«Рост доходов, но не прибыли», стратегическая перестройка группы Топ вызвала болезненные последствия

2025 год, Top Group (601689.SH) выручка составила 29,58 миллиарда юаней, рост на 11,21%; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 2,779 миллиарда юаней, снижение на 7,38%.
Это впервые с 2020 года компания показывает снижение чистой прибыли по сравнению с прошлым годом, проявляющееся в росте доходов без роста прибыли.
Итак, как выйти из ситуации?

Помимо оптимизации операционной деятельности, в настоящее время Top Group больше сосредоточена на стратегической корректировке.
Недавно компания планирует выпустить акции H-share и разместить их на Гонконгской фондовой бирже, что является одним из важных шагов в реализации стратегии интернационализации и расширения зарубежных мощностей.

Глубже стратегический акцент делается на трансформацию и модернизацию промышленности, например, на развитие передовых отраслей, таких как человекоподобные роботы.

Модель Tier0.5

Основанная в 1983 году, Top Group с штаб-квартирой в Нинбо, уже более 40 лет работает в автомобильной индустрии, являясь платформенной компанией по производству автозапчастей, основное направление — разработка и производство систем двигателя и шасси, отделочных систем, систем интеллектуального вождения и др.

Обзор развития показывает, что рост компании проходил через три ключевых этапа.

Первый этап: использование выгоды локализации совместных предприятий, поставки для известных автопроизводителей, таких как FAW-Volkswagen, Shanghai General Motors.

Второй этап: расширение продуктовой линейки, совершенствование матрицы продукции, активное привлечение новых клиентов за счет платформенного подхода.

Третий этап: использование роста самостоятельных брендов и волны электрификации автомобилей, установление глубокого сотрудничества с ключевыми клиентами, что ускорило масштабирование.

Сейчас Top Group в автомобильной сфере выпускает уже 8 основных серий продукции, таких как системы шумопоглощения NVH, внутренние и внешние отделочные системы, облегчение кузова, компоненты интеллектуальных салонов, системы теплового управления, шасси, воздушные подвески, системы интеллектуального вождения.

Публичные данные показывают, что расширение продуктовых линий в автомобильной сфере способствует росту стоимости комплектующих на единицу автомобиля.
При выходе на биржу в 2015 году стоимость комплектующих составляла около 300–500 юаней, а сейчас — примерно 30 000 юаней.

Кроме того, Top Group установила прочные партнерские отношения с множеством известных автопроизводителей внутри страны и за рубежом, включая Tesla, BYD, Huawei-Seres, Geely и др.
Модель Tier0.5, реализуемая компанией, позволяет автопроизводителям повышать эффективность и снижать издержки, что соответствует текущим потребностям автомобильной индустрии, и получила признание клиентов, создавая базу для будущего сотрудничества на миллионы автомобилей.

Говоря о модели Tier0.5, безусловно, Tesla — самый успешный пример реализации этой стратегии.

В 2016 году Top Group вошла в цепочку поставок для электромобилей Tesla, обеспечивая легкую платформу для Model 3.
После запуска фабрики в Шанхае в 2019 году локальные потребности в комплектующих резко выросли, и заказы Top Group стремительно увеличились, расширяя сотрудничество с компонентных систем до более интегрированных систем.
Далее обе стороны углубили сотрудничество, перейдя от традиционной модели Tier1 к Tier0.5, что предполагает глубокое участие в проектировании автомобиля и предоставление модульных решений.
Это укрепило позицию Top Group в цепочке поставок Tesla, делая ее практически незаменимой.

Глубокая привязка к Tesla стимулировала быстрый рост выручки компании.
Вклад Tesla в доходы Top Group вырос с менее 5% до более 30%, сделав ее крупнейшим клиентом.

Благодаря росту стоимости комплектующих и постоянному расширению ключевых клиентов, за последние годы выручка Top Group выросла значительно: с 6,511 миллиарда юаней в 2020 году до 26,6 миллиарда в 2024 году, примерно в 4 раза.
При этом чистая прибыль материнской компании увеличилась с 630 миллиона до 3 миллиардов юаней, почти в 5 раз.

В 2025 году выручка составила 29,58 миллиарда юаней, рост на 11,21%; чистая прибыль — 2,779 миллиарда юаней, снижение на 7,38%.
По структуре продукции: доход от внутренних отделочных элементов — 9,672 миллиарда, системы шасси — 8,722 миллиарда, амортизаторы — 4,256 миллиарда, электронные компоненты — 2,769 миллиарда юаней.
Доля в доходе: 32,70%, 29,49%, 14,39%, 9,36% соответственно.

Важно отметить, что в 2025 году выручка Top Group продолжает расти, что свидетельствует о хороших результатах в области рыночной экспансии и продаж.
Однако при этом прибыльность и уровень прибыли снижаются, что указывает на возможные сложности с эффективностью и конкуренцией.

На текущем этапе развития Top Group, проявляющемся в «росте доходов без роста прибыли», фактически, это этап глубокого стратегического преобразования и перестройки бизнес-модели, сопровождаемый определенными временными трудностями.

Этот процесс — необходимая цена за более долгосрочное и устойчивое развитие, характерная особенность периода стратегической трансформации.
Итак, какие крупные стратегические направления трансформации реализует лидер отечественного автозапчастного сектора?

Три новых стратегических направления

В последние годы, укрепляя основные автомобильные бизнесы, Top Group сознательно начала перспективные и диверсифицированные стратегии.

Как показано на графике 1, компания, опираясь на существующие возможности цепочки поставок в автомобильной индустрии, постепенно расширяет деятельность в области человекоподобных роботов.
Также использует возможности развития дата-центров и высокопроизводительных вычислений, активно развивая направление AI жидкостного охлаждения.
Кроме того, благодаря богатому опыту в точном машиностроении и материалах, компания движется в более сложные области космических технологий.

На сегодняшний день стратегия по развитию человекоподобных роботов — приоритет номер один, затем идут AI жидкостное охлаждение и космические технологии.

В 2022 году Top Group уже определила направление по ключевым компонентам человекоподобных роботов;
в 2023 году создала отдельную управленческую структуру, сформировала команду специалистов и начала концентрировать ресурсы на робототехнике;
в 2024 году запущена в производство линия по выпуску электроприводов для роботов;
в 2025 году началось платформенное развитие продукции.

За короткое время робототехнический бизнес достиг значимых результатов.
Например, в сегменте исполнительных механизмов роботов компания обладает собственными разработками магнитных серводвигателей, бескаркасных моторов;
имеет опыт интеграции моторов, редукторов и контроллеров;
обладает точной механической обработкой;
способна к скоординированной работе различных R&D и тестовых ресурсов.

Кроме того, Top Group активно развивает компоненты для роботов: корпусные части, датчики, амортизаторы для ног, электронную гибкую кожу и другие детали, укрепляя платформенную структуру робототехники.

Конкретно, ключевая стратегия в области человекоподобных роботов — это: закрепление за ключевыми клиентами и развитие производственных мощностей.

В части закрепления за крупными клиентами, компания глубоко связалась с лидером отрасли — Tesla, одновременно расширяя сотрудничество с отечественными производителями (Xpeng, Xiaomi) и участвуя в долевом участии в компании Leju Robotics.
Недавно Tesla представила прототип Optimus V3, планирует запустить массовое производство в этом году, и Top Group, как Tier 1 поставщик человекоподобных роботов для Tesla, получит прямую выгоду от масштабных запусков.

Что касается расширения мощностей, Top Group реализует передовые планы по созданию центра по производству ключевых компонентов роботов в Нинбо, с общими инвестициями около 5 миллиардов юаней.
Две линии по производству электроприводов запущены в январе 2024 года, с годовой мощностью 300 000 комплектов, уже налажено массовое снабжение.
Если крупные клиенты ускорят масштабное производство человекоподобных роботов, то для обхода торговых барьеров и обеспечения поставок, заводы в Таиланде и Мексике смогут быстро взять на себя производство соответствующих компонентов.

Эта стратегия основана на глубокой привязке к ключевым клиентам и масштабных инвестициях в мощности, что создает барьеры для конкурентов и укрепляет позиции в цепочке поставок.

В целом, реальный прорыв в развитии человекоподобных роботов Top Group зависит от возможности массового коммерческого производства конечных продуктов.

Что касается стратегии AI жидкостного охлаждения, то традиционные воздушные системы уже не справляются с тепловыми нагрузками современных HPC.
Жидкостное охлаждение, обладающее высокой эффективностью, низким энергопотреблением и низким уровнем шума, становится необходимым решением для современных систем.
Рынок технологий жидкостного охлаждения серверов огромен.

В условиях быстрого развития индустрии AI жидкостных серверов, Top Group, опираясь на накопленные технологии в области теплового управления и IBS, активно занимается разработкой ключевых компонентов: насосов, датчиков температуры и давления, клапанов, сепараторов, теплоотводов и т.п.
Компания уже поставляет продукцию Huawei, клиентам A, NVIDIA, META и другим, получая признание рынка.

В области космических технологий Top Group полностью создала дочернюю компанию Ningbo Top Space Technology, с уставным капиталом 100 миллионов юаней, занимающуюся производством космических аппаратов, ракетных двигателей и других ключевых технологий.

Переход от автомобильных компонентов к космической индустрии — кажется, что это очень большой скачок, но на самом деле он основан на четкой логике технологического переноса.
Например, точное литье для автомобильных шасси может быть использовано при производстве ракетных корпусов, опыт в материалах для амортизаторов — для разработки высокотемпературных материалов для ракетных двигателей.
Технологии точного машиностроения и системной интеграции в автомобильной индустрии полностью подходят для космических приложений.

Вхождение в космическую сферу позволяет Top Group сформировать три технологических направления: «человекоподобные роботы + AI жидкостное охлаждение + коммерческая космонавтика».
На первый взгляд, это расширение диверсификации, но на самом деле — системный перенос технологий, накопленных в автомобильной отрасли, в перспективные высокотехнологичные области.

Для Top Group это не только снижение зависимости от одного сегмента автопрома, но и усиление синергии между бизнесами, снижение рисков и создание более гибкого долгосрочного пространства для роста.

Источник: Manager Network
Редактор: Cao Zhan
Корректор: Zhi Yan