Горнодобывающие компании продали более 32 000 BTC, достигнув исторического рекорда: отрасль входит в фазу структурной дифференциации

Крипто-майнинг переживает глубокую внутреннюю трансформацию. В первом квартале 2026 года данные группы публичных горнодобывающих компаний показали, что объем их продаж биткоинов достиг беспрецедентных уровней. Этот феномен не является простым сигналом медвежьего рынка, а скорее раскрывает, что в условиях постоянного давления на хэш-цены участники майнинга, исходя из различных структур затрат и капитальной дисциплины, выбирают совершенно разные пути выживания и развития. Индустрия переходит от однородной конкуренции по масштабу вычислительной мощности к тонкой борьбе за контроль над затратами на электроэнергию, устойчивость балансов и операционную эффективность.

Рекордный поток ликвидаций резервов

На основе постоянного мониторинга операционных данных публичных майнинговых компаний в первом квартале 2026 года, такие крупные игроки, как MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific и Bitdeer, продали в совокупности более 32 000 BTC. Хотя некоторые компании еще не опубликовали полные квартальные отчеты, уже подтвержденные объемы продаж превышают не только чистые продажи за все четыре квартала 2025 года, но и побили исторические рекорды отрасли — превзойдя пик в примерно 20 000 BTC, зафиксированный во время рыночных потрясений после краха Terra-Luna во втором квартале 2022 года.

На 17 апреля 2026 года данные Gate показывают, что цена биткоина составляет 75 726 долларов, за последние 24 часа выросла на 1,38%. Несмотря на то, что эта цена все еще выше исторического максимума предыдущего цикла, коллективные продажи майнинговых компаний резко контрастируют с активным накоплением биткоинов год назад. В конце 2024 года эта группа достигла чистого прироста в 17 593 BTC и увеличила свои запасы до более 100 000 BTC. Этот разворот свидетельствует о быстром изменении капитального цикла в майнинге.

От выгоды расширения к давлению на выживание

Чтобы понять этот рекордный уровень продаж, необходимо проследить за структурными изменениями в майнинге после 2021 года.

2021 — 2022 годы: миграция вычислительных мощностей и бурный рост

После введения Китая запрета на майнинг, глобальный ландшафт вычислительных мощностей перестроился, и американские публичные майнинговые компании получили период двойного расширения за счет капитала и вычислительных ресурсов. Тогда масштаб добычи стал основным нарративом оценки стоимости на рынке.

2023 — 2024 годы: гонка за запасы перед халвингом

Перед четвертым халвингом блоков майнинговые компании переключились на накопление биткоинов для хеджирования будущих сокращений доходов. Количество BTC на балансе стало ключевым показателем их финансового здоровья.

После халвинга 2024 года и по сей день: резкое сжатие маржи

Реальность такова, что несмотря на рост цены биткоина по сравнению с пиком 2021 года, сложность майнинга достигла почти 10-кратного увеличения, а блоковые награды были сокращены в 2024 году. Основной показатель прибыли — “хэш-цена” (ожидаемый доход на единицу вычислительной мощности) — долгое время колебался в низком диапазоне около 30 долларов/PH/s, приближаясь к историческим минимумам.

Низкая хэш-цена напрямую приводит к убыткам для моделей майнингового оборудования с высокими переменными затратами, особенно для устаревших устройств с эффективностью ниже 30 J/TH и высоким расходом электроэнергии.

Анализ данных и структур: разрыв в затратах и капитале за счет дифференциации

Рекордные продажи не являются единым движением по всему сектору; данные показывают значительную стратегическую дифференциацию участников.

Основные продавцы и накопители

С одной стороны, крупные майнинговые компании продают биткоины для получения ликвидности — это самый прямой способ погашения долгов и поддержания операционной деятельности. В условиях ужесточения условий финансирования и высоких затрат продажа запасов BTC становится косвенным способом привлечения капитала.

С другой стороны, такие компании, как American Bitcoin (ABTC), принадлежащая Hut 8, используют противоположную стратегию — “двойное накопление”. К началу апреля их запасы BTC выросли с нулевых за год до более 7000 BTC, а собственная вычислительная мощность достигла 28 EH/s. Руководство ясно заявило, что в текущий момент не планирует продавать, а сосредоточено на накоплении.

Эта дифференциация обусловлена не прогнозами цен, а кардинальными различиями в структуре затрат.

• Низкая себестоимость: по данным отраслевого анализа, в четвертом квартале 2025 года средняя себестоимость производства одного биткоина у ABTC составляла около 55 000 долларов, а хэш-цена — около 25 долларов/PH/s, что ставит их в число самых низкозатратных публичных майнеров. Это дает им значительное ценовое преимущество при добыче новых BTC по сравнению с текущими рыночными ценами.
• Капитальный буфер: в 2025 году ABTC привлекла 240 миллионов долларов через рыночные размещения и в первом квартале 2026 года рефинансировала еще 110 миллионов долларов. Обильные денежные резервы позволяют им не зависеть от продажи BTC для финансирования операций.
• Нетипичные преимущества в электроэнергии: пример компании New West Data, использующей побочные газы нефтяных месторождений для генерации электроэнергии, — стоимость электроэнергии у них менее 0,02 доллара/кВтч, что примерно в три раза ниже средней стоимости у крупных публичных майнеров. В такой структуре затрат даже устаревшие майнинговые устройства с эффективностью 60 J/TH могут оставаться прибыльными при текущих хэш-ценах, что позволяет им расширяться в цикле снизу вверх с меньшими начальными вложениями.

Разбор общественного мнения: от “майнеры сдаются” к “структурной очистке”

Общественное восприятие событий с продажами майнинговых компаний разделяется по разным сценариям.

Сигнал сдачи майнеров

Некоторые участники рынка считают, что массовые продажи — классический сигнал “сдачи майнеров” в конце медвежьего цикла, предвещающий окончательную фазу снижения рынка. По их мнению, избавление слабых майнеров — необходимый этап для дна.

Структурная очистка отрасли

Другие аналитики считают, что текущие продажи — это скорее “пассивная очистка” избыточных мощностей. С 2021 года чрезмерная капитализация привела к пузырю вычислительных мощностей, и низкая прибыльность сейчас очищает участников без низкозатратных электропитаний или высокоэффективных машин. Это не просто сдача, а болезненный, но необходимый этап зрелости и повышения эффективности отрасли.

Подтверждение смены нарратива

Также есть мнение, что эти события подтверждают фундаментальный сдвиг в нарративе майнинга — от “масштабов вычислительной мощности к экономической эффективности единицы” и “капитальной эффективности”. Инвесторы перестают платить за огромные вычислительные мощности и начинают обращать внимание на себестоимость производства каждого биткоина и электроэнергии.

Влияние на отрасль: перестройка рынка вычислительных мощностей и капитальных структур

Эта волна продаж и связанная с ней дифференциация окажут глубокое влияние на отрасль.

Замедление роста вычислительных мощностей и корректировка сложности

В краткосрочной перспективе закрытие дорогих мощностей и завершение волны продаж могут привести к замедлению роста общего хэшрейта или даже его временному снижению. Это вызовет понижение сложности сети биткоина, что пассивно улучшит прибыльность оставшихся майнеров — механизм саморегуляции рынка.

Перестройка логики капиталовложений

В будущем капитал будет более концентрирован у майнеров с явным преимуществом по затратам и строгой дисциплиной. Например, такие решения, как автоматизированное управление вычислительными мощностями через программное обеспечение Commander от Luxor, начинают получать признание. В отрасли меняется нарратив: вместо “покупайте больше машин” — “делайте так, чтобы существующие работали умнее”. Только фирменное решение LuxorOS уже обеспечивает около 45 EH/s, что примерно 5% от глобальной сети, повышая экономическую эффективность за счет оптимизации времени простоя и восстановления.

Открытие окна для слияний и поглощений

Компании с хорошими денежными резервами и низкими затратами получат больше возможностей для приобретения проблемных активов. Этот цикл снижения может ускорить отраслевую консолидацию, появятся новые схемы сделок, например, с залогом BTC вместо наличных для покупки ASIC-майнеров, что было трудно реализовать в пылу ажиотажа, но сейчас дает защиту покупателям.

Три возможных сценария развития майнинга

На основе текущих данных и структурных противоречий можно выделить три основные сценария развития отрасли.

Сценарий один: базовый — продолжение очистки слабых мощностей

Хэш-цена колеблется в диапазоне 25–35 долларов/PH/s. Устаревшие мощности в дорогих регионах продолжают отключаться, а общий хэшрейт стабилен или снижается умеренно. Финансовые показатели публичных компаний продолжают дифференцироваться: высокозатратные продолжают продавать BTC для поддержания операций, а низкозатратные — накапливать или держать запасы. В этом сценарии концентрация майнинга смещается к лидерам с низкими затратами.

Сценарий два: оптимистичный — рост хэш-цены и повышение эффективности

Если цена биткоина стабилизируется и начнется массовое внедрение новых более эффективных майнеров, хэш-цена может подняться выше 40 долларов/PH/s. Это снизит давление на продажи и может запустить новую волну аккуратного расширения. В этом случае компании, завершившие реструктуризацию долгов и обновление машин в низине, получат преимущество.

Сценарий три: пессимистичный — продолжение падения хэш-цены

Если цена биткоина упадет еще сильнее и хэш-цена опустится ниже 25 долларов/PH/s, это вызовет массовое отключение мощностей, даже у тех, кто хорошо контролирует затраты. В этом случае продажи станут паническими, отрасль может столкнуться с более жесткой структурной перестройкой.

Итоги

Рекордные продажи BTC публичными майнинговыми компаниями в первом квартале 2026 года — это коллективный стресс-тест майнинга в условиях сокращения макро ликвидности и внутреннего давления на прибыль. Они ясно разделяют два пути: один — пассивное выживание за счет продажи активов, другой — качественный рост на базе структурных преимуществ и капитальной дисциплины. Для аналитиков и инвесторов простые “покупать или продавать” сигналы уже не отражают всей сложности ситуации. Будущее лидерство в майнинге будет определяться не только масштабами вычислительной мощности, а устойчивостью экономической модели на единицу и способностью управлять капиталом через циклы. Этот разлом, начавшийся с продаж, в конечном итоге перестроит самую базовую инфраструктуру безопасности и ценностных опор сети биткоина.