15-кратный бычий акционер Роботек отчитался о убытках: акционеры планируют вывести 8 миллиардов, выполнение заказов на силиконовый светит большим испытанием

Вопрос к AI · Когда заказ на кремний-оптическую продукцию Роботек сможет изменить убыточную ситуацию?

От минимальной цены в 28,24 юаня в 2024 году до максимума в 458 юаней в 2025 году, Роботек (300757.SZ) за чуть более двух лет показал рост более чем в 15 раз.

Однако контрастом к резкому росту цены является раскрытие компанией 30 марта годового отчета за 2025 год, в котором указано, что по сравнению с прошлым годом убытки увеличились. Компания объясняет снижение показателей двумя основными причинами: в периоды спада в солнечной энергетике спрос на оборудование значительно снизился, что привело к сокращению доходов по соответствующим бизнес-направлениям более чем на половину, а также в области фотонных технологий компания находится на этапе высоких первоначальных затрат, а резко возросшие текущие расходы съели чистую прибыль.

В рамках волн технологий AI кремний-оптических и CPO, основной драйвер роста акций Роботек — заказы, полученные компанией в прошлом году при приобретении полностью принадлежащей дочерней компании ficonTEC. 25 марта этого года компания объявила о заказе на производство кремний-оптического оборудования на сумму 600 миллионов юаней, что составляет 54,23% от доходов за 2024 год.

Но яркая индустриальная история и заказы пока не превратились в реальные прибыли, а постоянное давление на основной бизнес в области солнечной энергетики и высокие расходы на развитие новых бизнес-направлений ставят лидирующую компанию на перекресток оценки и выполнения обещаний по прибыли.

Двойное давление: давление со стороны солнечного бизнеса и высокие расходы

По данным годового отчета, в 2025 году выручка Роботек составила 950 миллионов юаней, что на 14,14% меньше по сравнению с 1,106 миллиарда в 2024 году; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, оказалась убытком в 6644,04 миллиона юаней, что по сравнению с прибылью прошлого года — убыток. После исключения особых статей чистая прибыль сократилась до -101 миллиона юаней, что значительно хуже по сравнению с прибылью за 2024 год.

Два ключевых направления бизнеса — производство солнечных элементов и фотонных/полупроводниковых устройств — в 2025 году демонстрируют заметную дифференциацию в деловой активности, что является основной причиной снижения показателей.

В 2025 году солнечная индустрия находится в фазе временного перенасыщения мощностями и глубокой корректировки, у клиентов снижается желание инвестировать в капитальные затраты, спрос на оборудование сокращается, новые заказы в солнечном бизнесе у Роботек значительно снизились, что привело к резкому падению доходов. Несмотря на рост доходов в области фотонных и полупроводниковых тестирующих и упаковочных устройств, масштабных эффектов пока не достигнуто, и эти направления не смогли полностью компенсировать спад в солнечном бизнесе.

По данным раскрытых сведений, в 2025 году доходы по солнечному бизнесу составили 460 миллионов юаней, что значительно меньше по сравнению с 1,051 миллиарда в аналогичном периоде прошлого года, снижение — 56,25%. Валовая маржа — 29,79%, чуть увеличилась на 1,31 процентных пункта. Доходы по фотонным и полупроводниковым тестирующим и упаковочным устройствам выросли с 50,17 миллиона до 440 миллионов юаней, рост — 7,75 раза, маржа — 39,24%.

Компания отмечает, что быстрый рост фотонных бизнес-направлений в основном обусловлен бурным развитием индустрии искусственного интеллекта, что стимулирует спрос в области высокопроизводительных вычислений, дата-центров и высокоскоростных оптических коммуникаций. Рынки кремний-оптических модулей, CPO (оптоэлектронной интеграции) и фотонных чипов быстро растут.

Параллельно с расширением фотонных и полупроводниковых бизнес-направлений, расходы компании за период также значительно выросли, что съедает прибыль. В годовом отчете указано, что в 2025 году совокупные текущие расходы составили 344 миллиона юаней, что на 75,5% больше по сравнению с 2024 годом (195 миллионов).

В частности, из-за приобретения компании FiconTEC и ее дочерней компании, управленческие расходы выросли до 110 миллионов юаней, что на 185,98% больше. Для расширения рынка полупроводникового и кремний-оптического оборудования расходы на сбыт увеличились с 54,45 миллиона до 93,83 миллиона юаней, рост — 72,32%. Расходы на исследования и разработки достигли 106 миллионов, рост — 25,98%. В связи с колебаниями валютных курсов финансовые расходы увеличились примерно на 80% и составили 33,78 миллиона юаней.

Могут ли за 15-кратный рост в сегменте кремний-оптических устройств реализоваться обещания по прибыли?

Резкий рост цен на акции Роботек не связан с традиционным солнечным бизнесом, а обусловлен рыночными ожиданиями по его кремний-оптическому оборудованию.

Модуль оптического соединения — это ключевой компонент для преобразования оптического сигнала в электрический в оптической связи, а процесс соединения — важнейший этап упаковки оптических модулей, на долю которого приходится около 40% стоимости упаковки. Этот этап определяет качество и производительность оптических модулей.

С развитием искусственного интеллекта, расширением производства оптических модулей и технологическими обновлениями, внедрением 800G и 1,6T оптических модулей, а также масштабным внедрением кремний-оптических и CPO технологий, требования к точности оптических цепочек постоянно растут, а оборудование для соединения становится ключевым элементом обновления технологического процесса.

В мае 2025 года Роботек полностью контролирует ficonTEC, что позволяет быстро войти в сегмент фотонных и полупроводниковых автоматизированных устройств. FiconTEC — производитель оборудования для автоматизированной сборки и тестирования фотонных и полупроводниковых компонентов, таких как кремний-оптические чипы, квантовые устройства, оптические модули и др. Основной интерес вызывает бизнес по производству кремний-оптического оборудования, который может стать новым драйвером роста для компании.

По данным раскрытых сведений, на дату годового отчета в портфеле заказов фотонных и полупроводниковых бизнес-направлений у Роботек около 1,105 миллиарда юаней. 25 марта компания также объявила, что ficonTEC и ее дочерняя компания подписали контракт на 600 миллионов юаней с компанией, зарегистрированной на NASDAQ, — на массовое производство и обслуживание оборудования для кремний-оптических технологий.

Однако, несмотря на яркую индустриальную историю и наличие заказов, эти показатели пока не принесли компании прибыль. Объяснение компании по поводу недоисполнения доходов и прибыли в фотонных бизнес-направлениях — в том, что в 2025 году при разработке новых технологий для ключевых клиентов сроки поставки оборудования удлинились, что снизило доходность; а удлинение производственного цикла повысило себестоимость, что привело к снижению валовой маржи по этим направлениям.

В условиях неопределенности с реализацией заказов, рынок начал проявлять разногласия. По данным изменений в составе топ-10 акционеров на конец 2025 года, заметна стратегия спекулятивных вложений: небольшое увеличение доли через Шанхайскую межбанковскую торговлю (7,22 миллиона акций), два квартала подряд — увеличение доли, в итоге доля у институциональных инвесторов достигла 968,9 тысяч акций.

После резкого роста цены акции, контрольные акционеры Роботек также объявили о планах частичной продажи акций. Второй по значимости акционер — консалтинговый центр Ningbo Kejun (Limited Partnership) — планирует через крупную сделку продать не более 2,205 миллиона акций, объясняя это личными финансовыми потребностями. По цене закрытия 30 марта, предполагаемый выручка — около 850 миллионов юаней.

По данным раскрытых сведений, фактический контролер Роботек — Дай Цзюнь, а также основные акционеры — Юань Цзясин и Куньцзюнь Инвестиции — являются согласованными группами. Дай Цзюнь прямо владеет 24,43% доли в Куньцзюнь Инвестиции.

Общая рыночная капитализация Роботек превышает 64 миллиарда юаней, а чистая прибыль за год все еще убыточна, что свидетельствует о значительном расхождении оценки и реальных показателей. Для этой акции с 15-кратным ростом, важнейшими факторами, определяющими дальнейшее развитие, станут сроки поставки кремний-оптического оборудования, признание доходов и реализация прибыли. Если ожидания по рынку кремний-оптических устройств оправдаются, компания сможет добиться соответствия между прибылью и оценкой; в противном случае, если заказы не реализуются в полном объеме или прибыль не начнет расти, рост, поддерживаемый индустриальной историей, может резко скорректироваться, и риски двойного снижения стоимости акций — не исключены.

(Данная статья взята с Первого финансового канала)