В эти дни в чате снова идут споры о том, является ли крайняя ставка комиссии по финансированию признаком разворота или продолжения пузыря… Я наоборот полез посмотреть структуру доходов протоколов LST и повторного залога… Кажется, многие воспринимают «более один слой дохода» как бесплатную прибавку, на самом деле всё больше похоже на то, что риски разбиты и упакованы вместе.

Говоря прямо, основа LST всё ещё — это награды за залог, тот самый «первичный денежный поток», а добавленная часть — это скорее обмен на «безопасность/риски на хвосте»: например, вы используете один и тот же залог для других сервисов, зарабатывая на мотивации и премии со стороны партнёров, но при этом берёте на себя штрафы, уязвимости контрактов, риски дезактивации ликвидности. В условиях экстремальных ставок это становится ещё более очевидным: когда все начинают накручивать плечо, уровень конкуренции за залог на цепочке растёт, и если что-то случится, это не просто потеря дохода, а ситуация, когда из-за сжатия ликвидности все страдают… Сейчас я слежу за двумя вещами: устойчивостью дохода в долгосрочной перспективе и могу ли я принять худший сценарий, всё остальное пока так.