Итак, Уоррен Баффет официально отошел от руководства Berkshire Hathaway в конце 2025 года, и теперь Грег Абель управляет тем, что по сути является одним из самых внимательно отслеживаемых инвестиционных портфелей на планете. Мы говорим о портфеле на $318 миллиардов долларов, который теперь полностью в его ответственности. Форма 13F за четвертый квартал 2025 года только что опубликована, и она рассказывает интересную историю о том, насколько сосредоточен весь этот портфель.

Вот что привлекло мое внимание: всего пять акций составляют почти 61% всего портфеля. На первом месте — Apple с 19,5%, за ней — American Express с 15,3%, Coca-Cola — 10,1%, Bank of America — 8,2%, и Chevron, замыкающий пятерку, — 7,6%. Это довольно концентрированная ставка для такого размера портфеля, что вызывает вопросы о том, что Абель может предпринять в будущем.

Дело в том, что Баффет ясно дал понять в своем письме акционерам за 2023 год, что некоторые позиции предназначены для постоянного удержания. Coca-Cola и American Express входят в эту категорию, и на то есть веские причины. Coca-Cola находится в портфеле с 1988 года, Amex — с 1991-го. Обе приносят абсолютно невероятные доходы по стоимости — речь идет о 63% годовых по Coca-Cola и 39% по American Express, исходя из их первоначальных затрат. Когда доходность такая, практически нет финансового смысла продавать.

Но вот что интересно. Абель явно ценит выгодные сделки, как и его предшественник. А вот Apple и Bank of America? Они уже не выглядят как выгодные покупки. Apple торгуется с коэффициентом P/E около 34, что почти в три раза больше, чем было, когда Баффет впервые покупал акции в начале 2016 года. Bank of America — это другая история — Berkshire приобрела привилегированные акции в августе 2011 года, когда обыкновенные акции торговались с дисконтом к балансовой стоимости на 62%. Сейчас они торгуются с премией к балансовой стоимости в 31%. Так что не удивляйтесь, если Абель начнет сокращать эти позиции. Портфель Уоррена Баффета может выглядеть немного иначе под новым руководством по этим двум направлениям.

Интересна и позиция Chevron. Абель раньше руководил MidAmerican Energy, которая теперь называется Berkshire Hathaway Energy, так что он хорошо знает энергетический сектор изнутри. Chevron обладает интегрированной моделью с трубопроводами, химическими заводами и нефтеперерабатывающими заводами, что помогает хеджировать волатильность цен на нефть. Это действительно может получить тот же подход, что и Coca-Cola и Amex — то есть остаться в портфеле как основная позиция.

Общий смысл здесь в том, что хотя Абель привнесет свой стиль в управление портфелем Уоррена Баффета, основные принципы не меняются. Ценность по-прежнему важна. Долгосрочное мышление по-прежнему важно. Разница в том, что мы увидим некоторые корректировки в портфеле, поскольку Абель начнет наносить свой отпечаток, особенно по позициям, которые больше не соответствуют его критериям ценности.