Недавно я снова увидел множество графиков, сравнивающих “ончейн-доходы” от LST/повторного залога с RWA и ставками по американским облигациям. На самом деле, мой первый реакция после просмотра была: не спешите с сопоставлением, сначала спросите, откуда берется доход. В случае с LST это в основном системные денежные потоки, связанные с верификацией/MEV, а залог — это скорее использование одной и той же безопасности для получения нескольких сделок, деньги в основном — это “арендная плата” и субсидии, которые готовы платить новые сервисы/протоколы. Говоря прямо, как только субсидии прекращаются, доходы начинают показывать свое истинное лицо. Риски тоже очень очевидны: контракты, штрафы/сокращения, корреляция (все толкаются в одну дверь), плюс управление, которое принимает решения наугад, меняя параметры. В любом случае, когда я смотрю на такие продукты, я сначала перечитываю условия и штрафные санкции, иначе это действительно слепое инвестирование, как покупка финансовых продуктов.