Инновационные лекарства выросли до лимита по нескольким акциям, гигант с капитализацией 3000 миллиардов в прошлом году заработал почти 20 миллиардов юаней чистой прибыли

Журналист丨Хан Лимин, стажёр Цзян Ютун

Редактор丨Ло Йифань, Лю Сюиньин

Утренняя сессия 2 апреля, сектор инновационных лекарств на рынке А-акций колеблется и укрепляется, примерно к 10:35, компания Цзинь Яо Яоэри достигла 5-дневной серии ростов, Пекинская медицина и Ибэй Чжичао достигли двухдневных серий роста, Чжун Яо Конгцзе достигла лимитного роста, Канчжи Яоэри, Хэ И Яоэри, Синь Ганьцзян, Носланд выросли более чем на 10%, Юхэн Яоэри, Хуэшэн Шэнмоу, Дьюань Яоэри, Чаншань Яоэри, Цзиньбо Шэнмоу следуют за ростом.

Акции сектора CXO, рост за год, данные по состоянию на 2 апреля 10:48

За последние дни несколько компаний CXO (медицинское контрактное аутсорсинг-обслуживание) постепенно раскрыли финансовую отчётность за 2025 год. В отличие от общего давления в отрасли в 2024 году, когда многие компании показывали снижение выручки и чистой прибыли, в 2025 году в секторе CXO наблюдается дифференциация результатов.

С одной стороны, недавно рыночная капитализация более 3000 млрд юаней у Вуи Минкань достигла роста как по выручке, так и по чистой прибыли. В части выручки, Вуи Минкань и Кайлай Инь выросли на 15,84% и 14,91% соответственно; по прибыли, Тайгэ Ияо значительно увеличила чистую прибыль на 119,15%, а чистая прибыль Вуи Минкань достигла 19,151 млрд юаней.

С другой стороны, Кунлунь Хуацэн достигла выручки 14,095 млрд юаней, увеличившись на 14,82% по сравнению с прошлым годом, но за тот же период чистая прибыль снизилась на 7,22%, составив 1,664 млрд юаней, что свидетельствует о росте выручки без увеличения прибыли; Чжоянь Синь Яо достигла выручки 1,658 млрд юаней, снизившись на 17,87%, а чистая прибыль — 298 млн юаней, выросшая на 302,08%, что показывает рост прибыли без роста выручки.

На рынке А-акций, по данным Wind, видно явное восстановление оценки сектора CXO в 2025 году. За весь год акции таких компаний, как Чжоянь Синь Яо, Чэнда Яоэри и Хаоюань Яоэри, выросли более чем на 100%; акции Меди Си, Вуи Минкань, Янгуан Нuo и Байчэн Яоэри выросли более чем на 50% за год.

Некоторые аналитики брокерских компаний отметили, что благодаря улучшению настроений инвесторов в области инновационных лекарств, постоянному росту заказов и превышению ожиданий по результатам ведущих компаний, в 2025 году рынок CXO продолжает восстанавливаться. Ожидается, что при положительных предварительных показателях новых заказов и текущих заказов в краткосрочной перспективе прибыльность сектора останется на подъёме.

Структурный рост под драйвом высокоцикличных секторов

В настоящее время китайская индустрия CRO (медицинские исследования на заказ) находится в стадии интеграции и восстановления спроса. С одной стороны, по данным Национального комитета здравоохранения и планирования, количество клинических CRO-компаний, зарегистрированных в 2025 году, снизилось на 69% по сравнению с пиковым уровнем 2021 года, что свидетельствует о дальнейшем объединении отрасли и постепенном формировании здоровой конкуренции.

С другой стороны, внутренний биофармацевтический сектор постепенно восстанавливается, что способствует росту спроса на услуги по внешнему аутсорсингу клинических исследований. В то же время, ускорение выхода китайских фармацевтических компаний на международный рынок и активизация сделок по лицензированию (License-out) усиливают конкурентные преимущества клинических CRO-компаний с глобальными возможностями.

Анализ данных по раскрытым годовым отчетам компаний CXO показывает, что лидер отрасли Вуи Минкань особенно выделяется: в 2025 году выручка превысила 45,456 млрд юаней, а чистая прибыль — 19,151 млрд юаней, удерживая лидирующие позиции. По состоянию на 10:50 2 апреля рыночная капитализация этой компании составляет около 3,14 трлн юаней.

По сегментам бизнеса, химическая деятельность компании обеспечивает абсолютный объем выручки — 36,466 млрд юаней, что на 25,52% больше по сравнению с прошлым годом, составляя более 80% общего дохода. Основные драйверы роста — это три направления: обнаружение малых молекул лекарств, поддерживающее поток заказов, развитие технологий и производство малых молекул, а также быстрорастущий сегмент TIDES (олигонуклеотиды и пептиды).

В годовом отчете Вуи Минкань прямо указано, что с ростом новых мощностей в 2024 году, доходы сегмента TIDES в 2025 году достигнут 11,37 млрд юаней, что на 96% больше по сравнению с прошлым годом. К концу 2025 года запасы заказов TIDES выросли на 20,2%, а число клиентов по услугам D&M — на 25%, число обслуживаемых молекул — на 45%.

Лабораторная химия, являющаяся начальной точкой развития Кунлунь Хуацэн, включает услуги по малым молекулам, олигонуклеотидам, пептидам, антителам, ADC (препаратам с антителами) и клеточным и генным терапиям. За отчетный период выручка составила 8,159 млрд юаней, увеличившись на 15,78% по сравнению с прошлым годом; в 2025 году валовая маржа достигла 45,10%, что на 0,18 процентных пункта выше, чем в прошлом году; новые заказы в сегменте выросли примерно на 12%.

Чжоянь Синь Яо также в своем отчете за 2025 год отметила значительный рост количества контрактов по проектам с антителами, малым нуклеиновым кислотам, ADC и пептидам, а также стабильный рост сложных и долгосрочных испытаний, таких как тесты на репродуктивную токсичность и канцерогенность у немлекопитающих.

Что касается логики роста отрасли, в аналитическом отчете 湘财证券 отмечается, что рост сектора CXO в 2025 году не является равномерным, а обусловлен структурными факторами, такими как высокоцикличные сегменты GLP-1 (препараты для похудения), ADC и другие.

Ценовые влияния замедляются

С 2023 года, из-за усиления конкуренции внутри внутреннего рынка CXO, средняя цена новых заказов на клинические операции снизилась, что стало одним из главных препятствий для прибыльности компаний. Однако, по прогнозам, влияние снижения цен на заказы в 2025 году постепенно ослабевает.

Вуи Минкань прямо указала в годовом отчете, что в отчетном периоде тестовая деятельность (WuXi Testing) принесла валовую прибыль 1,182 млрд юаней, снизившись на 6,32 процентных пункта по сравнению с прошлым годом, что связано с рыночными факторами и постепенным отражением ценовых изменений в заказах; бизнес по биологии (WuXi Biology) получил валовую прибыль 928 млн юаней, снизившись на 3,04 процентных пункта, также из-за рыночных цен.

Тайгэ Ияо отметил, что в отчетном периоде доходы по клиническим испытаниям составили 3,267 млрд юаней, увеличившись всего на 2,79%. Внутренний рынок инновационных лекарств показал небольшое снижение, связанное с циклическими и структурными изменениями, и по состоянию на конец 2024 года объем заказов на внутренние клинические исследования снизился по сравнению с предыдущими годами, что привело к снижению общего объема работ в 2025 году. Однако, средняя цена новых заказов в 2025 году уже стабилизировалась.

Исследовательская компания Ваньлиань также отметила, что с очисткой избыточных мощностей и концентрацией заказов у ведущих компаний, ситуация с ценовой войной в отрасли ослабла. Ведущие компании, благодаря технологическим барьерам и качеству обслуживания, могут удерживать или повышать цены, что способствует восстановлению прибыльности и возвращению стоимости.

В резерве заказов, многие компании CXO в 2025 году показали отличные показатели по текущим и новым заказам, что создает надежную основу для роста в 2026 году и далее.

К концу 2025 года, у Вуи Минкань запасы заказов на текущие операции достигли 58 млрд юаней, что на 28,8% больше по сравнению с прошлым годом. По текущим прогнозам, в 2026 году общий доход компании составит 51,3–53 млрд юаней, а доходы от текущих операций — увеличатся на 18–22%.

Тайгэ Ияо в своем отчете отметил, что средняя цена новых заказов в 2025 году уже стабилизировалась и ожидается, что в 2026 году она вновь начнет расти; на конец отчетного периода сумма контрактов, ожидающих исполнения, достигла 18,2 млрд юаней, что на 15,3% больше по сравнению с прошлым годом.

В 2025 году новые заказы Кунлунь Хуацэн выросли более чем на 14%; с учетом новых заказов и тенденций развития бизнеса, компания прогнозирует рост общего дохода в 2026 году на 12–18%; у Кайлай Инь запасы заказов составляют 1,385 млрд долларов США, что на 31,65% больше по сравнению с прошлым годом, а заказы на химические и биомолекулярные препараты растут быстрыми темпами, что создаст прочную основу для дальнейшего ускорения роста.

Что дальше?

С точки зрения долгосрочного развития отрасли, постоянный рост инвестиций в медицинские исследования и разработки по всему миру создает широкие возможности для сектора CXO. Согласно отчету Frost & Sullivan, инвестиции в R&D в фармацевтической индустрии вырастут с 277,6 млрд долларов в 2024 году до 476,1 млрд долларов в 2034 году. Ожидается, что глобальный рынок CDMO достигнет 231 млрд долларов к 2030 году.

На этом фоне, несмотря на геополитические риски, международная деятельность остается важным направлением для отечественных компаний CXO, и в отчетный период многие ведущие компании увеличили зарубежные доходы.

В 2025 году, доходы Вуи Минкань от текущей деятельности достигли 43,42 млрд юаней, из которых доходы от клиентов из США составили 31,25 млрд юаней, что на 34,3% больше; доходы от европейских клиентов — 4,82 млрд юаней, снизившись на 4,0%; Кунлунь Хуацэн получила 8,714 млрд юаней от клиентов из Северной Америки, увеличившись на 10,97%, что составляет 61,82% от общего дохода компании; доходы от европейских клиентов (включая Великобританию) — 2,895 млрд юаней, выросли на 27,42%, что составляет 20,54% от общего дохода.

Кроме того, Тайгэ Ияо получила 3,107 млрд юаней от зарубежных клиентов, увеличившись на 2,75%, а доходы от зарубежных рынков у Кайлай Инь — 4,921 млрд юаней, что на 14,85% больше.

В рамках международной экспансии, с прорывами в области искусственного интеллекта (ИИ), технологические инновации становятся ключевым фактором трансформации сектора CXO и повышения его конкурентоспособности. Применение ИИ в области медицинских исследований и разработок постепенно переходит от концепции к практике.

Например, Меди Си недавно заявила, что создала инновационную платформу «человеческая клеточная модель — ИИ-прогноз — органоиды», а также завершила разработку комплексных платформ для предклинических исследований новых лекарств на базе ИИ, включая модели предсказания ADMET, что повышает эффективность и успехи в разработке новых препаратов.

На самом деле, многие компании, занимающиеся ИИ в фармацевтике, уже сотрудничают с инновационными фармацевтическими компаниями, способствуя внедрению ИИ-технологий в область исследований и разработок. Например, в этом году компании Yingxi Intelligent и Jingtai Technology заключили партнерства с несколькими фармацевтическими фирмами внутри страны и за рубежом, что постепенно демонстрирует коммерческую ценность AI-фармацевтики.

Yingxi Intelligent в годовом отчете также подчеркнула, что благодаря платформе Pharma.AI, среднее время от обнаружения мишени до подтверждения кандидатной молекулы (PCC) составляет всего 12–18 месяцев, что значительно быстрее традиционных методов (около 4,5 лет), что дает существенное преимущество в скорости разработки. В связи с этим, конкуренция в секторе AI-фармацевтики будет только усиливаться.

В настоящее время сектор CXO благодаря стабильному спросу на глобальные аутсорсинговые услуги и популярности таких препаратов, как GLP-1, может стать драйвером обратного рыночного тренда в сфере медицинских услуг. Однако, по мнению аналитиков 湘财证券, внутри отрасли происходит сильная дифференциация: ресурсы и заказы концентрируются у крупных лидеров, таких как Вуи Минкань, формируя структуру «CDMO лучше, чем CRO, крупные компании лучше средних и малых». В этом процессе слияний и поглощений, крупные компании расширяют свои масштабы за счет приобретения малых предприятий. В будущем, динамика рынка CXO может продолжить различаться по показателям с сегментом инновационных лекарств, в зависимости от внешних и внутренних факторов.

(Заявление: содержание статьи носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой страх и риск.)

Производство丨21финансовый клиент 21世纪经济报道