Оценка биткоина на второй квартал 2026 года: почему 143 000 долларов все еще возможны?

Заголовок оригинала: 26Q2 Отчет о оценке Биткоина: $143,000 — потенциал удвоения
Источник оригинала: Tiger Research
Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Автор оригинала: Tiger Research

Источник оригинала:

Репост: 火星财经

Ключевые моменты

Макроокружение по-прежнему поддерживающее, несмотря на замедление темпов: мировой M2 достиг рекордных 13,44 трлн долларов, впервые за 14 месяцев поток средств в ETF на биткоин стал чистым притоком. Однако нефтяший шок, вызванный конфликтом в Иране, поднял индекс потребительских цен за март до 3,3%, сузив путь ФРС к снижению ставок.

Онлайн-индикаторы биткоина начинают переходить от недооценки к ранней равновесной стадии: ключевые онлайновые показатели вышли из панического района первого квартала. В настоящее время цена составляет 70 500 долларов, что примерно на 13% ниже средней стоимости входа долгосрочных держателей в 78 000 долларов. Преодоление этого уровня станет основным сигналом разворота краткосрочного тренда.

Целевая цена в 143 000 долларов и потенциал удвоения остаются актуальными: основано на нейтральной базе в 132 500 долларов, с учетом корректировок — базовых показателей -10% и макроэкономических +20%.

Несмотря на снижение по сравнению с целевой ценой в 185 500 долларов первого квартала, значительное откатывание спотовой цены увеличило фактический потенциал роста при текущих уровнях.

Макроэкономическая поддержка сохраняется, но динамика замедлилась

С момента публикации отчета за первый квартал биткоин снизился примерно на 27%, средняя цена в начале апреля колебалась около 70 500 долларов.

Конфликт в Иране добавил новую переменную, но общий макроокружение остается благоприятным. Меняется не направление, а скорость.

Ликвидность достигла рекордных максимумов, но не смогла эффективно передаваться в биткоин

По состоянию на февраль 2026 года глобальный M2 продолжает расти и достигнет почти 13,44 трлн долларов — исторического максимума. Однако биткоин при этом снизился на 27% по сравнению с первым кварталом. Ликвидность и цена движутся в противоположных направлениях.

Источник этого расхождения — объяснение различий в потоках ликвидности. За последний год рост M2 в четырех крупнейших экономиках (Китай, США, еврозона, Япония) более чем на 60% пришелся на Китай, благодаря снижению резервных требований Народного банка Китая и переходу к мягкой денежно-кредитной политике в первом квартале.

Вклад США составляет всего 10%. Проблема в том, что канал поступления ликвидности из Китая в рынок биткоина ограничен.

Ограничения на внутренние криптовалютные операции остаются, а косвенные каналы через Гонконг и Сингапур в основном обслуживают институциональные средства. Глобальная ликвидность достигла исторических максимумов, но доля, реально доходящая до рынка биткоина, сокращается.

Конфликт в Иране замедляет снижение ставок ФРС

Из-за затруднений передачи ликвидности из Китая долларовая ликвидность остается основным драйвером биткоина. Но даже эта часть была отложена из-за конфликта в Иране.

После удара по Ирану 28 февраля, блокада Ормузского пролива, цена на нефть Brent взлетела до 118 долларов за баррель, а дешевая нефть Dubai достигла рекордных 166 долларов за баррель. Этот шок напрямую повысил инфляцию. Индекс потребительских цен США за март вырос с 2,4% в феврале до 3,3%, достигнув двухлетнего максимума. Пространство для снижения ставок ФРС сузилось. В марте точечный график снизил ожидания по снижению ставок в 2026 году до одного раза.

Тем не менее, направление политики остается мягким. В середине апреля часть Ормузского пролива была вновь открыта, и цены на нефть резко снизились до около 90 долларов. Основной индекс потребительских цен стабилизировался на уровне 2,6%, что свидетельствует о том, что удар еще не полностью распространился на всю экономику.

Президент Трамп в конце января официально выдвинул кандидатуру Кевина Уорша на пост председателя ФРС, слушания в Сенате продолжаются. Срок полномочий Пауэлла истекает 15 мая, и вероятность продолжения мягкой политики высока. Количество снижения ставок может уменьшиться, но направление останется неизменным.

Институциональные потоки начинают разворачиваться

Потоки институциональных средств, вызвавшие снижение в первом квартале, начали разворачиваться. Спотовый ETF на биткоин с ноября 2025 года показал худший за месяц отток средств и находился в состоянии чистого вывода пять месяцев подряд. Однако с марта месячные чистые притоки снова стали положительными. К середине апреля совокупный поток за год стал положительным, а общий объем активов под управлением вырос до 96,5 млрд долларов.

Действия компаний по накоплению биткоинов также ускоряются. Strategy за одну неделю (с 13 по 19 апреля) вложила 2,54 млрд долларов в покупку 34 164 биткоинов, доведя общее количество до 815 061 BTC. Однако число компаний, участвующих в этом тренде, существенно не увеличилось.

Макроэкономические показатели понижены до +20%

Структурная поддержка по-прежнему сильна: расширение ликвидности, политика мягкой денежно-кредитной политики, возвращение институциональных потоков в позитив, а также прогресс закона CLARITY в США. Недавние негативные факторы — нефтяший шок, вызванный Ираном, и замедление снижения ставок ФРС — частично нивелируют эти преимущества. Во втором квартале макроэкономические показатели снизились на 5 пунктов и составляют +20%.

От недооценки к ранней равновесной стадии

Онлайновые показатели вышли из экстремальной панической зоны, переходя к границе между недооценкой и равновесием. Ключевые показатели, такие как MVRV-Z, NUPL и aSOPR, вышли из панического района первого квартала и вошли в стадию раннего восстановления.

Хотя маловероятно, что произойдет сильный рост при возврате в паническую зону, исторические данные показывают, что среднегодовая доходность при выходе из этой области всегда двузначная. Риск-вознаграждение в данный момент остается наиболее выгодным.

Важно отметить, что средняя себестоимость краткосрочных держателей (STH) постепенно снижается.

Это свидетельствует о выходе спекулятивных средств, а новые покупатели накапливают активы по более низким ценам. Время совпадает с возобновлением чистых потоков ETF и крупными покупками Strategy, что подтверждает мнение о том, что институциональные инвесторы продолжают накапливать в зоне дисконта, снижая среднюю цену входа.

Ключевая зона риска — 54 000 долларов, то есть средняя себестоимость всей сети. Если цена опустится ниже этого уровня, вся сеть перейдет в состояние нереализованных убытков, что станет экстремальной точкой дна. Самое сильное сопротивление — 78 000 долларов, совпадающее со средней ценой входа долгосрочных держателей.

Текущая цена 70 500 долларов примерно на 13% ниже этого сопротивления, и значительная часть недавних краткосрочных входов находится в состоянии нереализованных убытков. В краткосрочной перспективе важно внимательно следить за пробоем уровня 78 000 долларов.

Поверхностный рост, фундаментальный застой

За первую половину апреля среднесуточный объем торгов биткоином достиг 564 000 сделок, что на 37,9% больше по сравнению с прошлым годом. Внешне показатели впечатляют, но детали рассказывают другую историю.

Количество активных адресов за этот период снизилось до 428 000, что на 13,2% меньше по сравнению с прошлым годом и на 4,2% — по сравнению с предыдущим месяцем. Средний размер перевода снизился до 1,19 BTC, что на 34,1% меньше по сравнению с прошлым кварталом в 1,80 BTC. Количество транзакций выросло, но участники и средняя стоимость каждой транзакции снижаются.

Этот паттерн отражает повторяющиеся мелкие переводы небольшого числа пользователей, а не широкое экономическое использование сети. Значительная часть роста транзакционной активности может быть связана с механическими потоками, например, пополнением биржевых счетов, и не свидетельствует о реальном росте.

Первый квартальный отчет сохранял базовые показатели на уровне 0%, основываясь на ожиданиях расширения экосистемы BTCFi. Во втором квартале эта гипотеза явно ослабла.

Согласно отчету The Block «Прогноз цифровых активов на 2026 год», TVL (общая заблокированная стоимость) на Layer 2 решений биткоина снизился за год на 74%, а общий TVL BTCFi — на 10%, что составляет всего 0,46% от общего предложения биткоина (91 332 BTC). Хотя отдельные протоколы, такие как Babylon и Lombard, показывают рост, вся экосистема сжалась.

Базовые показатели снижены до -10%

Внешний рост не превратился в реальное расширение сети, и фундаментальные данные, поддерживающие тезис о BTCFi, ослабли. Баланс между положительными и отрицательными сигналами, существовавший в первом квартале, был нарушен. Во втором квартале базовые показатели снизились с 0% до -10%.

Целевая цена в 143 000 долларов, потенциал удвоения

Используя метод TVM (текущая стоимость денег), нейтральная база рассчитывается на уровне 132 500 долларов по средней цене начала апреля 2026 года. После учета корректировок — базовых показателей -10% и макроэкономических +20% — 12-месячная целевая цена составляет 143 000 долларов.

Это число на 23% ниже целевой цены в 185 500 долларов первого квартала. Однако фактический потенциал роста увеличился. При расчете по средней цене потенциал роста вырос с +93% в первом квартале до +103% во втором.

Снижение целевой цены не означает пессимизм. Макронаправление и онлайновая структура по-прежнему поддерживают долгосрочную бычью логику.

Три краткосрочных наблюдения:

· Решительно пробить среднесрочный баланс сети на уровне 78 000 долларов;

· Постоянный чистый приток ETF;

· Политика ФРС после снижения геополитических рисков.

Если эти три условия одновременно сбудутся, целевой уровень в 143 000 долларов остается достижимым.