Отчетный сезон наступил, как обстоят дела с ETF на технологические компании Hang Seng?

Последние события на рынке гонконгских акций связаны с торговой логикой под названием “TACO(Trump Always Chickens Out)”, что явно улучшило настроение, и фьючерсы на индекс Hang Seng вечером выросли более чем на 3%. Однако в ярком контрасте с этим, индекс технологических компаний Hang Seng не последовал за ростом, и многие инвесторы не могут понять причины.

Кратко о индексе Hang Seng Tech: он включает 30 самых ключевых технологических лидеров на рынке гонконгских акций, таких как Tencent, Alibaba, Xiaomi, NetEase, Baidu — крупные компании, что делает его аналогом NASDAQ в Гонконге, с высокой гибкостью и сильным ростовым потенциалом, являясь представительным индексом китайских технологических интернет-компаний.

Таблица: Топ-10 компонентов индекса Hang Seng Tech и их доли в весе

Источник данных: Wind

В последнее время финансовые отчеты ведущих технологических интернет-компаний Гонконга начали поступать, и по результатам видно, что структура их отчетов довольно однородна: выручка продолжает расти, а прибыль испытывает давление. Например, у некоторых ведущих компаний доходы от облачных сервисов выросли примерно на 30-40% по сравнению с прошлым годом, реклама и игровые бизнесы демонстрируют стабильный рост, однако темпы общего прироста прибыли значительно отстают от роста выручки, а иногда даже наблюдается временное снижение.

Почему так происходит? На самом деле, это связано с существенным увеличением инвестиций в AI, что в краткосрочной перспективе резко повышает издержки; несмотря на постоянное улучшение выручки, полностью компенсировать эти затраты не удается. Иными словами, инвестиции в AI уже реализованы, а отдача от них постепенно проявляется. Поэтому с более широкой точки зрения, основной противоречие в секторе технологий и интернета заключается не в наличии AI-способностей, а в том, когда эти инвестиции начнут превращаться в доходы и прибыль. Это также означает, что рынок переходит от фазы “повышения оценки за счет AI-историй” к “говорить о реальных результатах”.

Развитие AI-индустрии за индексом Hang Seng Tech имеет два основных亮点:

Первое — спрос на AI переходит от концепции к реальности. Раньше все обращали внимание на мощь моделей, теперь же важнее, как их реализовать и заработать. Появляются новые продукты, такие как AI Agent, OpenClaw, количество вызовов моделей резко растет, что напрямую стимулирует рост спроса на облачные вычисления. Облачные услуги превращаются из простого инфраструктурного слоя в основной источник дохода за счет оплаты по использованию.

Второе — формируется полноценный бизнес-замкнутый цикл. Многие ведущие интернет-платформы начинают менять бизнес-модель: они уже не только поставщики моделей, а создают полноценную цепочку от моделей и облаков до приложений, через перестройку систем, совместное использование вычислительных мощностей и облачных ресурсов, а также привлечение талантов. В отличие от单一大模型供应商, такой全链条模式 более легко монетизировать, а барьеры входа выше. По отраслевым данным, к 2025 году глобальный объем вызовов API больших моделей достигнет триллионных значений, что дополнительно расширяет коммерческий потенциал AI-приложений.

В целом, эта волна колебаний индекса Hang Seng Tech — это, по сути, возвращение рынка к разумности, корректировка оценки сектора до более справедливых уровней.

Как же сейчас оценивать инвестиционную ценность этого индекса?

После коррекции его позиция в глобальной технологической оценке составляет 27% квантиля, что уже является низким уровнем. Исходя из исторического опыта, после этапа роста индекс Hang Seng Tech обычно переживает снижение оценки и корректировку рыночных ожиданий. Этот процесс, хоть и сопровождается колебаниями рынка, закладывает основу для дальнейших ценовых движений. Поэтому для долгосрочных инвесторов сейчас — хорошее время для входа. ETF Hang Seng Tech от E Fund (513010, связанный фонд A/C: 013308/013309), по данным Wind, уже пять торговых дней подряд получает чистый приток средств, а его текущий объем превышает 300 миллиардов юаней.

Риск: инвестиции в фонды связаны с рисками, инвестировать нужно осторожно.