В последнее время я углубляюсь в более сложные стратегии фиксированного дохода, и есть одна, которая недооценена в мейнстримных инвестиционных кругах — инвестирование в относительную ценность фиксированного дохода.

Так в чем же суть FI-RV? В основном, это выявление случаев, когда похожие облигации или инструменты фиксированного дохода оцениваются по-разному относительно друг друга, а затем ставка делается на то, что эти разницы сократятся. Это совсем не похоже на традиционное инвестирование в облигации, где вы просто собираете купоны и надеетесь на сохранение капитала. Здесь больше речь идет о поиске ценовых неэффективностей.

Сами стратегии довольно разнообразны. Есть стратегии по кривой доходности, когда трейдеры делают ставки на сглаживание или наклон кривой. Есть сравнение инфляционно-связанных и номинальных облигаций — короткая позиция по одной и длинная по другой в зависимости от ожиданий инфляции. Также есть спреды свопов, базисные свопы, кросс-валютные базисные сделки. Даже спред между ценой облигации и её фьючерсным контрактом — cash-futures basis.

Что делает инвестирование в относительную ценность фиксированного дохода привлекательным, так это то, что оно теоретически нейтрально к рынку. Вы не делаете ставку на рост или падение облигаций в целом — вы зарабатываете на относительных неправильных оценках. Это значит, что стратегия может работать как в бычьих, так и в медвежьих рынках, а также в боковых. И поскольку обычно вы одновременно занимаетесь длинной и короткой позициями, можете хеджировать более широкие риски, при этом преследуя доходность.

Но есть один важный момент — и он очень большой. Это работает только в том случае, если вы можете обнаружить неправильную оценку раньше рынка и быстро среагировать, чтобы извлечь выгоду. Требуются серьезные аналитические навыки и доступ к сложным инструментам. Большинство розничных инвесторов обычно к этому не прикасаются.

Известная предостерегающая история — Long-Term Capital Management. Огромный хедж-фонд, блестящая команда, успешно использовал стратегии фиксированного дохода в конце 1990-х. Потом начались международные финансовые кризисы, кредитное плечо стало опасным, и вся структура рухнула. Требовалось государственное спасение. Вот в чем риск — когда вы используете кредитное плечо для увеличения небольших маржинальных прибылей, а это практически вся суть FI-RV.

Так что да, инвестирование в относительную ценность фиксированного дохода может работать, если у вас есть экспертиза, инструменты и дисциплина управления рисками. Для хедж-фондов и институциональных инвесторов — это проверенный способ находить преимущества. А для остальных? Наверное, лучше оставаться в рамках того, что мы хорошо понимаем.