Многие люди путаются в ценообразовании фьючерсов, поэтому позвольте мне объяснить нечто под названием бэкрадация, что на самом деле довольно важно, если вы торгуете товарами.

В основном, когда вы смотрите на рынки товаров, есть спотовая цена — то, что вы платите за что-то прямо сейчас. Затем есть все эти будущие цены на разные даты в будущем. Когда трейдеры строят графики, иногда возникает странная ситуация, когда будущие цены на самом деле ниже, чем цена сейчас. Это и есть бэкрадация.

Представьте, что цены на пшеницу сейчас $310 за 5 000 бушелей, но если вы заключите контракт на поставку через год, вы заплатите всего 280 долларов. Через два года? Может быть, 260 долларов. Этот нисходящий уклон — пример бэкрадации. Это означает, что рынок говорит, что цены, вероятно, снизятся.

Что вызывает это явление? Обычно несколько причин. Запасы становятся ограниченными — например, ранний заморозок убил урожай пшеницы. Внезапно все хотят купить сейчас, чтобы избежать ухудшения ситуации, и спотовые цены взлетают. Но трейдеры предполагают, что запасы со временем нормализуются, поэтому будущие контракты остаются дешевле. Такая же картина наблюдается при всплесках спроса. Компании слышат о возможной забастовке шахтеров, и спешат купить медь и железную руду сегодня. Цены краткосрочно растут, но контракты на будущее предполагают, что ситуация стабилизируется.

Также существует концепция, называемая удобством хранения (convenience yield). В современных цепочках поставок по принципу «точно в срок» компании обычно покупают только то, что им нужно, когда им нужно. Но иногда отрасль решает запастись запасами заранее — строительные компании могут купить гораздо больше древесины, чем нужно, чтобы избежать дефицита в будущем. Это повышает текущий спрос по сравнению с будущим, создавая бэкрадацию.

Еще один важный фактор — ожидания рецессии. Если рынок предполагает, что спад вот-вот начнется, они ожидают снижения спроса на товары и падения цен. Это тоже проявляется в виде бэкрадации.

На самом деле, бэкрадация — это противоположность тому, что обычно видно на рынках. Обычно рынки находятся в состоянии контанго — будущие цены выше спотовых. Это логично, потому что инфляция со временем повышает цены, а компании предпочитают откладывать покупки, чтобы избежать затрат на хранение. Контанго — это нормальное состояние.

Но для трейдеров тут есть интересный момент. Если вы считаете, что цены в бэкрадации правильные и товары действительно продолжат падать, вы можете коротко продать ближайшие фьючерсы и купить более дальние. По сути, вы делаете ставку на выравнивание кривой, когда цены снизятся. Или, если считаете, что рынок слишком пессимистичен, можете купить по низкой будущей цене и держать до истечения, когда спотовые цены все еще будут высоки.

Коммодитиз ETF делают здесь хитрый ход. Они не держат реальные товары — это занимает слишком много места. Вместо этого они постоянно перекладывают свои короткие фьючерсные контракты. Они продают старую позицию перед истечением и покупают новую. Когда цены падают в бэкрадации, они продолжают обновлять контракты по более низким ставкам, одновременно продавая старые по более высокой цене с прибылью.

Для обычных людей эта информация тоже полезна. Если древесина в бэкрадации, возможно, стоит отложить ремонт дома. Если нефть в бэкрадации, возможно, стоит отложить поездки. Вы по сути используете рыночные ожидания, чтобы спланировать свои покупки.

Одно важное замечание — бэкрадация показывает, что ожидает рынок, а не то, что действительно произойдет. Рынки могут резко меняться. Когда начался COVID, нефть перешла с бэкрадации в контанго почти за ночь, поскольку спрос рухнул, а спотовые цены рухнули. Те, кто был в позиции по бэкрадации, сильно пострадали.

Так что да, понимание бэкрадации полезно для оценки рыночных настроений и принятия торговых решений, но помните, что фьючерсы и товары всегда связаны с реальным риском. Не ставьте больше, чем можете позволить себе потерять.