Фулинь Юньцзи планирует повторную смену владельца: прибыль свыше 2,57 млрд юаней у Yongfeng Group, предыдущие «достижения» нового владельца оставляют желать лучшего

Источник: Таи Медиа

(Изображение создано ИИ)

Через 7 лет Фулин Юнь Ye (002357.SZ) планирует снова сменить владельца.

Вечером 1 апреля компания опубликовала уведомление, в котором говорится, что ее основной акционер Юнгфэн Групп Лимитед( далее — «Юнгфэн Групп») подписала соглашение о передаче акций с компанией Дунъянь Дунван Ляньханг Эйрлайнс Менеджмент Партнершип (ограниченное партнерство) (далее — «Дунъянь Ляньханг»), и Юнгфэн Групп намерена продать 56,428 миллиона акций компании по цене 14,18 юаней за акцию (что составляет 18% уставного капитала компании) компании Дунъянь Ляньханг, общая сумма сделки — 800 миллионов юаней. В то же время Юнгфэн Групп обещает в течение 36 месяцев отказаться от оставших 11,9% акций, соответствующих 5% голосов. После завершения сделки Дунъянь Ляньханг станет контролирующим акционером компании, а фактическим контролером официально станет Управление государственного имущества города Дунъянь (далее — «Государственный актив города Дунъянь»).

Компания отмечает, что это уже вторая смена владельца с момента выхода на биржу. В 2018 году Юнгфэн Групп приобрела контроль у первоначального фактического контролера Ань Чифу, и теперь планирует передать его Госкорпорации города Дунъянь, прибыль уже превысила 257 миллионов юаней. Однако из-за того, что предыдущие капиталовложения нового владельца и обещания по показателям, закрепленные в соглашении, не предполагают больших ожиданий, инвесторы на вторичном рынке голосуют «ногами».

2 апреля цена на акции Фулин Юнь Ye резко упала, достигнув лимитного снижения. К закрытию цена составила 13,01 юаня, снизившись на 10,03%.

За время с момента выхода на биржу дважды сменился владелец, часть прибыли у Юнгфэн Групп уже зафиксирована

Согласно уведомлению, ключевые детали смены владельца ясны и однозначны: Юнгфэн Групп планирует продать 18% акций по цене 14,18 юаней за акцию, получив 800 миллионов юаней наличными; одновременно она обещает отказаться от 5% голосов из оставшихся 11,9% акций в течение следующих 36 месяцев. Это означает, что Юнгфэн Групп уступает контроль, оставляя за собой лишь небольшую долю.

Эти акции были приобретены Юнгфэн Групп в 2018 году у предыдущего контролирующего акционера и фактического контролера.

Вернемся к 2018 году, когда в июне, первоначальный контролер Фулин Юнь Ye — Группа Фулин и ее фактический контролер Ань Чифу — подписали соглашение о передаче 93,73 миллиона акций (29,90% уставного капитала компании) по цене 11,2873 юаней за акцию, на сумму 1,058 миллиарда юаней. В августе того же года стороны подписали дополнительное соглашение, скорректировав план передачи: 45,59 миллиона акций (14,5428%) передано компании Нинбо Тайхунь, 48,14 миллиона акций (15,3572%) — Юнгфэн Групп, цена за акцию — 10,97 юаней, общая сумма — 1,028 миллиарда юаней. 12 сентября 2018 года завершилась регистрация перехода прав собственности, и Лю Фэн получил контроль над Фулин Юнь Ye.

В мае 2019 года Нинбо Тайхунь полностью передала свои акции Юнгфэн Групп, которая увеличила свою долю до 29,90%, став единственным контролирующим акционером, и держит ее до сих пор.

После этой передачи инвестиционная прибыль Юнгфэн Групп примерно такова: оставшиеся 11,9% акций по цене закрытия 13,01 юаней за акцию оцениваются примерно в 485 миллионов юаней. В совокупности с суммой передачи в 800 миллионов юаней, прибыль Юнгфэн Групп по инвестициям превысила 257 миллионов юаней.

Кроме того, с 2019 года по настоящее время Фулин Юнь Ye выплатил в виде дивидендов всего 13166,56 миллиона юаней, из которых Юнгфэн Групп получила примерно 3936,80 миллиона юаней в соответствии с долей владения.

Стоит отметить, что в мае 2019 года, после завершения интеграции владений Юнгфэн Групп, Группа Фулин также передала оставшиеся 60,08 миллиона акций (19,17% уставного капитала) трем физическим лицам — Гуань Дафу, Ло Цзяцзюнь и Ван Чэншэн, по цене 6,94 юаней за акцию. Таким образом, Группа Фулин полностью вышла из состава акционеров Фулин Юнь Ye.

Государственный актив города Дунъянь планирует взять управление, а прошлые инвестиционные объекты вызывают опасения по их эффективности

После ухода Юнгфэн Групп новым владельцем стала Госкорпорация города Дунъянь, что за структура?

Анализ показывает, что она не является безымянной на рынке А-акций. В последние годы Госкорпорация города Дунъянь активно занимается капиталовложениями и ускоряет размещение на А-рынке, ранее приобретя контроль над такими компаниями, как Восточный Век (600052.SH), Чжунтянь Цзиньцзян (002989.SZ), Китай Гао Кэ (600730.SH), Делунь Хуинэн (000593.SZ), а также контролируя или участвуя в управлении ими. В частности, она напрямую получила контроль над Восточным Веком и Чжунтянь Цзиньцзян, совместно приобрела Китай Гао Кэ, а по Делунь Хуинэн — участвует косвенно, охватывая сферы культуры, строительства, образования, энергетики.

Однако, по опыту прошлых приобретений, эффективность их управления оставляет желать лучшего. Например, по Восточному Веку: в 2021 году компания 东科数字 (Донкэ Шуцзи) через судебные торги получила 28,98% акций Гуаншя (предшественника Восточного Века), и Госкорпорация города Дунъянь стала новым фактическим контролером.

После прихода Госкорпорации, компания начала трансформировать основной бизнес с кино и телевидения на управление системами горячего водоснабжения в вузах, и в 2022 году переименована в «Дунъянь Век», однако прибыльность остается низкой. В 2021–2024 годах и за первые 9 месяцев 2025 года выручка составляла 2,33 млрд, 2,20 млрд, 4,08 млрд, 4,47 млрд и 4,63 млрд юаней, а чистая прибыль — -40,00 млн, -213 млн, 113 млн, -367 млн и 66 млн юаней. Ожидается, что за весь 2025 год убыток достигнет 450 млн юаней.

(Динамика показателей Восточного Века)

Что касается Чжунтянь Цзиньцзян, после прихода Госкорпорации в июне 2024 года, компания начала глубокую трансформацию из традиционного бизнеса по отделке и декорированию в цепочку полупроводников. Но, начав трансформацию, показатели ухудшились: выручка в 2024 году — 3,62 млрд, в 2025 году — 2,12 млрд юаней, чистая прибыль — -428 млн и -6204 млн юаней. Ожидается, что за 2025 год убыток составит от 128 до 190 млн юаней.

(Динамика показателей Чжунтянь Цзиньцзян)

Что касается Фулин Юнь Ye, то и его деятельность сталкивается с серьезными трудностями. Как традиционный перевозчик, компания имеет ограниченный рост, и последние годы прибыль в основном обеспечивается инвестициями в Мяньянский коммерческий банк (доля 6,5450%) и Три Тайшаньский сельскохозяйственный банк (доля 9,6264%), а собственные возможности по генерированию прибыли невелики. За более чем 7 лет владения Юнгфэн Групп, несмотря на дивиденды, существенного развития основного бизнеса не произошло, и показатели остались без существенных изменений.

Например, за первую половину 2024 и 2025 годов выручка составила 8,56 млрд и 4,05 млрд юаней, соответственно, с изменением —1,05% и -5,56%; чистая прибыль — 1,22 млрд и 1,15 млрд юаней, с изменением —18,77% и +41,05%. В 2024 году прибыль по инвестициям в Мяньянский коммерческий банк составила 10352,33 млн юаней (84,69% от чистой прибыли), по Три Тайшаньскому — 1254 млн юаней (10,26%). В 2025 году — 8442,26 млн и 990,38 млн юаней, соответственно, — 73,34% и 8,60%.

(Динамика показателей Фулин Юнь Ye)

В рамках этой сделки установлены показатели эффективности: если в течение 3 лет после сделки — 2026–2028 годов — средняя операционная прибыль по основному бизнесу Фулин Юнь Ye будет менее 2800 млн юаней (операционная прибыль — это прибыль до уплаты налогов и процентов, исключая инвестиционные доходы по Три Тайшаньскому и Мяньянскому банкам), то новый владелец имеет право назначить новую команду управления, а исходный фактический контролер компенсирует разницу в показателях.

(Показатели эффективности и компенсации, источник: уведомление Фулин Юнь Ye)

Однако такой порог по операционной прибыли выглядит не очень оптимистичным. Что касается дальнейших шагов по трансформации, их реализация еще под вопросом, и даже при аналогичной стратегии других объектов успех не гарантирован. (Автор｜Обзор компании, автор｜Су Цитайтао, редактор｜Цао Шэньюань)