Выкуп «краевых» акций B и подготовка к спортивному году: как BOE планирует преодолеть кризис к 2026 году

Этот репортаж (chinatimes.net.cn) журналист Лу Сяо Пекинский репортаж

Выкуп акций, похоже, уже стал постоянным «компаньоном» годовой отчетности компаний A-акций. 31 марта, при объявлении о том, что выручка BOE в 2025 году превысит 200 миллиардов юаней, компания также представила двойной план выкупа акций — для A-акций и B-акций, при этом лимит выкупа B-акций близок к трети общего уставного капитала B-акций, что вызвало интерес рынка.

Почему в этом году выкуп B-акций, который давно оказался «на обочине», стал таким масштабным? Почему в 4 квартале прошлого года показатели снизились? В условиях продолжающегося роста цен на медь, запоминающие устройства и другие компоненты цепочки поставок, как сложится ситуация у производителей дисплеев в этом году? 2 апреля руководство BOE на онлайн-презентации по итогам 2025 года (далее — «онлайн-презентация») поделилось своими мыслями о капитальном и промышленном рынках.

Неожиданное пиршество на «маргинальном» рынке

Повышение доверия и рост стоимости акций — обычные цели выкупа акций и их аннулирования, однако после объявления о планах выкупа акции BOE A и B в последующие два торговых дня показали разное поведение.

Интерес к B-акциям явно вырос. После роста до лимитной цены 1 апреля, 2 апреля цена BOE B достигла 3,56 гонконгских долларов — 52-недельный максимум, в итоге закрывшись на 3,46 гонконгских долларов, что на 1,76% выше. В то время как акции A 1 апреля выросли на 2,56%, 2 апреля BOE закрылась на 3,95 юаня — снизившись на 1,5%.

Одной из причин различия в отношении к акциям A и B является то, что по сравнению с ценой выкупа не выше 6 юаней за акцию для A-акций, предложенной BOE, цена выкупа для B-акций не выше 4,81 гонконгских долларов — что явно стало приятным сюрпризом для держателей B-акций.

По информации журналиста «Хуасия Шибао», как внешних акций, торгующихся на внутренней бирже, B-акции появились в 1992 году, а в июне 1997 года BOE успешно вышла на рынок B-акций на Шэньчжэньской бирже, что было почти на три с половиной года раньше выхода на рынок A-акций.

Однако с введением мер, таких как QFII (квалифицированные иностранные институциональные инвесторы) и Hong Kong Stock Connect, рынок A-акций стал более открытым и разнообразным, тогда как рынок B-акций с низкой ликвидностью постепенно превратился в «заброшенный уголок». По наблюдениям нашего корреспондента, цены на B-акции BOE долгое время колебались в диапазоне 2—3 гонконгских долларов, а по сравнению с ценой 2 апреля, цена B-акций BOE снизилась примерно на 23% по сравнению с A-акциями.

Более того, вызывает интерес объем выкупа B-акций. В объявлении указано, что BOE планирует потратить не менее 500 миллионов гонконгских долларов и не более 1 миллиарда гонконгских долларов на выкуп акций B. При условии, что цена выкупа не превышает 4,81 гонконгских долларов, при максимальной сумме выкупа 1 миллиард гонконгских долларов предполагаемое количество выкупленных акций не менее 200 миллионов — что приближается к трети уставного капитала B-акций. Основатель Lens Research, Куань Юйцинь, в разговоре с «Хуасия Шибао» отметил, что у BOE еще есть невыкупленные B-акции, что само по себе вызывает удивление: «Функция финансирования B-акций давно уже маргинализирована, их наличие не имеет особого смысла».

Стоит также упомянуть, что на онлайн-презентации 2 апреля председатель BOE Чэнь Яньшунь в ответ на вопрос о возможности однократного решения проблемы B-акций заявил, что текущая рыночная капитализация B-акций составляет около 2 миллиардов гонконгских долларов, и компания всерьез рассматривает соответствующие предложения.

Причины снижения показателей в 4 квартале прошлого года

Одновременно с объявлением о плане выкупа BOE опубликовала отчет за 2025 год.

В прошлом году выручка BOE составила 204,6 миллиарда юаней, что на 3% больше по сравнению с предыдущим годом, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 5,857 миллиарда юаней, рост более чем на 10%, чистый денежный поток от операционной деятельности — 48,824 миллиарда юаней, что на 2,28% больше, а базовая прибыль на акцию — 0,16 юаня, увеличившись на 14,3%.

Особое внимание вызывает показатель 4 квартала прошлого года: выручка составила 50,042 миллиарда юаней, а чистая прибыль — 1,255 миллиарда юаней, что не только заняло последнее место среди четырех кварталов за год, но и снизилось по сравнению с прошлым годом на 8,4% и 37,6% соответственно.

2 апреля заместитель председателя и CEO BOE Фэн Цянь в онлайн-презентации ответил на вопрос журналиста «Хуасия Шибао», отметив, что рынок дисплеев обычно сначала снижается, а затем растет, однако в 2025 году под воздействием государственных субсидий рынок демонстрирует тенденцию сначала к росту, а затем к снижению.

Исполнительный вице-президент и главный финансовый директор BOE Ян Сяопинь также в тот же день отметил, что в прошлом году из-за влияния международной экономической ситуации и изменений на рынке спрос на запоминающие устройства в сегменте дисплеев в первом квартале был предварительно реализован, цены выросли, во втором квартале спрос сократился и цены стабилизировались, в третьем квартале из-за новогодних промо-акций спрос восстановился, а после завершения запасов в четвертом квартале спрос замедлился.

Чэнь Яньшунь в ходе онлайн-презентации также привел расчет цен: в прошлом году выручка от дисплейных компонентов BOE составила 166,4 миллиарда юаней, что примерно на 1% больше, при этом объем поставок LCD увеличился на 8%, выручка — на 5%, объем поставок OLED вырос на 8%, но выручка снизилась на 10%, а средняя цена по сравнению с прошлым годом снизилась, особенно в первой половине 2025 года — заметно снизились цены на основные продукты.

Следует отметить, что BOE в 2025 году продолжила признавать обесценение активов: в отчетном периоде сумма начисленных резервов по обесценению активов составила около 6 миллиардов юаней, что повлияло на чистую прибыль материнской компании на сумму около 660 миллионов юаней. Обычно снижение стоимости запасов — основная причина признания обесценения у производителей дисплеев: в 2025 году BOE начислила резерв по обесценению запасов почти на 5,7 миллиарда юаней, что составляет 95% от общего объема резервов за год.

Наш корреспондент также заметил, что запасы LCD и AMOLED у BOE в прошлом году увеличились по сравнению с предыдущим годом. Так, запасы TFT-LCD составили 6851 тыс. м², увеличившись на 16,41%, а запасы AMOLED — 201 тыс. м², увеличившись на 23,21%, что превышает рост продаж и производства. В ходе онлайн-презентации Ян Сяопинь отметил, что общий запас компании увеличился по сравнению с началом года, что связано как с ростом продаж, так и с учетом возможных изменений спроса на рынке и планирования производства.

Что ждать в этом году

Между рисками девальвации и ростом запасов важным фактором для производства дисплеев является то, что 2026 год обещает стать настоящим спортивным годом. Помимо уже завершившихся зимних Олимпийских игр в Милане, в этом году пройдут Чемпионат мира по футболу в США, Канаде и Мексике, а также Азиатские игры в Нагое в октябре.

Это, безусловно, благоприятно скажется на рынке дисплеев, особенно на больших телевизионных панелях.

31 марта TCL Technology в ответ на вопрос инвестора выразила оптимизм относительно цен на ТВ-панели. Компания заявила, что в первом квартале цены на ТВ-панели в целом выросли, спрос на нижнем уровне остается сильным, а рост цен на сырье и крупные товары способствует дальнейшему росту во втором квартале. Что касается загрузки производственных линий, то в первом квартале, по словам TCL, в связи с новогодними каникулами некоторые линии работали с перерывами, однако сейчас они работают практически на полную мощность.

Однако это не означает, что 2026 год станет исключительно годом дисплеев.

Примером служит рост цен на запоминающие устройства: отрасль в целом ожидает значительного снижения продаж смартфонов в 2026 году. IDC прогнозирует, что рынок смартфонов в 2026 году будет под давлением, глобальные поставки снизятся на 12,9% до 1,1 миллиарда единиц — минимального уровня с 2013 года.

Отвечая на вопрос «Хуасия Шибао» о спросе, предложении и ценах на LCD и OLED в этом году, Фэн Цянь 2 апреля на онлайн-презентации отметил, что из-за нехватки и роста цен на запоминающие устройства спрос на LCD-панели в течение всего года, за исключением ТВ, скорее всего, снизится. В основном из-за нехватки запоминающих устройств, бренды будут осторожны в планах поставок, а цели по отгрузкам останутся консервативными; в отношении OLED, учитывая слабость мировой макроэкономики и влияние роста цен на запоминающие устройства с 2025 года, ожидается замедление темпов роста гибких AMOLED в мобильных устройствах, а в первой половине года цены могут снизиться, а во второй — стабилизироваться с наступлением традиционного сезона пик.

Следует также отметить, что в этом году важен ключевой этап строительства 8,6-генерационной линии OLED в Чэнду, инвестиции в которую составляют 63 миллиарда юаней. Фэн Цянь на онлайн-презентации сообщил, что первая очередь этой линии планируется запустить во второй половине 2026 года, и в настоящее время активно ведутся сотрудничества с известными внутренними и зарубежными клиентами в области ноутбуков, планшетов и мобильных устройств. Первый образец продукции уже проходит тестирование, процесс идет успешно.

Аналитик TrendForce Фань Боюй также отметил журналисту «Хуасия Шибао», что в целом, из-за роста цен на запоминающие устройства, у клиентов наблюдается тенденция к более раннему запасанию продукции, однако после повышения цен на конечные товары, вызванного ростом издержек, необходимо следить за тем, как это повлияет на потребительский спрос во второй половине года, а также на цепочку поставок компонентов. «Влияние спроса на дисплеи под влиянием запоминающих устройств очевидно, однако с учетом характеристик и вклада в доходы клиентов, доля средних и малых OLED в общем рынке может немного увеличиться.»