Пекинская фондовая биржа вновь активизировала ожидания по цене-оценке при размещении, кто является главным фаворитом?

Ежедневные экономические новости: репортер Ван Хаймин    Редактор Ежедневных экономических новостей: Пен Шуипин

За последние 3 года на бирже Бейцзяо было размещено более 100 новых акций, все с использованием прямого ценообразования для выпуска. Однако, эта ситуация, возможно, скоро изменится.

Репортер «Ежедневных экономических новостей» заметил, что в последнее время на рынке существует высокая заинтересованность в том, чтобы новые акции на бирже Бейцзяо, такие как Zhongke Yi, могли бы использовать оффлайн-опросы для определения цены при размещении, поскольку компания за последние годы демонстрирует значительный рост и обладает самостоятельной тематикой.

Фото: Чэнь Мэньюй, медиаресурс Ежедневных экономических новостей

Некоторые считают, что если на бирже Бейцзяо постоянно использовать прямое ценообразование при размещении новых акций, это может быть несправедливо по отношению к качественным новым акциям. С начала прошлого года некоторые из них после выхода на рынок показывали долгосрочную цену в два раза выше цены размещения, что указывает на то, что существующая механика ценообразования не вполне справедлива.

Однако, в интервью также есть мнение некоторых специалистов, что восстановление практики определения цены через опросы на бирже Бейцзяо — неизбежный тренд, но в текущий момент времени, возможно, не лучший момент для его возобновления.

Относительно этого вопроса, представитель Zhongke Yi ответил, что в настоящее время он не может раскрывать конкретный способ размещения, и о нем можно будет узнать из соответствующих объявлений.

Возобновление определения цены через опросы на бирже Бейцзяо: «первая акция» уже на подходе?

По наблюдениям репортера, в последнее время на рынке существует мнение, что Zhongke Yi, одна из новых компаний на бирже Бейцзяо, может выйти на рынок через метод определения цены с помощью опросов. Некоторые эксперты внутри биржи также придерживаются похожей точки зрения.

Брошюра компании показывает, что у Zhongke Yi есть ярко выраженные признаки «жестких технологий». Компания является ведущим поставщиком ключевых компонентов для производства полупроводникового оборудования и поставщиком вакуумных научных приборов в Китае. Ее инновационные особенности проявляются в следующих аспектах:

Во-первых, компания — крупнейший отечественный производитель сухих вакуумных насосов в области интегральных схем, а также единственный, кто реализует массовое применение в передовых технологических процессах и покрывает все этапы чистых, средних и сложных технологий.

Во-вторых, в области сухих вакуумных насосов, инновации компании разрушили долгосрочную монополию европейских и японских компаний: продукция отвечает требованиям для производства 14-нанометровых передовых логических чипов и 3D NAND с более чем 128 слоями, и уже широко применяется в ведущих китайских фабриках по производству чипов.

В-третьих, как предприятие, входящее в структуру Китайской академии наук, компания обладает тремя национальными исследовательскими платформами, включая Национальный инженерный центр по вакуумным технологиям.

Кроме того, за последние годы показатели деятельности компании постоянно росли. С 2021 по 2025 год чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, увеличилась с 65 миллионов юаней до 840 миллионов, среднегодовой темп роста — около 90%. В первом квартале 2026 года показатели снова значительно выросли.

Стоит отметить, что в процессе первичного публичного размещения (IPO) Zhongke Yi проявила некоторые отличия: во-первых, компания выбрала для IPO четвертую стандартную систему листинга на бирже Бейцзяо, что впервые с июня 2023 года использовано для новой акции на бирже (предполагаемый рыночный капитал не менее 1,5 миллиарда юаней, за последние два года инвестиции в R&D не менее 50 миллионов юаней); во-вторых, 16 января 2026 года комитет по листингу на бирже Бейцзяо одобрил заявку Zhongke Yi на выход на рынок, а 10 февраля компания прошла регистрацию в Комитете по ценным бумагам. В то же время, такие компании, как Saiying Electronics, уже завершили размещение.

Однако, по мнению некоторых специалистов, эти факты — лишь базовые данные, и не являются достаточными условиями для возобновления практики определения цены через опросы.

Основатель исследовательской компании Zimu Liu считает, что из-за низкой оценки при прямом ценообразовании на бирже Бейцзяо, это может быть несправедливо к качественным компаниям: «Такие компании, как Xingtu Measurement & Control и Hengdongguang, которые вышли на рынок в прошлом году, показывают долгосрочную цену в 10 раз выше цены размещения, что говорит о том, что такие компании, возможно, не подходят для прямого ценообразования и должны использовать метод определения цены через опросы».

Стоит отметить, что с начала этого года темп размещения новых акций на бирже Бейцзяо заметно ускорился по сравнению с 2024 и 2025 годами. Согласно данным Choice, в первом квартале 2026 года на бирже было размещено 16 новых акций, и при таком темпе, по расчетам, общее число новых размещений за год может значительно превысить показатели 2024 и 2025 годов, когда было размещено 23 и 26 акций соответственно.

Относительно этого вопроса, недавно репортер связался с Zhongke Yi, представитель компании заявил, что в настоящее время он не может раскрывать конкретный способ размещения, и о нем можно будет узнать из соответствующих объявлений.

Время возобновления определения цены через опросы вызывает горячие обсуждения среди специалистов

По открытым данным, после выхода на биржу в апреле 2023 года, когда IPO компании Yinuowei был завершен на бирже Бейцзяо, за последующие 3 года практика определения цены новых акций не менялась.

Тогда Yinuowei использовала оффлайн-опросы для определения цены при IPO. В то время в рынке ходили споры и слухи о размещении Yinuowei.

За эти 3 года на бирже Бейцзяо было размещено более 100 новых акций, все с использованием прямого ценообразования, с рыночным коэффициентом примерно 15. Если практика возобновления определения цены через опросы будет реализована, то потенциал для повышения рыночной оценки значительно возрастет.

Однако, в недавних интервью некоторые эксперты внутри биржи Бейцзяо не подтвердили скорое возвращение к практике опросов. Ведущий аналитик по новым третьим рынкам Чжоу Юньнань отметил: «Это пока лишь рыночные слухи, конкретные компании и сроки возобновления будут объявлены официально».

Аналитик одного из брокеров, специализирующегося на бирже Бейцзяо, заявил: «Возвращение к практике определения цены через опросы — неизбежный тренд, но сейчас, возможно, не лучший момент для этого. Во-первых, рынок сейчас в нисходящем тренде; во-вторых, темп размещения новых акций быстрый; в-третьих, у Zhongke Yi есть спорные моменты, связанные с крупными разовыми доходами и низкой рентабельностью».

По данным годового отчета Zhongke Yi за 2025 год, чистая прибыль составила 840 миллионов юаней, из которых 740 миллионов — разовые доходы. Эти доходы в основном связаны с изменением справедливой стоимости финансовых активов и обязательств. Согласно раскрытой информации, в прошлом году прибыль от изменений справедливой стоимости достигла 752 миллиона юаней, что в основном связано с ростом стоимости акций холдинговой компании Tuojing Technology.

С точки зрения чистой прибыли, за 2022–2025 годы среднегодовой рост составил всего 18,4%.

Кроме того, за последние годы соотношение между денежными потоками и прибылью компании оставалось низким. В некоторых отчетных периодах чистая прибыль и денежные потоки от операционной деятельности значительно различались, что указывает на низкую «качественность» прибыли.

На самом деле, практика определения цены через опросы и прямого ценообразования, а также аукционов — все это признано на бирже Бейцзяо как допустимые методы IPO. Однако, с момента открытия биржи в ноябре 2021 года, всего было использовано около 5 новых акций с практикой определения цены через опросы, что составляет менее 3%. Некоторые эксперты считают, что высокая доля прямого ценообразования связана с его эффективностью и соответствием характеристикам малых и средних предприятий на бирже Бейцзяо.

По мнению этих аналитиков, «когда наступит подходящее время, возобновление практики определения цены через опросы не задержится: рынок сейчас стабилен, темп размещений замедлился, а отрасль компаний, выходящих на IPO, хорошая и без больших споров».

«Нельзя просто так возобновлять практику определения цены через опросы. Некоторые качественные компании ранее тоже использовали прямое ценообразование, и их цена при размещении была низкой, а на вторичном рынке акции росли. Если же применить опросы, то возможен переоценка, а после выхода на рынок — риск снижения цены», — добавил он. — «Главное — повысить привлекательность рынка для инвесторов, как сейчас на бирже Бейцзяо: никто не приглашает, просто потому что есть возможность заработать, и замороженные 7000–10000 миллиардов юаней — это норма».

Ежедневные экономические новости