Золото было «несправедливо убито» волатильностью? Стандард Чартередж предсказывает: цены на золото снова начнут расти и побьют рекорд

Источник: 金十数据

Роль золота как защитного актива вновь поставлена под сомнение. С момента начала конфликта на Ближнем Востоке цены на золото резко снизились. Это противоречит традиционной точке зрения, что золото служит защитным активом и обеспечивает стабильность (или рост стоимости) во времена рыночной турбулентности, усиления неопределенности или геополитической напряженности. Однако руководитель отдела исследований глобальных сырьевых товаров в Standard Chartered Bank, Суки Купер, считает, что даже если в краткосрочной перспективе роль золота изменится, его статус как защитного актива останется прочным, и ожидает, что цена на золото вновь достигнет исторических максимумов. Ее мнение следующее.

Золото в рынке может играть как ведущую роль, так и роль второго плана, но это не означает, что оно утратило свои традиционные функции.

Во время кризиса инвесторы переключаются между активами, а убытки на фондовом рынке могут вызвать необходимость дополнительного маржинального обеспечения. Золото — один из немногих активов, который можно быстро ликвидировать, обеспечивая ликвидность, и при этом оно редко терпит значительные убытки.

Исторически такие потребности в ликвидности часто оказывали давление на цену золота в течение 4–6 недель после начала кризиса; как только давление ослабевало, инвесторы снова увеличивали свои запасы золота. Если кризис продолжался, этот процесс мог занимать больше времени — например, во время глобального финансового кризиса золото восстанавливало свои позиции более четырех месяцев.

Несмотря на то, что текущий спад цен на золото значительно превышает падения во время предыдущих геополитических конфликтов (особенно в Ближневосточных военных действиях), эта отклонение не является случайным.

В январе этого года цена на золото достигла исторического максимума, а торгуемые на бирже продукты (ETP), отслеживающие цену золота, также выросли до новых максимумов на фоне повышенного спроса инвесторов, сделав золото приоритетной целью для продаж. В январе спред между спотовой ценой золота и 50-дневной скользящей средней достиг максимума с 1999 года. Сейчас ситуация изменилась: спотовая цена на золото опустилась ниже 50-дневной скользящей средней, а отклонение достигло максимума с 2013 года. Золото из зоны перекупленности в январе перешло в зону перепроданности после начала конфликта.

Итак, какой сигнал посылает движение цен на золото? Во-первых, рынок по-прежнему не уверен в продолжительности конфликта, и потребность в ликвидности сохраняется. Повышенная волатильность золота, достигшая уровня во время пандемии, является тому подтверждением.

В настоящее время цена на золото снова определяется краткосрочной динамикой, которая зависит от ожиданий по ставкам в США и неопределенности в отношении текущего кризиса и политики.

В долгосрочной перспективе, если ожидания повышения ставок на рынке усилятся, альтернативные издержки владения золотом возрастут (золото не приносит дивидендов или процентов), и цена, как правило, будет снижаться. Эта связь в конце 2022 года была нарушена из-за покупок золота центральными банками, но в последние недели, по мере снижения ожиданий по снижению ставок в США в этом году, эта связь вновь начала работать.

Движение средств в ETF и покупки золота центральными банками — два ключевых индикатора для наблюдения. Инвесторы в ETF больше ориентируются на реальные доходности, а не на структурные драйверы. В марте чистый вывод средств из ETF может стать крупнейшим с сентября 2022 года, что указывает на то, что краткосрочные деньги уходят из структурных и защитных позиций по золоту. Однако продажи ETF уже начали замедляться, что говорит о том, что чрезмерные позиции в предыдущие периоды, вероятно, уже практически закрыты.

Что касается центральных банков, рынок следит за признаками возможных продаж их накопленных запасов золота за последние годы. В прошлом году чистые покупки центральных банков снизились с более чем 1000 тонн до 863 тонн, но в долларовом выражении это все равно достигло исторического максимума.

Тем временем, причины для повышения цены на золото также остаются вескими. Текущая цена на золото не учитывает риск рецессии. В периоды рецессии средний рост цен на золото составляет около 15%, тогда как промышленные сырьевые товары страдают от снижения производства.

Кроме того, цена на золото не отражает опасений по поводу стагфляции. Даже если конфликт завершится завтра, цены на нефть, скорее всего, останутся на высоких уровнях дольше, что усилит инфляционные ожидания. В качестве средства сохранения стоимости золото обычно укрепляется в условиях роста инфляции, особенно при превышении ожиданий по инфляции и ее устойчивом росте.

Множество структурных факторов, поддерживающих цену на золото, остаются актуальными, включая высокий уровень долгов в США и мире, обесценивание фиатных валют, торговые тарифы и неопределенность в торговле, а также опасения по поводу геополитических рисков.

Текущая цена на золото учитывает множество рисков, поэтому краткосрочная динамика трудно предсказуема, и существующее давление ликвидности может еще некоторое время оказывать давление на цену. Но мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшие месяцы цена на золото восстановится. В нисходящем сценарии 200-дневная скользящая средняя, которая с октября 2023 года не была пробита, остается сильной поддержкой. Общий тренд рынка золота остается восходящим.