Общая сумма почти 720 миллиардов юаней! Венчурные и частные инвестиционные организации осуществляют "V-образное" возвращение на рынок A-shares

Почему выход VC/PE достигнет V-образного разворота к 2025 году? Как политики способствуют этому?

Журналист 21世纪经济报道 Чжао На, Шанхай

Когда выход становится предсказуемым, восстановление доверия в индустрии VC/PE начинает ускоряться.

После пика сокращений в 2021 году, снижение выхода через продажу активов продолжалось три года подряд на рынке A-shares. К 2025 году ситуация наконец претерпела заметные изменения.

В предыдущие годы, под воздействием колебаний капитального рынка, ужесточения темпов IPO и других факторов, объем выхода VC/PE постоянно сокращался. Но с второй половины 2024 года, по мере постепенного усиления макрополитики, восстановления активности рынка и восстановления оценки ключевых активов, начался обратный рост выхода.

Последний отчет консультантов LP показывает, что с 2020 по 2025 год 1279 VC/PE организаций в А-акциях суммарно реализовали выход на сумму почти 720 миллиардов юаней, совершив более 18000 сделок выхода, затронув 1563 компании. В 2025 году общий объем выхода VC/PE за год резко вырос до 108,757 миллиарда юаней, что на 137,67% больше по сравнению с 2024 годом (45,76 миллиарда юаней), вернувшись к масштабам в триллион юаней, характерным для нормализованного режима.

Показать эти цифры в виде графика — очевидный “V-образный разворот”. “V-образный разворот на стороне выхода очень явно способствует восстановлению доверия в отрасли, особенно укреплению доверия LP к инвестициям,” — сообщил основатель LP-консалтинга Го Либо журналисту 21世纪经济报道. По его словам, исторические данные показывают, что годы активных продаж активов обычно совпадают с повышением активности LP в инвестициях, между ними существует значительная положительная корреляция.

Восстановление на стороне выхода VC/PE стало еще одним важным проявлением общего оживления рынка.

IPO и последующие продажи не только завершают цикл владения акциями, но и связаны с реализацией цикла “привлечение, инвестирование, управление, выход”. Особенно в условиях давления на сбор средств, эффективность выхода приобретает еще большее значение.

Конкретно для LP, возможность завершить сделку выхода и зафиксировать прибыль напрямую влияет на их последующие решения о вложениях; с точки зрения GP, способность к выходу становится важным показателем оценки операционной эффективности фонда. Поэтому в последние годы логика отрасли сместилась с “фокус на повторные инвестиции и слабый выход” к “выходу и инвестициям в равной мере”.

С улучшением ликвидности и восстановлением оценки ключевых активов, VC/PE организации получили более благоприятные окна для выхода. С более макроэкономической точки зрения, IPO на А-акциях и последующие продажи на вторичном рынке — это не только рыночные операции, но и важные узлы, связывающие капитал и инновационные системы.

С одной стороны, соблюдение нормативов и упорядоченные продажи позволяют LP реализовать реальные доходы, значительно повышая DPI (“чистые денежные поступления”), что способствует укреплению доверия инвесторов и формированию позитивного цикла “качественный выход — стимул для привлечения новых средств”.

С другой стороны, оживление на стороне выхода резонирует с национальной стратегией. Высококачественные проекты, подтверждающие свою ценность через капиталовый рынок, будут дополнительно стимулировать поток инвестиций в ключевые области — полупроводники, высокотехнологичное производство, биомедицину — что способствует формированию более высокого уровня синергии между технологическими инновациями и капиталовым рынком.

“В сравнении, IPO остается наиболее ликвидным и доходным способом выхода,” — добавил Го Либо. Он отметил, что к 2025 году также наблюдается рост сделок по слияниям и поглощениям (M&A) и сделок S, однако их доля все еще относительно мала, и их роль в снижении давления на отрасль выхода пока незначительна.

Тем не менее, он подчеркнул, что все стороны рынка ускоряют развитие диверсифицированных путей выхода, включая листинг на Гонконгской бирже, сделки M&A, фонды S и продажу портфеля активов, — и в целом, LP и GP настроены позитивно, “сделки по этим направлениям продолжаются”.

На фоне оживления на стороне выхода внутри отрасли также продолжается структурная перестройка.

Данные Китайской ассоциации фондов показывают, что к концу 2025 года число действующих управляющих частными фондами и венчурными фондами составляет 11523. В портфеле — 29820 активов частных фондов на сумму 11,19 трлн юаней; в венчурных фондах — 27342 актива на сумму 3,58 трлн юаней.

По сравнению с концом 2024 года, число управляющих частными фондами и венчурными фондами снизилось на 4,6%. В частности, число частных фондов сократилось на 1,5%, но их совокупная сумма выросла на 2,3%; число венчурных фондов увеличилось на 8,8%, а их сумма — на 6,5%.

Снижение числа управляющих свидетельствует о продолжающемся очищении отрасли, уходе с рынка слабых и средних организаций. В то же время, рост объема при сокращении числа фондов говорит о концентрации капитала в ведущих институтах и усилении инвестиций в “ранние и мелкие” сегменты.

Важно отметить, что в условиях нормализации регулирования и структурного восстановления ликвидности рынка, организации, обладающие способностью к качественной оценке активов и тонкому управлению выходами, занимают более выгодные позиции в новой конкуренции.

“Управляющие продолжают уходить, их число снизилось с пика примерно до 15 тысяч до текущих около 11 тысяч, и, вероятно, может снизиться еще до 10 тысяч,” — отметил Го Либо. Он добавил, что отрасль VC/PE продолжает делиться, и преимущества лидирующих организаций становятся все более очевидными, а некоторые малые и средние компании без четкой стратегии или ключевых компетенций сталкиваются с большими трудностями. Он также отметил, что “снижение затрат и повышение эффективности — это сейчас общий тренд, многие организации корректируют свои инвестиционные стратегии и командные структуры.”

На политическом уровне поддержка венчурных инвестиций продолжает расти.

“План ‘Пятилетний план’ предусматривает развитие новых и будущих индустрий, повышение эффективности национальной инновационной системы,” — говорится в документе. В отчете правительства также подчеркивается необходимость “активного развития венчурных и ангельских инвестиций” и эффективного использования национальных фондов поддержки инноваций, чтобы стимулировать роль терпеливого капитала со стороны государственных фондов.

Под воздействием политики и улучшения рыночных условий, отрасль VC/PE постепенно выходит из многолетнего периода коррекции. С одной стороны, стратегия развития новых индустрий и будущих технологий четко обозначена, что дает ясные инвестиционные ориентиры; с другой — совершенствование системы регулирования и инструментов для выхода способствует дальнейшему снижению проблем ликвидности.

Глубже анализируя, текущие изменения в индустрии венчурных инвестиций отражают трансформацию моделей развития регионов.

За последние годы регионы переходят от зависимости от “земельных доходов” к “акционерным доходам”, используют государственные инвестиционные фонды для привлечения частного капитала, стимулируя технологический прогресс и модернизацию промышленности. Этот парадигмальный сдвиг продолжается и ускоряется.

Однако, как эффективно привлекать социальный капитал — это все еще ключевая проблема. “На сегодняшний день доля государственных инвестиций уже приближается к 80%, а участие частных инвесторов остается низким,” — считает Го Либо. Он подчеркивает, что в будущем важным станет разработка механизмов, повышающих согласованность интересов между LP, чтобы привлечь больше рыночных инвестиций, что станет ключом к дальнейшему развитию отрасли.

В долгосрочной перспективе, по мере совершенствования механизмов выхода, повышения эффективности капиталовложений и развития политики, отрасль VC/PE войдет в новую стадию — с фокусом на структурную оптимизацию и повышение качества.

В этом процессе изменения на стороне выхода, вероятно, продолжат оставаться ключевым индикатором оценки деловой активности отрасли.