Давно задумываюсь о чем-то интересном в новостях фондового рынка в последнее время. Все сейчас помешаны на Nvidia — и, конечно, их рыночная капитализация в 4,5 триллиона долларов просто безумна. Их чипы фактически управляют сценой ИИ. Но вот к чему я постоянно возвращаюсь: десять лет — это очень долго в сфере технологий. Конкуренты догоняют. Клиенты создают свои собственные решения. Оценки рано или поздно сталкиваются с этим барьером под названием реальность.

Так какие акции действительно могут оказаться ценнее Nvidia к 2036 году? Я снова и снова возвращаюсь к двум именам.

Ситуация у Alphabet действительно удивительна, если подумать. Да, Google Cloud — один из крупнейших клиентов Nvidia — они вкладывают миллиарды в инфраструктуру ИИ. Но вот что большинство упускает: Alphabet не связана навечно аппаратным обеспечением Nvidia. Они уже создали собственные AI-чипы вместе с Broadcom и Taiwan Semiconductor. Эти чипы Tensor разработаны специально для рабочих нагрузок Google в области ИИ, и они начинают продавать их другим гиперскейлерам тоже.

Между тем, практически все крупные компании в области ИИ сейчас разрабатывают свои собственные чипы. Это в конечном итоге начнет оказывать давление на цены Nvidia. В то же время доходы Google Cloud утроились за три года. Они перешли от едва прибыльных в конце 2022 года к операционной прибыли в 5,3 миллиарда долларов в прошлом квартале. Это тот тип роста, который накапливается.

У Alphabet также есть вся эта структура с Waymo, Verily и другими проектами. Она диверсифицирована так, как Nvidia просто не может. Компания буквально выпустила 100-летние облигации. Это не делается, если не веришь в свою устойчивость. Сейчас у них рыночная капитализация в 3,7 триллиона долларов, и они всего на 20% отстают от Nvidia. Если Nvidia будет расти на 11,5% в год в течение следующего десятилетия, а Alphabet достигнет 14%, то оба примерно сравняются около 13,5 триллиона долларов. Это вполне реально.

Теперь Berkshire Hathaway — это скучный, но реально работающий вариант. Им потребуется примерно 15% годовых доходности, чтобы достичь уровня Nvidia к 2036 году. Это примерно соответствует недавним показателям S&P 500 и тому, что реально делает Berkshire. У них не будет взрывного роста, но в этом и весь смысл. Пока акции Nvidia колеблются как сумасшедшие, Berkshire просто продолжает накапливать. Их страховой бизнес, диверсифицированные активы, крепкий баланс — все это работает десятилетиями.

Я не говорю, что Berkshire обязательно обгонит Nvidia за 10 лет. Но даже если приблизится — это все равно огромные доходы для тех, кто держит долгосрочно. Настоящий вопрос — хотите ли вы поставить на гиперрост, который со временем нормализуется, или на стабильное накопление, которое просто продолжает работать. Оба варианта сейчас вполне актуальны в новостном цикле фондового рынка.