За год как Мэйкайлун потерял 23,7 миллиарда юаней?

Спрашивает AI · Оценка недвижимости компании Мэйкайлонь снижена на 23,4 миллиарда, какие отраслевые риски это отражает?

На фоне глубокого корректирования рынка недвижимости, структурных изменений в потребительском спросе и ударов новых форматов, традиционные мебельные гипермаркеты сталкиваются с беспрецедентными вызовами

Инвестиционная платформа Время и Пунктуация, аналитик Ци Юй

Лидер внутреннего рынка мебельных гипермаркетов Мэйкайлонь (601828.SH) показал худшие результаты с момента выхода на биржу.

В отчёте за 2025 год указано, что выручка компании за отчётный период составила 6,582 миллиарда юаней, снизившись на 15,85% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, понесла убыток в 23,722 миллиарда юаней, что на 695,12% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За год убытки достигли рекордных за всю историю компании.

Если рассматривать более длительный временной горизонт, то после достижения пика в 2021 году, показатели Мэйкайлонь начали устойчивое снижение, продолжавшееся четыре года. За этот период выручка сократилась более чем на 57%, а чистая прибыль перешла из прибыли в огромные убытки.

Финансовые показатели Мэйкайлонь за 2021—2025 годы

Источник данных: Восточный богатство

В отчёте за 2025 год компания указала, что важной причиной значительных убытков является изменение справедливой стоимости инвестиционной недвижимости, вызвавшее убытки примерно в 23,4 миллиарда юаней, что напрямую определило итоговые показатели за год.

По данным отчёта, такие убытки в 2025 году составили 23,44 миллиарда юаней, что составляет 98,8% от чистых убытков материнской компании. В условиях слабого спроса на рынке розничной торговли мебелью и глубоких корректировок в секторе недвижимости, ожидания по доходам от аренды гипермаркетов резко снизились, и Мэйкайлонь, руководствуясь принципами аккуратного учета, значительно пересмотрел оценки своих ключевых инвестиционных объектов.

Аналитики считают, что этот шаг явно подчёркивает слабость их модели операционной деятельности с высокой долей активов. Ранее прибыльность достигалась за счет роста стоимости недвижимости, однако в условиях спада рынка эта стратегия уже не работает. Значительные колебания в оценке недвижимости оказывают существенное влияние на показатели, что стало ключевой причиной масштабных убытков.

Данные Национального бюро статистики показывают, что в 2025 году площадь введенного в эксплуатацию жилья по всей стране составила 588 миллионов квадратных метров, что на более чем 70% меньше по сравнению с 1,989 миллиардами в 2021 году; при этом объем сдачи новых квартир продолжает снижаться, что напрямую сокращает спрос на ремонт и закупки сопутствующих товаров.

Одновременно арендные ставки в коммерческой недвижимости продолжают снижаться. Согласно исследованию Института Цзиньчжи «Отчет о индексе арендных ставок коммерческих помещений в Китае 2025», в 2025 году средняя арендная ставка по 100 ключевым торговым улицам (100 главных коммерческих улиц) снизилась на 0,81% по сравнению с прошлым годом; средняя ставка по 100 типичным торговым центрам (MALL) снизилась на 0,34%. Важная часть коммерческой недвижимости — мебельные гипермаркеты — также испытывают значительное снижение стоимости активов вследствие падения арендных ожиданий, что дополнительно ухудшает финансовые показатели.

Помимо ударов по активам, основной бизнес мебельных гипермаркетов также сокращается из-за снижения спроса. Согласно данным Ассоциации торговли строительных материалов Китая, в 2025 году общий объем продаж мебельных гипермаркетов крупного масштаба по всей стране снизился на 3,33% по сравнению с прошлым годом; площадь рынка уменьшилась на 11,38%.

Эксперты отмечают, что несмотря на то, что в 2025 году доля ремонта существующего жилья превысила 50%, снижение спроса на ремонт новых квартир и недостаточная активность сделок с вторичным жильем в целом привели к уменьшению трафика в мебельной отрасли.

Еще более серьезной проблемой является рост новых форматов бизнеса, которые продолжают отбирать долю рынка у традиционных гипермаркетов, дополнительно сжимая пространство для существования Мэйкайлонь.

С ростом потребности в домашнем ремонте, общий рынок домашнего оформления в Китае продолжает расширяться, а проникновение комплексных решений быстро растет, постепенно становясь основной тенденцией отрасли. В отчёте компании «Краун» за 2025 год указано, что чистый доход бизнеса по домашнему ремонту и мебели достиг 15,4 миллиарда юаней, увеличившись на 4,4% по сравнению с прошлым годом; рентабельность выросла на 0,7 процентных пункта и достигла 31,4%. В то же время, новые форматы, такие как интернет-ремонт, франшизы и онлайн-платформы для мебели, быстро развиваются, продолжая оттягивать поток клиентов из традиционных гипермаркетов.

Чтобы удержать клиентов и не потерять бизнес, Мэйкайлонь вынуждена вводить меры по снижению арендной платы и предоставлению скидок на управленческие услуги, что ведет к снижению доходов от аренды и управления. В то же время новые направления, такие как ремонт и бытовая техника, находятся на начальной стадии развития, требуют больших инвестиций и в краткосрочной перспективе не приносят прибыли, что дополнительно ухудшает финансовое состояние основной деятельности.

Давление со стороны обесценения активов также увеличивает убытки Мэйкайлонь. В отчёте за 2025 год указано, что компания признала резервов по обесценению активов примерно на 3,97 миллиарда юаней, включая убытки от закрытия торговых точек, обесценение запасов и дебиторской задолженности, что явно свидетельствует о слабом состоянии основной деятельности. Количество закрытых магазинов увеличилось с 25 в 2024 году до 42 в 2025 году, в среднем более трех магазинов в месяц.

Состояние признанных резервов по обесценению активов Мэйкайлонь за 2025 год

Источник данных: Объявление компании

Столкнувшись с множественными трудностями в управлении, Мэйкайлонь предпринимает меры по трансформации, запустив стратегии «1001» и «3+звездная экосистема», пытаясь через интеграцию онлайн и офлайн каналов, расширение бизнеса по домашнему ремонту и бытовой технике добиться прорыва. Однако результаты пока не оправдали ожиданий по компенсации спада основной деятельности, лишь частично улучшив операционное качество. В сравнении с платформами JD, Alibaba, Кэчь и другими, по вопросам интеграции всей цепочки поставок, цифровизации и комплексных сервисов, разрыв все еще заметен.

Особое внимание вызывает значительные изменения в руководстве компании в 2025 году: ключевые менеджеры были подвергнуты расследованию, сменился генеральный директор, уволено несколько топ-менеджеров, что привело к частым перестройкам управленческой структуры. Несмотря на заявления о стабильности бизнеса, такие кадровые колебания оказывают влияние на доверие рынка и реализацию стратегий.

Ключевые слова для инвесторов: Мэйкайлонь (601828.SH)

Авторское заявление: Мнение субъективное, предназначено только для ознакомления