Снизить ожидания следующего бычьего рынка BTC

автор: Алекс Сюй

BTC в последние несколько лет оставался моим основным активом (на данный момент уже нет).

В этом цикле бычьего рынка BTC:

На 70 тысяч я избавился от небольшого кредитного плеча в период глубокого медвежьего рынка (примерно 1.1-1.2 раза, через залог BTC и заимствование);

На 100-120 тысяч я снизил долю BTC с полной позиции до примерно 30%.

Также были небольшие операции, например, при откате BTC до 50 тысяч+ в 24 году я немного докупил, в феврале этого года, когда BTC достиг 60 тысяч, тоже немного докупил, все эти действия основаны на долгосрочной оптимистичной перспективе по BTC.

Согласно обычной циклической логике, сейчас хорошее время для накопления большего количества BTC, а затем спокойно ждать следующего бычьего цикла. Однако в недавней коррекции BTC я продолжил снижать уже и без того низкую до 30% позицию в районе 78-79 тысяч.

Необходимо постоянно отслеживать свои активы, регулярно проводить фундаментальный анализ. Снижение доли BTC — это тоже результат постоянной оценки и обдумывания, вывод — я буду снижать ожидания по рыночной капитализации BTC в следующем бычьем цикле.

Рассмотрим причины:

Первое — потенциал для дальнейшего сильного роста BTC в следующем цикле уже не так велик, как в предыдущие.

В предыдущих циклах ожидалось экспоненциальное расширение инвесторского сообщества, от узких гиковых финансовых экспериментов до массового и институционального портфельного распределения, и эта история постепенно реализуется.

Например, в 23-25 годах через запуск ETF и соответствующих продуктов BTC вошел в портфели крупных финансовых институтов, таких как БлэкРок, и получил поддержку со стороны мировых лидеров, включая президента крупнейшей страны. Если говорить о развитии этой истории, то в следующем цикле BTC нужно войти в баланс крупнейших суверенных государств, например:

Больше суверенных фондов (сейчас в основном Абу-Даби)

Резервы центральных банков

Простые государственные финансовые резервы (например, бюджеты штатов США) — этого может быть недостаточно, так как их покупательная способность сравнительно мала и уступает традиционным финансовым институтам.

Но, по моему мнению, реализовать такой скачок за 2-3 года будет сложно. В этом цикле ожидалось, что биткоин войдет в баланс Федеральной резервной системы США, но эта надежда уже практически развеялась.

Сейчас даже штаты США, принявшие закон о резервировании BTC, очень мало. В пиковом 25 году в США было более 20 штатов, продвигающих такие законы, а в итоге прошло только несколько, и некоторые из них — «полумертвые» законы с ограниченными бюджетами, требующими отдельного утверждения.

Центральные банки ведущих стран пока не проявляют явного интереса к BTC, из-за короткой истории консенсуса, высокой волатильности и конкуренции со стороны золота, что усложняет включение BTC в их балансы.

Второе — рост личных издержек возможности.

За последние полгода я заметил много хороших компаний, их цены привлекательны, и это станет основным направлением для перераспределения (часть — увеличение наличных резервов).

Третье — негативное влияние общего кризиса криптоиндустрии на спрос и консенсус по биткоину.

На сегодняшний день большинство бизнес-моделей в криптоиндустрии не работают, большинство Web3-проектов (socialfi, gamefi, depin, распределенное хранение/вычисления…) со временем подтверждают свою несостоятельность. Реально приносящие прибыль — только DeFi, но и он развивается не очень хорошо во второй половине цикла, главным образом из-за сокращения качественных активов внутри индустрии, что ведет к сокращению DeFi-операций (в основном кредитование и Dex-трейдинг).

Общий спад в криптоиндустрии, уменьшение числа участников и инвесторов замедляют рост и даже сокращают базу держателей BTC.

Hypeliquid — это уникальный случай, растущий вопреки тренду. Но его успех во многом связан с захватом части рынка централизованных бирж и включением в торговлю вне крипто — товаров, акций и pre-IPO активов, что мало влияет на ценность BTC. Зависимость от регуляторных лазеек и монополия Hypeliquid не позволяют ему противостоять общему тренду сокращения индустрии (прогнозы рынка тоже похожи).

Четвертое — стоимость финансирования Strategy, крупнейшего покупателя BTC, продолжает расти.

Он сейчас финансируется через выпуск perpetual preferred stock (STRC), ставка уже достигла 11.5%, и скоро платежи перейдут с ежемесячных на двухнедельные, иначе цена STRC не удержится. Это вызывает у меня тревогу, хотя финансовое состояние Strategy пока далеко от кризиса.

Также стоит отметить, что большинство активных в прошлом BTC DAT компаний, кроме Strategy, уже исчезли, остался только он. Для Strategy снижение покупательной активности и истощение финансирования — это риск сильных продаж.

Пятое — главный конкурент BTC в сфере нефундаментальных активов — золото, приближается к нему по характеристикам.

Ранее мы говорили, что «электронное золото» BTC превосходит золото по делимости, переносимости и проверяемости + децентрализации. Но сейчас появляется «токенизированное золото», которое по этим характеристикам не уступает BTC, и его масштаб быстро растет.

(Пример: статистика по токенизированным товарным активам на сайте rwa.xyz, большинство из которых — токенизированное золото)

Конечно, многие считают, что токенизированное золото зависит от централизованной кредитной системы, но по моему мнению, зависимость от централизованных кредитов — не обязательно условие для криптоиндустрии, ведь одна из ее ключевых инфраструктур — стейблкоины — тоже основана на централизованных кредитах.

Шестое — с уменьшением награды за блок и приближением халвинга безопасность сети BTC все более под угрозой.

(Эксперименты с новыми источниками дохода, такими как铭文, BTC L2, в основном провалились). Это давно обсуждаемый вопрос, но он остается актуальным. В то же время, я считаю, что угроза со стороны квантовых вычислений преувеличена, у сообщества есть решения.

Итоги и самоанализ

Конечно, после снижения доли я все равно остаюсь оптимистом по BTC, иначе я бы полностью распродал. Он остается одним из моих крупнейших активов, и я надеюсь, что он продолжит расти.

Возможно, есть и другие причины:

Почему именно сейчас сокращать?

Потому что недавно был хороший откат, и я решил немного снизить позицию.

Что делать, если после этого цена пойдет вверх?

Если причины моего недоверия ослабнут или исчезнут из-за изменений внешней и внутренней среды, или появятся новые положительные факторы, и цена при этом не будет казаться слишком высокой, я куплю обратно.

А если цена уже слишком высока для повторных покупок — значит, мои знания и оценки не соответствуют этому активу, и я приму этот факт.

Это мое личное мнение, только для справки.