Планируют переименовать в «Эпоха Цифровых», нужно ли убыточной GCL New Energy «восстановить структуру»?

Почему GCL New Energy считает убытки необходимой ценой трансформации?

Журналист Чао Энхуэй, Экономическая газета 21 века

作为协鑫集团旗下四大上市公司之一，协鑫新能源（00451.HK）近些年来的日子不太好过。

Как одна из четырех крупнейших публичных компаний группы GCL, GCL New Energy (00451.HK) в последние годы переживает трудные времена.

亏损是最直接的表现。根据该公司近日发布的业绩公告，其2025年全年净亏损11.48亿元，较上一年亏损扩大。协鑫新能源内部人士对21世纪经济报道记者表示，协鑫新能源亏损的背后，表面上看是电站合规问题及行业价格战等因素共同作用的结果。“但从深层次而言，这场亏损也是该公司为了推进‘轻资产转型+数智化升级’的代价。”

Убытки — это наиболее очевидное проявление. Согласно недавно опубликованному финансовому отчету компании, чистый убыток за 2025 год составил 1,148 миллиарда юаней, что больше по сравнению с предыдущим годом. Внутренний источник в GCL New Energy сообщил журналисту Экономической газеты 21 века, что за убытками компании, на первый взгляд, стоят такие факторы, как вопросы соответствия электростанций и ценовая война в отрасли. «Но в более глубоком плане эти убытки — цена, которую компания заплатила за продвижение ‘легкой’ трансформации активов и цифровой модернизации».

曾经一度是全球第二大光伏电站企业的协鑫新能源，在过去几年里坚定走上了轻资产转型的路线。最直观表现就是其光伏电站资产“大甩卖”——巅峰时期的2018年，协鑫新能源拥有超过7GW的光伏电站，截至2025年底，该公司仅剩50MW。

Когда-то являясь второй по величине в мире компанией по солнечным электростанциям, GCL New Energy в последние годы твердо выбрала путь легкой трансформации активов. Самое наглядное проявление — масштабная распродажа солнечных электростанций: в пиковом 2018 году компания владела более 7 ГВт солнечных станций, а к концу 2025 года — осталось всего 50 МВт.

回顾协鑫新能源这场转型之路，其直指光伏行业价值链的深度重构。过去十年，国内光伏企业依托“规模扩张+成本领先”策略抢占全球市场，但随着行业步入成熟期，重资产、高投入的传统模式难以为继，精细化、服务化成为新的竞争核心。经过近两年的铺垫，协鑫新能源的确已经从电站“投资者”向“运营者”转变。截至2025年底，该公司旗下的运营科技公司已为近20GW光伏电站提供智能化运维服务。

Обзор пути трансформации GCL New Energy показывает, что она нацелена на глубокую перестройку цепочки стоимости в солнечной индустрии. За последние десять лет отечественные солнечные компании использовали стратегию «масштабного расширения + лидерства по затратам» для захвата мирового рынка. Но по мере зрелости отрасли, традиционная модель с тяжелыми активами и большими инвестициями становится все менее жизнеспособной, а фокус смещается на тонкую настройку и сервисы как новые ключевые конкурентные преимущества. После двухлетней подготовки GCL New Energy действительно перешла от роли «инвестора» в электростанциях к роли «оператора». К концу 2025 года ее дочерняя технологическая компания уже обеспечивает интеллектуальное обслуживание почти 20 ГВт солнечных станций.

值得注意的是，除了光伏主营业务上的转变，协鑫新能源也将天然气业务推到台前。2025年，该公司天然气业务开始有所收获。根据财报，报告期内其通过经营LNG（液化天然气）等相关产品产生的销售收入为6.73亿元，并签订了月29.50亿元的贸易合约。

Стоит отметить, что помимо изменений в основном бизнесе солнечной энергетики, GCL New Energy также вывела на передний план свой газовый бизнес. В 2025 году этот сегмент начал приносить доходы. Согласно отчету, за отчетный период компания получила 673 миллиона юаней выручки от продаж сжиженного природного газа (СПГ) и заключила торговый контракт на 2,95 миллиарда юаней в месяц.

那么，为何协鑫新能源2025年亏损会扩大？21世纪经济报道记者注意到，其原因在于该公司2025年全年补偿计提拨备总额大幅增加至约9亿元。

Почему же убытки GCL New Energy за 2025 год увеличились? Журналист Экономической газеты 21 века заметил, что причина кроется в значительном росте резервов на компенсации, которые за весь 2025 год увеличились примерно до 900 миллионов юаней.

该公司表示，这部分拨备主要源于两方面的历史遗留问题——一是光伏电站相关的耕地占用税及土地使用税政策不明确，触发税务补偿拨备增加约2.78亿元；二是针对已出售的一座内蒙古光伏电站，因合规问题需补偿买方售电收入损失约3.26亿元。“这份短期阵痛是转型必经的过程，也是主动优化资产结构的必要选择。”协鑫新能源内部人士对记者表示，过去一年的确需要“清理历史包袱”。

Компания заявила, что эти резервы в основном связаны с двумя наследственными проблемами: во-первых, неопределенность в налоговой политике по налогам на использование земли и налогам на землю, связанные с солнечными электростанциями, что вызвало увеличение налоговых резервов примерно на 278 миллионов юаней; во-вторых, по поводу проданной в Монголии солнечной электростанции, из-за вопросов соответствия необходимо компенсировать покупателю убытки от продажи электроэнергии на сумму около 326 миллионов юаней. «Эта краткосрочная боль — неизбежный этап трансформации и необходимый шаг для активного оптимизации структуры активов», — отметил внутренний источник GCL New Energy. «За последний год действительно понадобилось ‘очистить исторические грузила’».

当前，数字经济已成为全球经济增长的核心动力，算力作为数字经济的核心生产要素，与能源的深度融合已成为必然趋势。对于协鑫新能源而言，如果轻资产转型是“减法”，那么“数智化升级”就是其下注的“乘法”。为此，该公司甚至要“改头换面”。

В настоящее время цифровая экономика стала ключевым драйвером глобального экономического роста, а вычислительные мощности — как основной производственный фактор цифровой экономики — глубоко интегрируются с энергетикой, что становится неизбежным трендом. Для GCL New Energy, если легкая трансформация активов — это «вычитание», то «цифровая и интеллектуальная модернизация» — это их ставка на «умножение». В связи с этим компания даже планирует «сменить лицо».

3月30日晚间，协鑫新能源发布公告称，计划更名为“时代数字控股有限公司”，理由是：主动顺应数字经济与新能源产业融合发展趋势，深度融合AI大模型与Web3.0技术。

30 марта вечером GCL New Energy объявила о планах переименовать компанию в «Era Digital Holdings Limited», объяснив это желанием активно соответствовать тренду интеграции цифровой экономики и индустрии новых энергетических технологий, а также глубокой интеграцией моделей искусственного интеллекта и технологий Web3.0.

2026年3月，协鑫新能源宣布与Pharos Network Technology签订认购及投资协议，通过发行1.83亿股股份，获得后者2474万美元的投资。Pharos是一家专注于构建机构级通证化资产应用场景的Layer 1公链。根据协议，协鑫新能源不仅获得未来获取Pharos股份的权利，而且有权按协定行使价购买Pharos或其关联方创建、发行或管理的任何区块链通证。换言之，就是将光伏电站、储能设施、充电桩等实体能源资产的收益权，通过区块链技术“Token化”，使其具备可拆分、可交易、可流通的属性。

В марте 2026 года GCL New Energy объявила о подписании соглашения с Pharos Network Technology о покупке и инвестировании, выпустив 183 миллиона акций на сумму 24,74 миллиона долларов США. Pharos — это Layer 1 блокчейн, сосредоточенный на создании инфраструктуры для токенизации активов на уровне институциональных приложений. Согласно соглашению, GCL New Energy получит право на будущую долю в Pharos и сможет по согласованной цене приобретать любые блокчейн-токены, созданные, выпущенные или управляемые Pharos или ее аффилированными лицами. Иными словами, доходы от физических энергетических активов, таких как солнечные электростанции, системы хранения энергии и зарядные станции, будут «токенизированы» с помощью блокчейн-технологий, что сделает их раздельными, торгуемыми и ликвидными.

“Token化的本质，是让原本沉睡在资产负债表上的重资产获得流动性。”协鑫新能源内部人士告诉21世纪经济报道记者表示，“当一座光伏电站的收益权被分割成无数个Token，它就不再是只能持有20年的固定资产，而是一种可以随时交易、快速变现的金融资产。”

«Суть токенизации — дать ликвидность тяжелым активам, которые изначально находятся на балансовых счетах», — сообщил внутренний источник GCL New Energy журналисту Экономической газеты 21 века. «Когда доходы от солнечной электростанции делятся на бесчисленные токены, она перестает быть просто фиксированным активом на 20 лет и превращается в финансовый инструмент, который можно торговать и быстро реализовать в любой момент».

这是协鑫新能源的一场“重构”：欲将能源资产的收益权变成一串代码，重新定义传统能源金融的边界。

Это — «перестройка» GCL New Energy: превращение прав на доходы энергетических активов в цепочку кода, что переопределяет границы традиционных энергетических финансов.

但这也是该公司不得不做出的转变。短期看，协鑫新能源需承受收入下滑、利润承压的代价，抓住数字经济的时代机遇，或许是其真正的救命稻草。

Но это также вынужденный шаг компании. В краткосрочной перспективе GCL New Energy придется столкнуться с падением доходов и давлением на прибыль, однако использование возможностей цифровой экономики, возможно, станет их настоящим спасением.