоторые положительные признаки:

• Рынок прогнозов: Polymarket и т.д.
• Веселое казино: Rollbit.
• Ранний вариант практического использования NFT: цифровой ломбард для роскошных часов.
• Некоторые ранние попытки создания платежных приложений.

На самом деле больше ничего нет. Игры (как GameFi Web 2.5, так и игры, полностью сетевые), по моему мнению, еще не нашли PMF (Product Market Fit), но я надеюсь, что ошибся в этом.

Здравый смысл

Правило 1: Если кажется, что журавль в небе по-прежнему считается нормой, а мошенничество/оппортунистическое поведение вознаграждается, значит, мы не вошли в «зону ценности».

• L2 — новая замена L1. Теперь все (старый L1, проекты) хотят быть L2, потому что это повышает их ценность.
• Проекты «голубых фишек» NFT выжимают все до последней капли из своих самых лояльных пользователей.
• Значительно переоцененные проекты, которые еще ничего не доказали (Worldcoin одобрен от имени OpenAI, переоценен). *Большинство мертвых проектов взвинчивали свои цены, а затем сбрасывали их, чтобы выжать из розничного рынка больше выходной ликвидности.
• Венчурные капиталисты инвестируют в новый горячий нарратив (хотя и намного меньше, чем 6 месяцев назад), потому что они верят, что когда наступит бычий рынок, он сразу же достигнет оценки в 100 миллионов долларов, как и другие проекты, запущенные не так давно.

Правило 2: Если среди многих так называемых KOL, строителей и инвесторов вызов ордеров важнее, чем анализ логики, то мы все еще недостаточно делаем с точки зрения «рынка строителей».

• Конвенция все еще слишком переполнена. Один будет в Гонконге, а другой в Сингапуре. Основные докладчики больше озабочены демонстрацией своего присутствия, чем реальным содержанием конференции.
• Быть основателем по-прежнему вызывает восхищение (даже те, кто ликвидировал свои активы), даже если у вашего продукта на самом деле менее 100 реальных пользователей, и вы больше заботитесь о посещении встреч с инвесторами, чем о продолжающемся упорном труде. *Работа в криптопространстве часто означает трату денег фонда L1 на выступления и проведение мероприятий.
• Венчурные капиталисты с посредственным послужным списком, но действующие как короли в Твиттере, говорящие о своей уверенности в том, что грядет следующее большое дело, и общий веб-трафик приложений, созданных проектами в их портфолио, в значительной степени зависит от них самих и ваших конкурентов.
• И наоборот, те, кто внес наибольший вклад в развитие космоса, как правило, малоактивны (Брайан Армстронг, Виталик, Opensea, некоторые новые проекты Solana и т. д.), основатели новых проектов, которые медленно создают законные продукты и не берут рыночные риски Планируйте выпуски и объявления на основе ожиданий и не проводите агрессивную PR-кампанию. Вы просто строите, публикуете и позволяете пользователям судить своими деньгами и вниманием.

Правило 3: Учреждения не приходят и не покупают наши активы, когда манипулирование допустимо по умолчанию, а ликвидность по-прежнему в основном предназначена для выхода.

• Просто откройте график любого неликвидного альткоина, который медленно падает в течение года, но имеет периодические катализаторы для повышения цен, и вы поймете, почему.
• Такие игроки, как DWF, становятся новой темой для разговоров, которую следует воспринимать как должное.
• Проекты без реальных пользователей могут легко выйти из ликвидности через IEO.
• Проекты, которые пытаются накапливать ценность для держателей токенов, преуспевают, но до сих пор называются схемами/мошенничеством Понци «профессиональными инвесторами» (Rollbit, Unibot).

По общему признанию, это преувеличение и упрощение в отношении состояния отрасли (в некоторых местах вернулся здравый смысл и сделки привлекательны), но в целом это заниженная реальность.

Мужество и вера

10 лет количественного смягчения, сверхнизкие процентные ставки и культ крипто-аборигенов действительно ослепили людей от здравого смысла. WAGMI (Мы все это сделаем), потому что грядет халвинг. WAGMI, потому что Пауэлл спасает наши позиции. Потому что биткойн рос в течение долгого времени, поэтому WAGMI. В такие времена следование простому здравому смыслу окупится с лихвой.

Я не думаю, что вера людей подвергалась достаточному испытанию. Что бы вы сделали, если бы через три года мы разошлись? Вы все еще верите в криптовалюту? Вы все еще думаете, что это неизбежное будущее финансовой и человеческой координации? Я бы, но я уверен, что большинство быков прямо сейчас не будет.

Истинное мужество и убежденность требуют полного пренебрежения консенсусом и внешним видом, а также стойкости и терпения. Оба по-прежнему мало качеств.