Сегодня вечером состоится слушание по кандидатуре на пост председателя Федеральной резервной системы: как позиция Кевина Уорша по денежно-кредитной политике влияет на криптовалютный рынок?

7 апреля, президент США Трамп объявил о достижении временного двухнедельного перемирия между США и Ираном. После этого новости мировые цены на нефть резко упали, WTI-сырье однажды упало более чем на 19%, а Brent опустилась ниже отметки в 100 долларов. Резкое снижение цен на энергоносители напрямую снизило опасения рынка по поводу восстановления инфляции — а инфляция является ключевым фактором для определения ФРС курса процентных ставок.

На фоне новости о перемирии, цены на деривативы показали, что вероятность снижения ставок ФРС в этом году выросла с 14% до 43%. Согласно данным инструмента наблюдения за ФРС на Чикагской товарной бирже (CME FedWatch), этот скачок произошел за один день, что отражает быструю переоценку рыночных ожиданий после смягчения геополитической ситуации. По состоянию на 16 апреля, данные CME FedWatch показывают, что вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре выросла до 52%, а вероятность одного снижения за весь год — до 76%.

Однако, эта вероятность затем снизилась из-за опасений относительно стабильности выполнения соглашения о перемирии, и на 9 апреля она составила около 23,8%. Рыночные ожидания не сформировали единого сценария мягкой политики, а перешли в состояние высокой чувствительности — любые изменения в ситуации на Ближнем Востоке или заявлениях ФРС могут вызвать резкие колебания в вероятностях.

Какие ключевые вопросы будут обсуждаться на сегодняшнем слушании?

По публичным заявлениям председателя Сенатского комитета по банкам Тима Скота, слушание сосредоточится на трех основных темах: экономическом прогнозе, инфляции и стабильности цен, а также независимости ФРС. Кевин Уорш будет приглашен высказать свое мнение по вопросам политики ставок, сокращения баланса и банковского регулирования.

Особое внимание уделяется вопросу: сможет ли Уорш, находясь под постоянным давлением администрации Трампа на снижение ставок, сохранить традиционную независимость ФРС. 15 апреля Трамп прямо заявил, что если Уорш станет председателем ФРС, ставки снизятся, — это заявление было более откровенным, чем комментарии министра финансов Бэзента. Это слушание станет первым публичным испытанием того, как Уорш будет балансировать между политическим давлением и экономическими соображениями.

Кроме того, ранее Уорш публично поддерживал сокращение текущего баланса ФРС, который составляет около 6,7 трлн долларов, — эта позиция, скорее всего, станет предметом вопросов со стороны депутатов. Путь сокращения баланса напрямую влияет на ликвидность в рынке и структурно влияет на ценообразование рисковых активов.

Как политические перемены могут повлиять на процесс утверждения Уорша?

Помимо его политической позиции, процесс утверждения Уорша сталкивается с несколькими препятствиями. Ведомство по делам юстиции проводит расследование по поводу реконструкции в ФРС, и некоторые республиканцы в Сенате заявили, что не поддержат кандидатуру до завершения расследования. В Сенатском комитете по банкам у республиканцев небольшое большинство — 13 против 11, что означает, что против любой кандидатуры может выступить хотя бы один республиканец.

В то же время, 11 демократов в комитете направили совместное письмо председателю, требуя отложить слушание по причинам, связанным с непубличной информацией о активах. Согласно последним финансовым декларациям Уорша, его совместные активы с супругой оцениваются минимум в 192 миллиона долларов, включая инвестиции в криптовалюты, стартапы в области искусственного интеллекта и доли в нескольких фондах. Эта прозрачность информации станет одним из ключевых вопросов для демократов на слушании.

В целом, путь утверждения Уорша не является гладким. Само слушание — это не только презентация его политической позиции, но и публичная арена политической борьбы.

Чем картина Уорша и его подход к политике отличаются от эпохи Пауэлла?

Уорш не новичок в системе ФРС. Он занимал должность члена Совета управляющих ФРС с 2006 по 2011 год, став самым молодым членом в истории ФРС в возрасте 35 лет. В 2011 году он ушел в отставку, выразив недовольство продолжением политики количественного смягчения.

Его ключевое утверждение тогда было: «Главная проблема количественного смягчения — в том, что оно вызывает неправильное распределение капитала в экономике». В 2020 году, когда ФРС вновь начал расширять денежную массу сверх фискальных стимулов, он публично назвал это «одной из самых больших ошибок в истории ФРС».

Эта позиция резко контрастирует с подходом Пауэлла. За время его руководства ФРС сформировалась неявная «опционная стратегия на падение» — рынок верит, что независимо от шоков, центральный банк всегда готов вмешаться и поддержать. В отличие от этого, логика Уорша — дать частным рынкам сначала самостоятельно очиститься, а затем — вмешиваться по мере необходимости. Эти различия в подходах, если они перейдут в реальные политики, могут означать, что в будущем реакция ФРС на кризисы станет значительно медленнее, а ожидания «политического дна» для рисковых активов — пересмотрены.

Уорш планирует сократить баланс ФРС с текущих примерно 7 трлн долларов до около 4 трлн долларов — это значительно больше, чем любые операции по сокращению баланса при Пауэлле. В условиях, когда инфляция все еще выше целевого уровня в 2%, и базовая инфляция остается высокой, такой подход может оказать существенное влияние на глобальную ликвидность.

Что означает наличие открытой поддержки биткоина у председателя ФРС?

Исторически, председатели ФРС высказывались о криптовалютах с осторожностью или отрицательно. Уорш же занимает противоположную позицию. В интервью в Институте Хувера он отметил, что ценовые колебания биткоина могут служить «сигналом» для оценки ошибок политики, а сам биткоин он назвал «ограничением» для денежной политики. Он прямо опроверг мнение Чарли Мангера о том, что биткоин — «зло», и заявил, что «биткоин меня не беспокоит».

Более того, его финансовая декларация показывает, что он владеет акциями стартапа Flashnet, занимающегося развитием платежных решений на базе Lightning Network — это прямое участие в криптовалютном секторе, что для кандидатуры в ФРС — редкость.

Однако, поддержка биткоина не должна восприниматься как призыв к «мягкому регулированию». Он ясно заявил, что биткоин «не является заменой доллару», и считает важным аккуратно регулировать стейблкоины. Его позиция — криптовалюты — это новый класс активов, который нужно интегрировать в существующую финансовую систему, а не исключать. Такой подход, основанный на «понимании, а не исключении», в долгосрочной перспективе может снизить неопределенность системных мер, но в краткосрочной — не гарантирует автоматического расширения ликвидности.

Что означает волатильность от 14% до 43% и обратно для криптоактивов?

Криптовалюты — типичные активы с высокой чувствительностью к срокам погашения (дюрации). Их оценка очень чувствительна к реальным ставкам и ликвидности в долларах. В макроэкономическом анализе считается, что путь снижения ставок ФРС — один из важнейших драйверов рынка криптовалют до 2026 года. Быстрый рост вероятности снижения ставок означает ожидание снижения реальных ставок, что теоретически поддерживает оценки рисковых активов; снижение же вероятности — ослабляет такую поддержку.

После объявления перемирия, мировые рисковые активы кратковременно выросли — индекс MSCI Asia Pacific вырос на 5% до пятинедельного максимума, фьючерсы на американский рынок выросли более чем на 2,5%. Но эта волна не переросла в устойчивый тренд в криптовалютах. По состоянию на 17 апреля, данные платформы Gate показывают, что вероятность сохранения текущей ставки ФРС в апреле — 99%. В краткосрочной перспективе, основная проблема крипторынка — не в вопросе «будут ли снижать ставки», а в «когда» и «насколько» их снижение сможет изменить текущий режим сокращения ликвидности.

Глубже, чем просто снижение ставки, — возможные структурные изменения, связанные с масштабным сокращением баланса ФРС и замедлением реакции на кризисы, — могут нивелировать позитивный эффект от одного снижения ставки. Если снижение ставки сопровождается ускорением сокращения баланса и расширением премии по срокам, то макроэкономическая среда для криптовалют станет сложнее, чем при простом сценарии «снижение — это хорошо».

Неопределенность в отношении перемирия на Ближнем Востоке остается главным фактором для ожиданий снижения ставок

Уязвимость перемирия нельзя игнорировать. Текущий режим перемирия рассчитан на две недели и завершится 21 апреля — в день слушания Уорша. Иран уже заявил о нарушениях некоторых условий перемирия, Израиль продолжает воздушные удары по Ливану, и возможны повторные обострения ситуации.

16 апреля Трамп заявил, что США могут провести еще один раунд переговоров с Ираном в эти выходные, и если удастся достигнуть мира, он рассмотрит возможность лично приехать в Пакистан для подписания соглашения. В то же время, министр обороны США ясно дал понять, что в случае отказа Ирана от соглашения, американские войска готовы возобновить боевые действия.

Это состояние «переговоры и подготовка к бою» означает, что геополитические риски не исчезли, а лишь отложены. Для крипторынка это означает, что ожидания снижения ставок могут оставаться «высоко нестабильными» — продолжение перемирия повышает вероятность снижения, а эскалация конфликта — снижает ее. После слушания внимание рынка быстро переключится на развитие ситуации перед истечением двухнедельного перемирия 21 апреля.

Итоги

Допрос по кандидатуре в председатели ФРС — это не только важный этап утверждения Уорша, но и окно для переоценки рыночных ожиданий по поводу курса денежной политики США. Перемирие на Ближнем Востоке вызвало сильные колебания вероятности снижения ставок — с 14% до 43% и обратно — что показывает, насколько чувствительно и нестабильно сейчас рыночное ценообразование. Политика Уорша — склонность к сокращению баланса, замедлению реакции на кризисы, пониманию криптовалют как нового актива — структурно отличается от эпохи Пауэлла. Итог слушания и политическая поддержка, а также геополитическая ситуация — все это ключевые макроэкономические факторы, которые рынки должны учитывать в краткосрочной перспективе. Инвесторам важно не только следить за «ястребами» и «голубями» в заявлениях Уорша, но и понять его глубинные позиции по управлению балансом, инфляционным обязательствам и независимости.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

В: Какие шаги нужны для официального назначения Уорша председателем ФРС?

Для утверждения кандидатуры Уорша необходимо одобрение Сенатского комитета по банкам и голосование Сената в целом. Первым этапом является публичное слушание. После него комитет проводит внутреннее голосование, а затем — передает кандидатуру на утверждение Сенату. В настоящее время у республиканцев в комитете небольшое большинство — 13 против 11, но расследование Минюста и оппозиция демократов могут усложнить процесс.

В: Почему вероятность снижения ставок снизилась с 43% до текущих 23,8%?

Основная причина — опасения за стабильность выполнения соглашения о перемирии. Иран заявил о нарушениях условий, Израиль продолжает воздушные удары по Ливану, и ситуация в регионе остается нестабильной. Также, данные по базовой инфляции в марте показывают, что она все еще выше целевого уровня в 2%, что ограничивает ожидания раннего снижения ставок.

В: Как геополитические риски передаются в криптовалюты?

Три основные канала: 1) рост цен на нефть и инфляционное давление, что заставляет ФРС сохранять жесткую политику и сдерживать рисковые активы; 2) эскалация конфликта вызывает глобальный спрос на безопасность, вывод капитала из рисковых активов; 3) ситуация в регионе влияет на международную ликвидность доллара и глобальные инвестиционные потоки. В текущем режиме перемирия все три канала остаются в состоянии «смягчения, но не устранения».

В: На что в первую очередь обращают внимание крипторынки по итогам слушания?

Краткосрочно — на конкретные заявления Уорша по ставкам и сокращению баланса, особенно — есть ли ясность по будущему снижению. В долгосрочной перспективе — на его структурные идеи о политике, если ФРС перейдет к модели «отложенного реагирования», это может радикально изменить ценообразование рисковых активов.