Прибыль выросла на 184%, какие тайны скрывает бухгалтерия SF Express в их городском бизнесе?

Вопрос к AI · Как эффект масштаба может ускорить сверхбыстрый рост прибыли в сфере городских доставок SF Express?

SF Express городские доставки 2025 года представили финансовый отчет с двойным ростом выручки и чистой прибыли: годовая выручка 22,899 млрд юаней, рост на 45,4%; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, 278 млн юаней, рост на 110%; скорректированная чистая прибыль достигла 415 млн юаней, рост на 184,3%.

Выручка выросла на 45%, а прибыль — на 184%, как объяснить такую разницу? Всё видно из структуры бизнеса. Доходы от городских доставок для бизнеса составили 10,701 млрд юаней, рост на 60%, активных торговых партнеров превысило 1,12 млн, добавлено более 7 900 новых магазинов-партнеров, доходы от доставки в сфере супермаркетов выросли на 80%. Доходы за последний километр доставки составили 9,432 млрд юаней, рост на 42,4%, доходы и объемы заказов по доставке и сбору товаров для электронной коммерции удвоились. Доходы от городских доставок для потребителей достигли 2,766 млрд юаней, рост на 13,7%, активных потребителей более 26,06 млн.

Объем заказов вырос на 55%, выручка — на 45%, разрыв в темпах роста говорит о снижении среднего дохода на заказ — это связано с тем, что SF Express сознательно снизила цены, чтобы захватить рынок. Аналитики China International Capital Corporation также отметили, что к 2025 году чистая прибыль компании увеличится на 110% до 278 млн юаней, скорректированная чистая прибыль — на 184% до 415 млн юаней (включая 137 млн юаней выплат по акциям), что соответствует ожиданиям по результатам.

Истинным драйвером роста прибыли является эффект масштаба. Количество активных курьеров увеличилось с 1 млн до 1,46 млн, рост на 46%. Повышение плотности заказов снизило фиксированные издержки на заказ, что позволило немного повысить валовую маржу с 6,1% до 6,3%. Хотя рост незначителен, в отрасли с низкой рентабельностью даже 0,2 процентных пункта могут значительно увеличить прибыль.

Также снижается коэффициент затрат. Расходы на продажи и маркетинг составили 267 млн юаней, что всего 1,2% от выручки; расходы на исследования и разработки — 115 млн юаней; административные расходы — 830 млн юаней. Общий коэффициент затрат за год снизился на 0,9 процентных пункта до 5,3%. Аналитики Guosheng Securities считают, что благодаря эффекту масштаба и повышению эффективности управления расходы могут продолжать снижаться, и ожидают, что скорректированная чистая прибыль компании в 2026–2028 годах достигнет соответственно 530 млн, 750 млн и 970 млн юаней.

Повышение эффективности за счет AI также играет роль. Сеть беспилотных автомобилей охватывает 116 городов, более 1000 транспортных средств в эксплуатации; AI-решения полностью внедрены в маркетинг, обслуживание клиентов и сценарии соблюдения нормативных требований. В отчете Citigroup отмечается, что благодаря сильной исполнительной дисциплине и внедрению AI руководство считает, что среднесрочная цель по рентабельности 3% может быть достигнута раньше запланированного срока.

Мнения аналитиков о SF Express городских доставках расходятся. China International Capital Corporation установила целевую цену в 17,8 гонконгских долларов, сохранила рейтинг «превзойти рынок», впервые прогнозируя скорректированную чистую прибыль за 2027 год в 966 млн юаней, полагая, что эффект масштаба продолжит проявляться, а доля расходов в выручке может быть дополнительно оптимизирована. Guosheng Securities сохраняет рейтинг «Покупать», Shenwan Hongyuan — «Удерживать». Лион снизил целевую цену с 16,2 до 13 гонконгских долларов, считая, что рост может потребовать более медленного восстановления рентабельности, а ценовая стратегия может повлиять на прибыльность. Citigroup снизила целевую цену с 22 до 20 гонконгских долларов, но сохранила рейтинг «Покупать» и повысила прогнозы выручки за 2026–2027 годы на 3,1% и 3,2% соответственно, до 27,6 млрд и 32,5 млрд юаней.

SF Express городские доставки также объявили о кадровых перестановках: финансовый директор Чэнь Сивэнь назначен сопредседателем исполнительного совета, совместно с председателем и генеральным директором Сунь Хайцзинем отвечая за стратегическое планирование и операционное управление. Чэнь Сивэнь присоединился к SF Express в 2014 году, участвовал в выходе компании на биржу и нескольких раундах привлечения капитала. В объявлении говорится, что это решение направлено на дальнейшее сосредоточение внимания на ключевых бизнес-стратегиях и укрепление системы бережливого управления.