Только что на телефоне снова появился красный значок, говорящий о том, что某某 LST+ снова залог «годовая доходность еще вкуснее», я зашел посмотреть и сразу закрыл… Откуда вообще берется доход, по сути, три источника: базовый залог на блокчейне, стимулы от протокола/новых цепочек, а также ощущение «кредитного рычага», которое создается, когда вы многократно упаковываете один и тот же залог. Первые два пункта еще можно считать прозрачными, третий же легко превращается в цепочку взаимных гарантий.

Риски примерно в три слоя: ловушки в технологиях, таких как смарт-контракты/мосты между цепочками; затем повторный залог, который объединяет штрафы (slash) и ликвидность-выброс, — при проблемах все начинают спешить с выкупом; и наконец, регуляторные рамки, некоторые «обещания дохода» в разных регионах очень чувствительны, и при анализе цепочки видно, как обходят ограничения.

Недавно новые L1/L2 привлекают TVL и стимулируют, старые пользователи жалуются на «выкопай и продай», я на самом деле понимаю, стимулы изначально не предназначены для устойчивого денежного потока, и после ажиотажа все рассеется. В любом случае, смотря на такие продукты, я сначала спрашиваю: если больше не будут давать субсидии, что останется?