Эксклюзивное интервью с старшим директором ICMA по Азиатско-Тихоокеанскому региону Чжан Шунжун: необходимость устранения трех основных различий в открытии кросс-граничных обратных выкупов. Китайским финансовым учреждениям следует повысить участие и влияние в международных правилах

Спрашиваю AI · Открыт межбанковский выкуп, как различия в сути сделок влияют на международных инвесторов?

Финансовое сообщество 2 апреля: (журналист Ли Тин, Гао Пин) Внутренний рынок выкупа Китая для международных инвесторов открыт, что означает новый этап в открытии китайского рынка облигаций. В качестве управляющей стороны глобального соглашения по выкупу (GMRA), Международная ассоциация рынков капитала (ICMA) сыграла ключевую роль в этом процессе.

31 марта на конференции ICMA по долговому рынку Китая 2026 года старший директор по Азиатско-Тихоокеанскому региону Чжан Шунжун в эксклюзивном интервью для Финансового сообщества отметил, что уважение международных практик при открытии — важный шаг, но зарубежные организации всё ещё сталкиваются с необходимостью согласования сути сделок, юридических аспектов и рыночного восприятия.

Кроме того, он поделился мнением о сближении стандартов зеленого финансирования, исследовании зеленых выкупных сделок и о том, как Китай может повысить свою роль в формулировании международных правил.

Финансовое сообщество: GMRA получила признание на внутреннем рынке облигаций Китая для межгосударственных выкупных сделок, что означает, что зарубежные инвесторы могут входить на рынок на основе существующих или новых соглашений GMRA. По наблюдениям ICMA, как отреагировали зарубежные организации на это решение?

Чжан Шунжун: Мы очень рады внести свой вклад. В сентябре 2025 года регуляторы Китая совместным объявлением открыли межбанковский рынок выкупа для международных инвесторов, что показывает уважение к международным практикам. Мы сразу же завершили регистрацию в октябре того же года и официально запустили в январе 2026-го, разрешив на внутреннем рынке маркет-мейкерам и оффшорным организациям использовать GMRA и сопутствующие правила ICMA для межгосударственных выкупных сделок. Реакция рынка была положительной, это воспринимается как важный шаг в интеграции китайского финансового рынка с международным.

Финансовое сообщество: ICMA отмечает уникальность китайского рынка выкупа. Какие операционные сложности могут возникнуть у зарубежных организаций при использовании GMRA для участия в межбанковских выкупных сделках?

Чжан Шунжун: Основные сложности связаны с тремя аспектами.

Первое — различия в сути сделок. Международный рынок выкупа обычно «выкупает полностью», с передачей права собственности на облигации; в то время как в Китае доминирует «залоговая» форма, при которой право собственности не передается. С международной точки зрения, последний вариант ближе к залоговому финансированию, что принципиально отличается от «выкупной» логики GMRA.

Второе — юридические сложности при межгосударственной юридической связи. GMRA регулируется английским правом. Когда контрагенты находятся в разных юрисдикциях, важный вопрос — есть ли у китайских маркет-мейкеров юридическое мнение о том, насколько соглашение исполнимо в юрисдикции партнера.

Третье — согласование рыночного восприятия и технических аспектов. Включая детали расчетов и времени. Мы поддерживаем тесную связь с регуляторами и инфраструктурными организациями Китая, чтобы обеспечить беспрепятственную техническую интеграцию. Но более масштабная задача — помочь более широкому кругу китайских маркет-мейкеров понять и адаптироваться к международным правилам.

Финансовое сообщество: Зеленое финансирование — ещё один важный аспект. Принципы зеленых облигаций ICMA — важный ориентир для глобального рынка зеленых финансов. В условиях расширения рынка зеленых облигаций в Китае, как вы оцениваете степень сближения практик по оценке зеленых облигаций, использованию привлеченных средств и раскрытию информации с международными стандартами?

Чжан Шунжун: На самом деле, с момента публикации китайских принципов зеленых облигаций и обновления перечня зеленых проектов, их содержание полностью совпадает с международными ожиданиями. Это говорит о том, что рынок зеленых облигаций в Китае уже практически соответствует международным стандартам, что подтверждает международное признание китайских обязательств по достижению «двойного углеродного» цели.

Однако важный момент — раскрытие информации после выпуска. Многие китайские эмитенты по-прежнему недостаточно раскрывают информацию после размещения, как по содержанию, так и по частоте. Усиление раскрытия после выпуска — ключевая задача на будущее.

Финансовое сообщество: С ростом объема зеленых облигаций, их потенциал в качестве залога для выкупных сделок привлекает внимание. В руководстве по лучшим практикам ICMA по выкупным сделкам рассматривается ли включение аспектов, связанных с зелеными активами?

Чжан Шунжун: Мы уже начали работу в этом направлении, особенно объединяя работу по зеленому финансированию с традиционными аспектами выкупных сделок, исследуя определение «зеленого выкупа». Это может включать несколько аспектов: обеспечение использования выкупных средств для зеленых проектов, установление зеленых требований к сторонам сделки или определение зеленых стандартов для базовых активов. В рынке уже есть пилотные зеленые выкупные сделки. Мы надеемся, что в будущем удастся сформировать консенсус среди участников и разработать более системные и управляемые рыночные правила.

Финансовое сообщество: Вы лично участвовали в ключевых этапах открытия китайского рынка облигаций. Какие способы взаимодействия с международными стандартами и практиками вы считаете наиболее эффективными? Какие советы можете дать китайским организациям, желающим активнее участвовать в формировании международных правил?

Чжан Шунжун: У меня есть два важных вывода.

Первое — роль «моста». От «Stock Connect» и «Bond Connect» до «Repo Connect» — ICMA активно способствует внедрению международных правил и помогает китайскому рынку перенимать успешный опыт.

Второе — зеленое финансирование — пример успешного сочетания международных правил и китайской практики. В условиях глобального потепления, под двойной целью «двойного углерода», Китай активно заимствует и интегрирует международные стандарты ICMA, способствуя их сближению.

Мой совет для китайских институтов — международное влияние китайского рынка облигаций ещё не полностью соответствует его статусу второй по величине экономики мира. Необходимо больше китайских участников присоединяться к таким платформам, как ICMA, активнее высказываться, укреплять свою позицию и влиять на формирование правил. Это мой личный взгляд и направление развития рынка, которое я считаю неизбежным.