Только что посчитал показатели Alphabet, и честно говоря, траектория роста труднее игнорировать, чем я думал изначально.

Вот что привлекло мое внимание. Их облачный бизнес работает на полную мощность — Google Cloud достигла $13,6 млрд выручки, а операционная прибыль выросла до $2,8 млрд. Это не просто постепенный рост, а тот тип расширения маржи, который наблюдается, когда бизнес наконец достигает масштаба. И всё это происходит одновременно с тем, что они вкладывают огромные капитальные затраты в инфраструктуру ИИ.

Меня удивляет, как они балансируют обе стороны. Во втором квартале расходы на недвижимость и оборудование составили $22,4 млрд, и они только что повысили свой годовой ориентир по капитальным затратам примерно до $85 млрд. Это амбициозно. Но они всё равно возвращают капитал акционерам — только за прошлый квартал выкупили акций на $13,6 млрд. Это шаг компании, которая действительно верит в свои фундаментальные показатели.

Давайте разберем математику, потому что тут становится интересно. Если взять их скользящую прибыль на акцию за последние 12 месяцев около $9,39 и предположить, что выручка будет расти примерно на 12% в год в течение следующих пяти лет, при сохранении стабильных операционных маржей, то прибыль на акцию должна расти примерно с таким же темпом. Подставив разумный мультипликатор P/E в 25 раз, мы получим что-то в диапазоне $415 к 2030 году.

Конечно, в модели есть шум — другие доходы увеличивают прибыль, и амортизация будет расти по мере того, как все эти капитальные затраты проходят через отчетность. Но расширение маржи облака и постоянные выкупы акций могут довольно хорошо компенсировать эти негативные факторы.

Настоящий вопрос — это исполнение. Смогут ли они сохранить дисциплину инвестиций в ИИ, одновременно поддерживая двузначные темпы роста выручки? Последние результаты показывают, что они на правильном пути, но риски регулирования и конкуренция в поиске всегда подстерегают. Тем не менее, для прогноза цены акций Alphabet на 2030 год это кажется достаточно реалистичным сценарием, а не мечтой. Фундаментальные показатели есть, если они продолжат выполнять свои планы.