«Битва сотни зеркал»: прорыв в «XREAL» на гонконгской бирже, AR-очки встречают «испытание на прибыльность»

Вопрос к AI · Как проверить коммерческий потенциал AR-очков при выходе на биржу XREAL?

Эта картинка, предположительно, создана ИИ автор | Хуан Ю

После долгих исследований базовых технологий и горячего интереса рынка, сектор умных очков наконец-то получил «жерло для проверки их коммерческой состоятельности».

1 апреля ведущий производитель AR-очков XREAL (XREAL Ltd.) официально подал заявку на листинг на основной доске Гонконгской фондовой биржи, при этом CICC и Citibank выступают совместными спонсорами.

Это не только отчет о результатах этой ведущей компании по производству AR-очков, но и знаковый момент для всего сектора умных очков, переходящего от «концептуальной спекуляции» к «коммерческому замкнутому циклу».

Если выйдет на биржу успешно, XREAL может стать «первой акцией в мире умных очков».

Основатель и CEO XREAL, Сюй Чи, написал в соцсетях, что десять лет для XREAL — это начало нового этапа.

Основанная в 2017 году, XREAL делит свою продуктовую линейку на три основные серии: серии Air, серии One и линейку Light-Ultra-Aura, охватывающие разные ценовые сегменты, потребности пользователей и функции продуктов, от начальных моделей с пространственным дисплеем до следующего поколения пространственных вычислительных устройств.

Ключевым вопросом для рынка капитала является масштаб продаж и способность генерировать прибыль.

Согласно данным, раскрытым в проспекте эмиссии XREAL, за последние три года компания демонстрировала относительно стабильный рост.

В 2023, 2024 и 2025 годах общий доход XREAL составлял соответственно 390 миллионов юаней, 394 миллиона и 516 миллионов юаней, при этом в 2025 году годовой рост составил 30,8%.

С точки зрения структуры рынка, в 2025 году 71% доходов XREAL поступает из-за рубежа, при этом США и Япония — основные источники дохода, приносящие 36,9% и 14,6% соответственно. В настоящее время их сбытовая сеть охватывает 40 стран и регионов.

По объему поставок, XREAL также показывает устойчивый рост.

По расчетам из проспекта, с 2023 по 2025 год суммарные продажи умных очков XREAL составили примерно 400 тысяч штук.

По данным IResearch, в 2025 году доля XREAL на мировом рынке AR-очков по доходам составляет 27,0%, по объему продаж — 24,8%, что занимает первое место. Также по данным IDC, XREAL занимает первое место по продажам AR-очков на мировом рынке уже четыре года подряд.

В проспекте XREAL подчеркнула свою «полностековую» технологическую стратегию, включающую собственную оптическую движок X-Prism, специально разработанный для AR-очков, сопроцессор на стороне устройства (чип X1) и операционную систему NebulaOS. Эта вертикальная интеграция — от базовых чипов и оптических модулей до системного программного обеспечения — является основным инструментом для создания технологического барьера в условиях жесткой конкуренции аппаратных решений.

В области потребительской электроники, валовая маржа — ключевой показатель управления цепочкой поставок и способности к ценовой надбавке.

Данные показывают, что валовая маржа XREAL с 2023 года выросла с 18,8% до 22,1% в 2024 году и значительно повысилась до 35,2% в 2025 году.

Это улучшение отражает, что за последний год, с ростом объемов поставок, эффект масштаба начал проявляться в производственных издержках. Также запуск продуктов с высокой добавленной стоимостью и рост мощностей собственных производственных баз способствовали оптимизации валовой маржи.

Однако, по абсолютной прибыли, XREAL пока остается убыточной.

За 2023–2025 годы убытки составили 882 миллиона, 709 миллионов и 456 миллионов юаней соответственно.

Несмотря на сокращение убытков и снижение операционных расходов с 137,6% в 2023 году до 82,7% в 2025 году, как компания, основанная на базовых технологиях, XREAL продолжает нести значительные расходы на R&D и маркетинг.

Как сохранить темп технологической итерации и одновременно оптимизировать финансовую структуру, чтобы как можно скорее выйти на точку безубыточности — долгосрочная задача руководства после выхода на биржу.

Стоит отметить, что в этом проспекте появляется важный технологический партнер — Google.

Сообщается, что XREAL активно сотрудничает с Google по платформе Android XR, совместно разрабатывая следующую флагманскую AR-устройство с кодовым названием «Project Aura». Этот продукт планируется как вершина будущего продуктового ряда XREAL (линейка Light-Ultra-Aura), запуск которого ожидается в 2026 году.

Project Aura объединит легкий дизайн, сверхширокий угол обзора, киноуровень погружения и Gemini AI, что, по мнению экспертов, может вывести индустрию AR в эпоху «Android».

Сюй Чи высоко оценивает перспективы Project Aura после выхода на рынок.

Поддержка Project Aura, по его словам, даст XREAL возможность в 2026 году выйти на точку безубыточности.

Под влиянием волны больших моделей ИИ, сектор умных очков находится на пороге взрыва.

Выход на гонконгскую биржу — это не только проверка бизнес-модели, но и конкретный финансовый и операционный образец для оценки коммерциализации пространственных вычислений.

Если расширить взгляд на всю индустрию потребительской электроники, развитие персональных вычислительных платформ всегда строится вокруг повышения эффективности взаимодействия.

От эпохи ПК с клавиатурой и мышью до смартфонов с мультитач, ожидается, что следующая вычислительная платформа будет базироваться на мультимодальном ИИ и пространственных вычислениях.

В этом контексте, портативные AR-очки с возможностью восприятия окружающей среды считаются важным аппаратным входом в новую эпоху человеко-компьютерного взаимодействия.

За последние годы, от быстрого роста продаж Ray-Ban Meta от Meta до внутренней «битвы очков» в Китае, от стартапов до крупных интернет-компаний и производителей смартфонов — все обсуждают AI/AR-очки. Быстрый приток капитала сделал этот ранее застоявшийся сектор одним из самых горячих.

Однако за «битвой сотни очков» мало продуктов, способных обеспечить стабильные поставки и удержание пользователей.

На этом фоне, объем поставок, каналы продаж и технологические наработки становятся решающими факторами, а капитал и ресурсы концентрируются у лидеров рынка.

Генеральный директор и основатель Leaping Tiger Innovation Ли Хунвэй сообщил «The Wall Street Journal», что развитие сектора умных очков все еще находится в первой стадии, и эпоха iPhone еще не наступила. Основная логика — кто решится сделать следующую iPhone и обладает достаточными ресурсами, включая финансы и кадры, чтобы быстро реализовать это — сможет добиться успеха. У Leaping Tiger есть планы IPO, но конкретных сроков пока не объявлено.

Для XREAL выход на гонконгскую биржу — это стратегическая защита и расширение.

Сектор умных очков — это капиталоемкая отрасль с очень высокими издержками на ошибочные эксперименты. По мере взросления отрасли, входные барьеры растут. Гиганты зарубежных технологий и крупные отечественные компании пристально следят за сектором, что говорит о том, что финал этой борьбы еще не наступил.