Первый годовой отчет после приобретения Guorong Securities опубликован: доходы Western Securities в 2025 году не увеличатся, а снизятся

问AI · 比较同行，为什么西部证券的协同效应显现得较慢？

记者 蔡越坤

4月1日，西部证券（002673.SZ）发布了收购国融证券后的首份年度财务报告。数据显示，西部证券2025年的营业收入为59.85亿元，同比下降10.84%；但归属于上市公司股东的净利润为17.54亿元，同比增长24.97%；基本每股收益为0.39元/股，同比增长25.13%。

从主营业务收入来看，西部证券手续费及佣金净收入为24.18亿元，同比增长34.98%，主要由于证券经纪业务和投资银行业务的净收入同比增加；投资收益为27.50亿元，同比增加24.93%，主要由于金融工具处置收益的同比增加；业务管理费为27.64亿元，同比增长10.51%，主要由于并购国融证券。

相比之下，公允价值变动收益为-3.16亿元，同比下降208.21%，主要由于交易性金融资产的公允价值变动。

此外，2025年西部证券经营活动产生的现金流量净额为22.19亿元，同比下降81.64%。西部证券表示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与本年度净利润存在差异，主要因为前者受到经纪业务客户保证金、回购与返售业务、买卖金融资产、融出资金及拆入资金等业务规模变动的综合影响。

2025年是西部证券资本运作的关键之年。2025年8月14日，中国证监会核准了西部证券成为国融证券主要股东的资格。2025年9月11日，国融证券正式成为国融证券的控股股东，持股比例为64.60%。

与西部证券“增利不增收”的情况形成鲜明对比，2025年行业头部券商的并购重组展现出更为强劲的协同效应。

3月30日，国联民生（1456.HK）发布了重组后的首个完整经营年度年报，全面展现了协同效应。2025年，公司实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归属于母公司净利润20.09亿元，同比增长405.49%，收入和净利润均创历史新高。

3月29日，国泰海通（601211.SH）发布了2025年年度报告，业绩实现跨越式增长。公司全年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.40%；归属于母公司净利润278.09亿元，同比增长113.52%。此次业绩大幅提升主要由于2025年完成对海通证券的吸收合并。

关于西部证券收购国融证券的战略价值，一位券商业内人士分析指出，国融证券在某些领域具有差异化竞争优势：一是，在新三板和北交所的投行业务中积累了丰富的业务资源和项目经验；二是在华北地区的市场布局较为扎实。这些优势正好弥补了西部证券在区域覆盖和细分业务领域的短板，长期来看有望形成互补的协同效应。

截至2025年12月31日，西部证券在全国范围内共有98家证券营业部，具体分布和设立情况如下（此外，截至2025年底，国融证券在全国范围内共有17家分公司和67家证券营业部）。

此外，西部证券还拥有西部期货、西部优势资本、西部证券投资、西部利得基金以及国融证券五家全资或控股子公司。

西部证券表示，目前证券行业的同质化竞争依然明显，业务集中度不断提升，数字化管理变革稳步推进，监管体系日益完善。头部券商在资产规模、市场份额、品牌效应、技术储备和人才队伍方面的优势更加突出，中小券商在弯道超车方面面临的压力和难度不断增加。

“新时期、新形势和新的发展要求推动证券公司逐步走向价值竞争之路，系统性提升功能性作用将引领行业未来，证券公司以打造强大金融机构为战略方向的横向整合正在推进，‘大而强’和‘小而美’的并存将赋予行业新的内涵，加快AI大模型等智能技术的深度应用已成为行业高质量发展的新探索。”西部证券称。

4月1日，中国人民银行陕西省分行公布的行政处罚决定信息公示表显示，西部证券因违反反洗钱管理规定，被罚款46万元。