Закончилась ли эпоха "золотого запаса" глобальных центральных банков?

Почему данные о золоте в Турции легко искажаются рынком?

Недавняя горячая тема на рынке: действительно ли центральные банки продают золото? Закончилась ли эта официальная «волна накопления золота», продолжающаяся уже 15 лет?

По данным трейдинговой платформы ChaseWind, стратег UBS Joni Teves в последнем отчёте о драгоценных металлах, опубликованном 2 апреля, дал ясную оценку: вероятность структурного разворота центральных банков и масштабных продаж золота крайне низка. Официальные учреждения по-прежнему сохраняют чистую позицию по покупке, только темп покупок немного замедлится — прогноз на 2026 год составляет около 800–850 тонн, чуть ниже примерно 860 тонн в 2025 году.

В отчёте основное внимание уделено наиболее заметному примеру — новости о том, что Турция за несколько недель продала около 50 тонн золота. Teves считает, что в официальных данных Турции о золоте есть примеси, связанные с позициями коммерческих банков, операциями по обмену и т. п., и полагаться только на заголовки, чтобы сделать вывод о начале продаж центрального банка, рискованно. Следует дождаться более подробных разбивок данных.

На ценовом уровне UBS определяет краткосрочный период как «много шума»: новости о геополитической ситуации будут вызывать колебания и консолидацию цен на золото; однако среднесрочная логика всё ещё указывает на новые максимумы, и прогноз средней цены на 2026 год снижен до 5000 долларов (ранее 5200 долларов, в основном из-за корректировки за первый квартал), а целевая цена на конец года остаётся на уровне 5600 долларов (установлена в конце января).

Обоснованность предположения, что «продажа золота центральными банками» — главный фактор этого отката, недостаточно убедительна; 800–850 тонн скорее свидетельство «замедления темпа».

Конкретные сценарии, вызывающие опасения на рынке: если конфликт на Ближнем Востоке затянется, цены на нефть поднимут инфляцию, рост замедлится, а национальные валюты обесценятся, некоторые центральные банки могут быть вынуждены продавать золото для борьбы с давлением. В отчёте не отрицается возможность «отдельных продаж» центральных банков, однако подчёркивается, что это не означает смену тренда у официальных структур.

Ключевое напоминание в отчёте: за последние 15 лет, когда официальные органы постоянно увеличивали свои запасы золота, отдельные месяцы с продажами не были редкостью. Причины могут быть прагматичными — центральные банки, купившие золото по низким ценам в начале, могут фиксировать прибыль; при сильном росте цен происходит ребалансировка; у стран — производителей золота «естественный приток» активов, который в определённые моменты превращается в экспорт. Иными словами, продажа — это действие, а не позиция.

Базовая оценка — чистый покупательский настрой сохраняется, хотя и замедляется. Деталь в том, что у официальных структур есть привычка выступать скорее как «реальные покупатели»: они часто поддерживают рынок при откатах, помогая ему быстрее стабилизироваться на более высоких уровнях; напротив, они обычно не идут за ценой вверх, предпочитая входить, когда цена более привлекательна и волатильность снижается.

Это также объясняет, почему при росте волатильности рынок внезапно ощущает «отсутствие» центральных банков. В исследовании отмечается: в последнее время официальные структуры и долгосрочные держатели склонны к ожиданию, а не к немедленным покупкам при каждом падении.

История о продаже Турцией «50 тонн» была раздута, а краткосрочный ценовой тренд больше зависит от доллара и реальных доходностей

Причина чувствительности ситуации с Турцией — она кажется соответствующей нарративу «начинают продавать золото». Но у Турции есть особенности: Некоторые изменения могут быть связаны с обменами, а не прямыми продажами; важнее то, что ЦБ Турции давно использует золото как инструмент политики для поддержки ликвидности внутри страны.

Общий объём золота, раскрываемый Турцией, включает часть позиций коммерческих банков. В дополнение к тому, что с 2017 года банки и другие субъекты получили возможность использовать золото внутри финансовой системы, изменение общего объёма не означает автоматическую продажу на рынке. В отчёте рекомендуется дождаться более детальных данных с разбивкой, прежде чем делать выводы о тренде.

В марте ситуация характеризовалась «двойной неопределённостью»: с одной стороны, новости по Ирану вызвали волатильность, и цены на золото после резкого скачка в январе-феврале ищут новые стабильные уровни; с другой — влияние конфликта на Ближнем Востоке на макроэкономику и ценообразование не линейно, и долгосрочные инвесторы не спешат делать ставки.

Когда стратегические деньги «покупают при падениях», краткосрочный тренд скорее возвращается к классической модели: доллар укрепляется, реальные доходности в США растут, что давит на цену золота; быки вытесняются, появляется дополнительное короткое давление. В то же время спрос со стороны Китая в этот период поддерживает цену, которая после стабилизации около 4500 долларов колеблется в районе 4700 долларов.

Логика держания золота центральными банками: купил — не продаю

В отчёте Всемирного банка «Пятая двухлетняя оценка управления резервами (2025)» раскрывается более глубокий вопрос: что думают центральные банки о золоте? В исследовании охвачены позиции по состоянию на декабрь 2024 года, участие 136 организаций — рекордное число, впервые выделена отдельная глава о золоте.

Несколько цифр помогают понять границы поведения центральных банков: около 47% из них держат золото по «наследству», около 26% — исходя из качественной оценки; лишь около четверти включают золото в стратегические активы.

Более того, только около 4,5% делают краткосрочные тактические корректировки по золоту, а стиль инвестирования — преимущественно покупка и удержание (около 62%). Это означает, что даже при замедлении темпов покупок, официальные структуры не ведут себя как трейдеры, подверженные новостным волнам и частым перестановкам позиций.

Что касается причин увеличения запасов, более половины указывают «диверсификацию» как основную; планы по покупке золота внутри страны — около 35%, геополитические риски — около 32%; лишь около 6% называют «ликвидность» причиной. Аргументы в пользу золота у официальных структур не исчезли из-за недавних колебаний.

Краткосрочные колебания неизбежны, но «новые максимумы ещё впереди»

Возвращаясь к торговле, золото — не прямая линия роста: в ближайшие недели возможны консолидации и колебания, поскольку рынок продолжит переоценку геополитических рисков. Но среднесрочно две основные движущие силы — риски роста и инфляции, а также долговременная напряжённость на геополитической арене — превращают «диверсификацию в золото» в более распространённую стратегию.

В этом контексте прогноз цен: среднегодовая цена 2026 года — 5000 долларов, целевая на конец года — 5600 долларов. Также отмечается, что спекулятивные позиции стали «чище», а долгосрочные участники остаются с низким весом; при повторных откатах это скорее будет «стратегическая возможность для входа», а не сигнал окончания тренда.