CLARITY Законодательный рывок: конец апреля — последний шанс, решение о доходности стейблкоинов определит исход

2026 年 4 月 13 日，美国参议院结束为期两周的复活节休会，恢复全体会期。随着这一日历节点到来，《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）正式进入参议院立法流程的最后冲刺阶段。

参议院银行委员会计划在四月下半月举行标记会议（markup），对该法案进行审议修改并投票。若法案未能在四月通过委员会审议，Galaxy Research 负责人 Alex Thorn 明确警告，2026 年内完成立法的概率将降至“极低”。从程序来看，法案正式签署前还需完成银行委员会逐条审议、参议院全体 60 票通关、与农业委员会版本协调、与众议院 2025 年 7 月版本协调，最终送达总统签署——五个步骤需在不足两个月内全部完成。

四月下旬为何是 CLARITY 法案立法的最后窗口

在华盛顿的立法日历中，时间是最严格的硬约束。参议院复会后，银行委员会 markup 的目标窗口锁定在四月最后两周，日程由委员会主席 Tim Scott 掌控。然而截至当前，Scott 尚未公布正式的 markup 日期，这意味着法案推进路线仍存在不确定性。

两个关键日历节点决定了这一窗口的不可逆性。首先，国会的阵亡将士纪念日休会期将于 5 月 21 日开始。若在此之前法案未能在参议院取得关键进展，立法程序将落入中期选举的政治博弈周期。其次，2026 年 11 月中期选举临近，参议员 Bernie Moreno 明确警告，若法案未能在 5 月前推进，审议可能被拖延至中期选举周期之后。在美学者孙远钊指出，如果法案在国会夏季休会前（8 月前）仍无法通过，“很可能就胎死腹中了”。

参议员 Cynthia Lummis 则发出了更为紧迫的警告：若今年未能通过，该立法进程或将被推至 2030 年以后。这一判断折射出选举周期对立法窗口的结构性压缩——一旦中期选举完成，国会权力格局可能发生变化，加密立法的政治优先级将被重新排序。

收益条款之争如何重塑法案的博弈格局

CLARITY 法案在参议院推进的最大绊脚石，是围绕稳定币收益支付机制的持续争议。银行界担忧，允许稳定币发行方或第三方提供“被动收益”（即单纯持有 USDC 等稳定币即可获得回报），会分流传统银行存款，影响存贷款业务基础。美国独立社区银行家协会曾警告，小型银行可能面临高达 1.3 万亿美元的存款流失风险。

加密行业的立场则截然不同。以 Coinbase 为代表的平台方认为，限制稳定币收益本质上是银行保护主义。Coinbase 的稳定币相关收入占其总营收约 20%，这一比例决定了收益条款对其商业模式的直接影响。2026 年 1 月，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 曾公开表态“宁可没有法案也不要一部糟糕的法案”，主动阻击了当时的委员会 markup 进程。

这一僵局在 4 月出现了关键转折。Armstrong 于 4 月 10 日正式宣布支持 CLARITY 法案，完成了从反对到背书的立场逆转。驱动这一转变的因素之一，是白宫经济顾问委员会于 4 月 8 日发布的研究报告。该报告认定对被动收益的全面禁令对银行存款稳定性的实际保护效果有限——这一定性在政治层面为折中方案提供了推进依据。

目前已经形成的 Tillis-Alsobrooks 折中框架，是收益条款博弈中的核心方案。该框架的核心逻辑为：禁止加密平台对单纯持有稳定币余额支付利息，但允许与支付行为和平台使用挂钩的活动激励与奖励计划。这一方案旨在平衡银行业对存款流失的担忧与加密行业维持商业模式的诉求。

白宫经济报告对收益禁令经济效果的最新评估

白宫经济顾问委员会（CEA）的研究报告进一步支持了上述妥协方向。报告估算，禁止稳定币收益仅能使美国银行贷款增加约 21 亿美元，增幅仅为 0.02%，且其中大部分增长将流向大型银行，而非社区贷款机构。报告明确指出：“通过禁止收益来寻求积极社会福利效应的条件根本不切实际。简言之，收益禁令对保护银行贷款几乎无济于事，却会让消费者失去获得稳定币持有竞争性回报的利益。”

这一数据发现对银行业游说形成了有力反驳。2025 年，大型银行在反对稳定币收益条款上的游说投入约为 5,670 万美元。而 CEA 的测算显示，即使在经济顾问委员会最激进的假设下（稳定币市场增长六倍），社区银行的贷款预计也仅增加 6.7%。美国银行家协会虽回应称白宫报告存在缺陷，仍坚持稳定币收益对社区银行构成风险，但整体而言，跨党派妥协已显著降低立法阻力。

CLARITY 法案将对加密资产监管框架带来哪些结构变化

CLARITY 法案于 2025 年 7 月在众议院以 294 票赞成、134 票反对的高票通过，其中 78 名民主党议员投下赞成票，跨党派支持水平远超此前同类法案。同日，GENIUS 法案正式由总统签署成为法律，为美元支持的支付型稳定币建立联邦监管框架。

法案的核心结构安排包括三个方面：第一，将大部分现货加密交易归类为商品，由 CFTC 负责监管，终结 SEC 与 CFTC 之间长期存在的管辖权冲突；第二，为稳定币发行制定明确的储备、披露和合规规则；第三，明确数字资产的监管分类边界，减少执法主导下的监管不确定性。白宫前加密沙皇 David Sacks 表示，CLARITY 法案将为所有数字资产提供“道路规则”。

从行业影响来看，这一监管框架的明确化预计将降低合规不确定性，促进机构资本进入加密市场。财政部长 Scott Bessent 敦促国会将法案送至总统桌前，认为这是“将金融未来带回美国”的关键一步。而对于稳定币发行商而言，CLARITY 法案最终文本的措辞差异将直接影响其商业模式的估值定价。

中期选举如何压缩加密立法的政治窗口

2026 年中期选举是影响 CLARITY 法案前景的最大政治变量。当前美国参议院席位分布为共和党 53 席，民主党 47 席（含 2 名独立议员）。重要法案通常需获得 60 票才能克服程序性障碍，这意味着在共和党全部投赞成票的前提下，仍需 7 至 10 名民主党议员的支持。

随着中期选举临近，国会议程重心将逐步向竞选活动转移。至 10 月，议员将更多投入竞选而非推动立法。若 11 月民主党重新掌控众议院及参议院，法案日后的通过难度或显著上升。财政部长贝森特此前已表示，尽快让法案通过并在美国春季（3 月下旬至 6 月下旬）之前送交总统签署至关重要。这一时间判断与当前的四月窗口形成高度吻合——春季末尾是立法程序能够持续推进的最后节点。

若法案通过将对加密行业格局产生哪些结构性影响

CLARITY 法案的潜在通过代表了美国加密市场迈向监管确定性的重要一步，既可能吸引机构资本，也可能带来新的合规负担。从行业内部来看，影响呈现分化态势：散户面临稳定币利息模式调整和 RWA 投资受限的风险，但获得客户资金隔离保护；机构迎来合规入场的机会；项目方需按“证券”或“商品”分类承担不同的合规成本。

对于稳定币发行商而言，CLARITY 法案的收益条款最终措辞将直接影响其商业模式。Circle 的 USDC 流通量已接近或超过 780 亿美元，其储备利息收入能否通过活动激励形式部分传导，将决定 USDC 对机构与零售用户的吸引力。若 Tillis-Alsobrooks 折中框架最终写入法律，Circle 可在合规框架内维持基于 USDC 使用量的奖励生态；反之，若银行业在最终阶段成功收窄活动激励的定义口径，发行商的收入结构将面临直接压缩。

从更宏观的视角看，CLARITY 法案还承载着美元通过稳定币巩固数字金融领域地位的意图。监管框架的明确化意味着加密市场将进入新的发展阶段——合规成本上升会加速市场洗牌，但传统机构进场也为行业带来更深厚的资本基础。

总结

CLARITY 法案正处于参议院立法流程的最终窗口期。4 月下旬的银行委员会 markup 是决定法案命运的关键节点，错过这一窗口将意味着 2026 年立法几乎宣告失败。稳定币收益条款是法案推进的核心争议点，目前形成的 Tillis-Alsobrooks 折中框架——禁止被动收益但允许活动激励——已成为跨党派妥协的基础。中期选举的政治压力进一步压缩了立法时间窗口，使得四月下旬的决策具有不可逆性。法案若通过，将为美国加密市场建立清晰的监管框架，区分 SEC 与 CFTC 的管辖边界，并对稳定币发行、交易所合规和机构参与产生深远影响。

FAQ

问：CLARITY 法案目前处于什么立法阶段？

答：法案于 2025 年 7 月在众议院以 294-134 的高票通过，目前处于参议院银行委员会审议阶段，计划于四月下半月进行 markup 审议与投票。

问：为什么 4 月下旬是关键窗口？

答：参议院 4 月 13 日复会后，银行委员会 markup 窗口锁定在四月最后两周。5 月 21 日阵亡将士纪念日休会期后，中期选举将主导国会日程，法案推进难度大幅上升。

问：稳定币收益条款为何成为争议焦点？

答：银行业担心允许稳定币持有者获得收益会导致存款流失，估算风险高达 1.3 万亿美元；加密行业则认为这是保护主义，限制收益将削弱 DeFi 竞争力。

问：Tillis-Alsobrooks 折中框架的具体内容是什么？

答：该框架禁止加密平台对单纯持有稳定币余额支付利息，但允许与支付行为和平台使用挂钩的活动激励与奖励计划。

问：法案通过需要多少参议院票数？

答：重要法案通常需 60 票才能克服程序性障碍。当前参议院席位分布为共和党 53 席、民主党 47 席（含 2 名独立议员）。

问：如果法案未能在 4 月下旬通过，后续影响是什么？

答：立法可能被推迟至中期选举之后。若国会权力格局发生变化，法案通过难度可能进一步上升。