Торговая марка Tongrentang потеряла контроль, полностью сдала позиции

31 марта Tongrentang опубликовала отчет о результатах за 2025 год: общий доход компании за год составил 17,256 миллиарда юаней, снизившись на 7,21% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 1,189 миллиарда юаней, снизившись на 22,07%.

Это первое за последние пять лет снижение как выручки, так и чистой прибыли Tongrentang. Тщательный анализ тенденций компании показывает, что спад в основном связан со второй половиной года, когда доходы в третьем и четвертом кварталах значительно отстают от аналогичных показателей прошлого года, особенно в четвертом квартале чистая прибыль Tongrentang после вычета исключительных статей уже стала убыточной. В связи с этим Tongrentang лишь указала, что основной причиной снижения выручки за год является замедление рыночного спроса, усиление конкуренции в отрасли и т.д.

Основные продукты Tongrentang ориентированы на рынок потребительских лекарств на основе традиционной китайской медицины, и факт снижения показателей свидетельствует о том, что в 2025 году в целом индустрия традиционных китайских лекарств переживает трудные времена. Основной продукт Tongrentang, Аньгун Ниухуан Вань, сейчас значительно уступает прежним позициям, в прошлом году доходы по “ключевым продуктам для сердечно-сосудистой системы” составили 4,093 миллиарда юаней, снизившись на 20,46%, что является самым большим падением среди категорий. Согласно СМИ, несмотря на то, что цена на двойной натуральный Аньгун Ниухуан Вань в аптечных точках остается около 860 юаней, на вторичном рынке цена уже снизилась до пяти- шести сотен юаней.

Кроме того, тщательный анализ финансовой отчетности Tongrentang показывает: слабость рынка традиционных китайских лекарств уже влияет на цены на сырье. В конце 2025 года запасы сырья компании снизились на 1,4 миллиарда юаней, увеличившись за год на 21,06%. Это создало обратный эффект для Tongrentang.

С 2023 года цена на натуральный бычий желчь, необходимую для Аньгун Ниухуан Вань, выросла до 1,7 миллиона юаней за килограмм, другие лекарственные материалы также дорожали, что стало предметом обсуждения. Однако по данным платформы “天地网” цены на натуральную бычью желчь вторая половина 2025 года продолжали снижаться. Это нанесло значительный урон Tongrentang, которая накопила большое количество сырья. В 2026 году компания продолжит сталкиваться с падением цен на сырье и убытками от хранения: в марте 2026 года цены на натуральную бычью желчь в рынках Агуо и Бощжоу снизились примерно до 50 тысяч юаней за килограмм.

В 2026 году Tongrentang придется одновременно бороться с падением продаж традиционных китайских лекарств и с убыточностью запасов сырья, что создает двусторонний кризис, и будущие показатели, очевидно, будут ухудшаться.

“Двухострый меч” Аньгун Ниухуан Вань

Известные традиционные китайские лекарства, такие как Аньгун Ниухуан Вань и Пяньцзихуань, несколько лет назад пользовались популярностью, но не стали массовым трендом. В периоды пика рынка производители повышали цены и контролировали сбыт, сейчас же они оказались в ситуации, когда сами стоят на высоком пьедестале.

По данным “米内网”, в 2024 году рынок Аньгун Ниухуан Вань оценивался в 5,045 миллиарда юаней, снизившись на 16,51%, что в целом совпадает с динамикой показателей Tongrentang. Согласно финансовым отчетам за прошлые годы, продажи пяти ведущих продуктов Tongrentang в сегменте сердечно-сосудистых заболеваний уже четыре года подряд снижаются. В 2025 году объем производства и продаж этих пяти продуктов составил 17,44 миллиона и 15,3 миллиона коробок соответственно, снизившись на 4,79% и 7,05%, при этом запасы продукции увеличились на 57,38%.

Благодаря многолетней репутации брендового эффекта, Tongrentang долгое время занимает лидирующие позиции на рынке Аньгун Ниухуан Вань. В последние годы компания также сталкивалась с ростом цен на сырье. В 2023 году цена натуральной бычьей желчи удвоилась, достигнув пика в первой половине 2025 года — 170 тысяч юаней за килограмм. Расходы на закупку сырья у Tongrentang ежегодно росли, в 2024 году превысив 4 миллиарда юаней. За тот же период, с 2022 по 2025 год, валовая маржа продуктов в сегменте сердечно-сосудистых заболеваний снизилась с 61,2% до 49,24%.

Но во второй половине 2024 года цена натуральной бычьей желчи внезапно упала. К апрелю 2025 года она постепенно вернулась к уровню 2021 года.

Источник: “天地网”

Поставки натуральной бычьей желчи остаются относительно стабильными, снижение цен, скорее всего, связано с уменьшением спроса со стороны downstream. Это создает значительные издержки для Tongrentang, которая долго хранила большое количество сырья: ранее закупленная натуральная бычья желчь и другие лекарства оказались у нее в запасе, и компания вынуждена списывать эти запасы как убытки.

В 2025 году доходы и расходы по сегменту сердечно-сосудистых продуктов Tongrentang снизились примерно на одинаковую величину, что позволило сохранить валовую маржу с минимальным снижением на 0,07%. В этом году запасы сырья, вероятно, продолжат уменьшаться, а сбыт продукции — оставаться слабым, что поставит Tongrentang в очень неловкое положение. Если компания начнет снижать цены и устраивать акции, доходы уменьшатся, а убытки по сырью возрастут; если же цены не снизит или повысит, рынок не примет это, и продажи Аньгун Ниухуан Вань могут еще больше пострадать.

Непредсказуемое будущее

На сегодняшний день Tongrentang, вероятно, уже должна ощущать некоторую тревогу.

К концу 2025 года запасы компании на балансовом счете достигли 10,617 миллиарда юаней, что составляет более 35% от общего актива, а оборот запасов составляет 389 дней. Сейчас для Tongrentang важно как можно быстрее распродать эти запасы.

Компания заявляет, что ежегодно производит более 400 видов традиционных китайских лекарств, но основным остается Аньгун Ниухуан Вань. За последний год доходы от продуктов для очищения организма выросли менее чем на 5%, а доходы от продуктов для укрепления и гинекологических средств — относительно неплохо, но все равно значительно меньше, чем раньше.

Без сомнения, способность Аньгун Ниухуан Вань к генерации прибыли снижается. В этом году Tongrentang планирует искать новые пути за пределами собственной сети. В феврале текущего года компания на инвестконференции заявила, что она продолжает активно продвигать Аньгун Ниухуан Вань в корпоративных каналах.

Однако в больницах внедряются системы DRG/DIP, и очень дорогие и без четкой терапевтической эффективности препараты трудно включить в назначения. В 2024 году в списке медицинских страховок границы оплаты для Аньгун Ниухуан Вань были дополнительно уточнены — препарат разрешен только для экстренных случаев или при госпитализации. Это в определенной степени ограничит его продажи. В марте 2026 года в Шаньдуне и Шаньси Аньгун Ниухуан Вань был исключен из списка закупок из-за отсутствия долгосрочных торговых записей.

Реалистичный подход для Tongrentang — внутренние меры. В 2025 году чистый операционный денежный поток составил 2,693 миллиарда юаней, увеличившись на 253,57%. Это связано не с существенным улучшением операционной деятельности, а с сокращением закупочных расходов и списанием запасов лекарств. За последний год компания также оптимизировала расходы на маркетинг, персонал и управление, снизив расходы на сбыт и административные расходы на 2% и 4% соответственно.

В 2026 году Tongrentang продолжит внутренние реформы, чтобы сохранить свою жизнеспособность.

Автор: Ян Сихся

Редактор: Цзянь Юнь, Цзя Тин

Операции: 13-й отдел

Заявление: оригинальный контент JingShiJu, не допускается перепечатка без разрешения