Автор | Люйиньпин

Редактор | Фу Инь

Источник | Dujiang Finance

После предыдущих колебаний и коррекции рынка, государственные управляющие компании наконец в 2025 году достигли «триединого» роста по масштабам, доходам и чистой прибыли, продемонстрировав очень значительные результаты.

Общий объем превысил 37 трлн юаней, рост почти на 15% по сравнению с прошлым годом; из 42 раскрывших показатели управляющих компаний, более семи из них показали рост чистой прибыли или вышли из убытка. Еще более впечатляюще — годовая прибыль фондов управления достигла 2,61 трлн юаней, установив рекорд, а доля доходов от фондов акций составила более 70%.

Однако за этой, казалось бы, всеобщей позитивной картиной скрывается «песнь льда и огня» ведущих управляющих компаний. Такие лидеры, как E Fund и Huaxia Fund, вновь достигли рекордных доходов, ICBC Credit Suisse достигла чистой прибыли свыше 30 млрд юаней и заняла второе место в отрасли; в то время как чистая прибыль China Merchants Fund снизилась двузначными числами.

Почему в одном и том же бычьем рынке одни ликуют, а другие остаются в унынии? Возможно, ответ кроется в дифференциации отрасли.

1

Более 70% управляющих компаний показывают улучшение прибыли

Общая тенденция отрасли к восстановлению проявляется в полном росте общего объема. Согласно данным Китайской ассоциации фондового рынка, к концу 2025 года общий объем рынка управляющих фондов достиг 37,71 трлн юаней, рост на 14,89%. Среди них наиболее ярко выступают индексные фонды, по данным Wind, объем не-ETF фондов вырос за год более чем на 60% до 5,8 трлн юаней.

Многие ведущие управляющие компании не только вернулись к росту, но и обновили исторические рекорды по абсолютным масштабам. E Fund и Huaxia Fund первыми преодолели отметку в 2 трлн юаней, общий управляемый объем достиг 2,42 трлн и 2,16 трлн юаней соответственно (без учета ETF-объединений), рост более 20% по сравнению с прошлым годом; GF Fund и Southern Fund также достигли двузначного роста, а Hui Tian Fu и Penghua Fund вошли в клуб триллионных управляющих.

Вместе с ростом масштабов значительно улучшилась и эффективность управления, чему способствовали стабильный рост доходов от управленческих сборов и синергия в многопрофильных бизнесах некоторых компаний, что привело к росту общего дохода и чистой прибыли отрасли.

По данным 45 управляющих компаний, раскрывших показатели за 2025 год, 35 из них также сообщили о доходах за последние два года, в целом рост составил около 14%, из них 28 — с ростом по сравнению с прошлым годом, что составляет 80%. E Fund стабильно занимает первое место с доходом в 129,96 млрд юаней, хотя по сравнению с прошлым годом его прибыль снизилась на 2,42%. ICBC Credit Suisse занимает второе место с чистой прибылью 30,07 млрд юаней, и это одна из двух компаний, показавших прибыль выше 30 млрд.

2025 год — год полного восстановления результатов управляющих фондов, за которым стоят совместные усилия множества факторов.

Основным драйвером является восстановление рынка акций, после коррекции рынок начал структурный рост, технологический сектор и компании с фокусом на росте, такие как искусственный интеллект, роботы, телекоммуникационное оборудование, показывают особенно хорошие результаты. Поддержка со стороны рынка акций позволила управлять инвестициями на сумму 2,6 трлн юаней, что вдвое превышает показатели прошлого года, при этом фонды акций и смешанных стратегий вместе принесли около 2 трлн юаней прибыли, что составляет более 75% и делает их «локомотивами» прибыли.

ETF стал наиболее динамично растущим сегментом этого цикла восстановления, индексные инвестиции превращаются из «украшения» портфеля в «главную магистраль» с миллиардами инвестированных средств, за год в ETF было вложено более 2 трлн юаней.

Облигационные продукты продолжают играть роль «якоря», однако в условиях снижения ставок и волатильности на рынке облигаций их масштаб и прибыльность снизились, доходы по облигационным фондам также сократились по сравнению с прошлым годом.

2

Кто-то прорвался вперед, кто-то отстал

На фоне общего восстановления отрасли внутри управляющих компаний усиливается «ледяной и огненный» конфликт. Пока одни компании используют шанс, другие сталкиваются с проблемами роста доходов без увеличения прибыли или даже с убытками.

В отчете за 2025 год, ICBC Credit Suisse показала яркий результат: чистая прибыль превысила 30 млрд юаней, увеличившись на 42,51% по сравнению с прошлым годом, став второй по прибыльности компанией после E Fund.

По управляемому объему, ICBC Credit Suisse с 8927,43 млрд юаней и ростом всего 6,23% по сравнению с прошлым годом, не выделяется среди лидеров по масштабам. Однако по чистой прибыли она обошла многих более крупных конкурентов.

Как одна из немногих «компаний с полным спектром лицензий», ICBC Credit Suisse охватывает управление активами в сферах публичных фондов, пенсионных накоплений, частных счетов, специальных проектов и трансграничных операций. К концу 2025 года она управляла 272 публичными фондами, 653 пенсионными, частными и специальными портфелями, а общий управляемый объем достиг 2,37 трлн юаней. В условиях снижения комиссий и давления на прибыль отрасли именно эти активы обеспечивают ей сильную прибыльность.

GF Fund и Fortune Fund в 2025 году достигли чистой прибыли 27,53 млрд и 22,05 млрд юаней соответственно, что на 37,7% и 25,92% больше по сравнению с прошлым годом. В условиях усиления дифференциации отрасли эти компании с высокими темпами роста укрепляют свои позиции в «передовой группе».

В средних и малых компаниях также достигли роста доходов и прибыли такие фонды, как Dacheng Fund, Industrial Fund, Wanjia Fund, CICC Fund, Everbright Prudential Fund.

Источник: CanTong图库

Однако и внутри отрасли усиливается дифференциация. В условиях снижения комиссий и острой конкуренции некоторые компании сталкиваются с давлением на доходы и прибыль.

В 2025 году 招商基金 увеличила управляемый объем фондов на 8,82% до 9617,38 млрд юаней, почти достигнув триллионной отметки, доходы выросли на 3,07% до 54,7 млрд юаней, а чистая прибыль снизилась на 12,84% до 14,38 млрд юаней, потеряв за год 2,12 млрд юаней. После пика в 2022 году, когда показатели достигли вершины, доходы компании стабилизировались, а прибыль уже три года подряд сокращается — это отражение противоречия между расширением масштабов и снижением прибыли на фоне снижения комиссий.

Ван Чжаоцзянь считает, что снижение прибыли при росте масштабов у части управляющих компаний связано с структурой продуктов, затратами и тарифами. Во-первых, доля низкокомиссионных продуктов увеличивается, например, ETF, денежные и облигационные фонды с тарифами 0,15-0,3%, в то время как активные фонды с тарифами 1,2% сокращаются, что приводит к «росту доходов без роста прибыли». Во-вторых, растут фиксированные издержки на исследования, каналы продаж, IT, соблюдение нормативных требований и маркетинг, что снижает эффективность масштабирования.

Результаты «China Merchants Schroder» также не радуют. Несмотря на отсутствие данных по доходам, чистая прибыль снизилась на 12,97% до 7,65 млрд юаней, а масштаб сократился на 6,53% до 502,35 млрд юаней, по всем типам фондов — от акций до облигаций — наблюдается снижение. Также у таких компаний, как 浦银安盛, Guohai Franklin, Shenwan Lingxin, отмечается снижение как по доходам, так и по прибыли.

3

Проблемы снижения комиссий в управляющих фондах остаются

Данные за 2025 год показывают, что «лицензионные» преимущества постепенно исчезают, эпоха «легкой прибыли» завершилась. Раньше одна лицензия давала значительный масштаб и прибыль; теперь отрасль разделяется по результатам деятельности, глубине исследований, инновациям и операционной эффективности — эти факторы становятся ключевыми для определения позиций.

В будущем три ключевых фактора могут изменить ландшафт отрасли.

Источник: CanTong图库

Эффект снижения комиссий еще не завершен. В 2025 году снижение комиссий и сборов полностью реализовано, и это не краткосрочный кризис, а фундаментальный перераспределение ценовых полномочий — от каналов к результатам, от масштаба к прибыли.

Продолжит ли индексное инвестирование привлекать деньги? В 2025 году объем ETF превысил 5,8 трлн юаней, но за этим ростом скрываются опасения: конкуренция между похожими продуктами усиливается, большая часть средств идет в ведущие широкие базовые и популярные ETF, «разделение 80/20» стало нормой. Для средних и малых компаний слепое копирование ETF — как бить по камню; дифференциация, качество и инструменты могут стать ключами к успеху.

Возможности для роста скрыты за пределами «государственных фондов». Благодаря управлению активами на сумму 2,37 трлн юаней, ICBC Credit Suisse занимает второе место по прибыльности, а настоящая «защита» — в нефондовых бизнесах, таких как пенсионные программы, частные счета и инвестиционные консультации. С расширением системы личных пенсионных накоплений и внедрением инвестиционных советов, компании, уже обладающие навыками мультиактивного управления, смогут занять лидирующие позиции в следующем цикле.

От «общего роста» к «дифференциации», от «борьбы за лицензии» к «внутренней силе» — индустрия управляемых фондов переживает глубокую перестройку ценностей. В 2026 году начнется новая стадия борьбы за место под солнцем, и время покажет, кто выйдет победителем, а кто отстанет.