Прибыль растет, несмотря на снижение доходов, государственные энергетические компании в сфере электроэнергетики переводят инвестиции в новые источники энергии с «соревнования по масштабам» на «соревнование по эффективности»

Государственные электростанционные компании стабилизируют доходы за счет оптимизации структуры инвестиционных проектов и повышения эффективности цифровизации

В рамках пяти крупнейших энергетических групп, четыре ключевые публичные компании — Huaneng International (600011.SH), Huaneng Power International (600027.SH), Datang Power (601991.SH), China Power (02380.HK) — уже опубликовали годовые отчеты за 2025 год.

Благодаря снижению цен на уголь, которое высвободило прибыльные преимущества по издержкам, большинство компаний увеличили чистую прибыль материнской компании, однако в условиях полного выхода на рынок новых источников энергии и расширения охвата спотового рынка, цены на электроэнергию и объемы производства одновременно снижаются, что привело к сокращению выручки всех четырех компаний в прошлом году.

Государственные электросетевые компании являются основными игроками в области установки новых мощностей возобновляемой энергии, занимая почти 60% в новых проектах ветровой и солнечной энергетики в рамках «14 пятилеток». В условиях корректировки спроса и предложения на рынке угля, углубления реформы рыночной торговли электроэнергией, а также при целевых показателях установки 36 миллиардов кВт ветряных и солнечных электростанций за следующие десять лет, логика инвестиций и стратегии развития проектов возобновляемой энергии государственных электросетевых компаний претерпевают трансформацию, что имеет важное значение для развития внутреннего рынка электроэнергии и является ключом к решению двойной задачи — зеленого, низкоуглеродного развития и стабильного роста доходов.

Рост прибыли без увеличения выручки

По данным годовых отчетов, к 2025 году все четыре публичные компании — Huaneng International, Huaneng Power International, China Power и Datang Power — демонстрируют характеристику «рост прибыли без роста выручки».

Основным фактором роста чистой прибыли этих электростанционных компаний в прошлом году стало снижение цен на уголь. В 2025 году средняя цена на энергетический уголь мощностью 5500 ккал в портах Северного Китая составляет около 700 юаней за тонну, что значительно ниже 840 юаней за тонну в 2024 году, что привело к снижению затрат на топливо на 11-16% по сравнению с прошлым годом.

На этом фоне Huaneng International, Huaneng Power International и Datang Power показали рост чистой прибыли материнской компании. В частности, Huaneng International заняла первое место с прибылью более 14,4 миллиарда юаней, что на 42% больше по сравнению с прошлым годом; Datang Power достигла почти 7,4 миллиарда юаней, увеличившись примерно на 64%, что является одним из самых высоких показателей.

Однако одновременное снижение объемов продаж электроэнергии и цен привело к сокращению выручки всех четырех компаний. Среди них, у Huaneng Power International выручка составила около 1260 миллиардов юаней, что на 11% меньше по сравнению с прошлым годом, что является самым большим снижением. China Power получила около 490 миллиардов юаней выручки, что делает ее самой небольшой по масштабу, а также единственной компанией, у которой снизилась чистая прибыль материнской компании, что связано с высоким долей установленной мощности возобновляемых источников энергии и значительной долей рыночных сделок, что более чувствительно к рыночным колебаниям.

Что касается давления на показатели, China Power заявила, что полная рыночная ценизация цен на электроэнергию с возобновляемых источников снизила среднюю цену, что привело к уменьшению прибыли в сегменте возобновляемой энергии; Huaneng Power также отметила, что снижение объемов производства и цен на электроэнергию являются основными причинами снижения выручки.

Трудности рыночной реформы электроэнергетики

Массовый рост установки новых мощностей возобновляемой энергии и углубление реформы рынка электроэнергии в стране полностью меняют традиционные модели прибыльности электростанционных компаний.

К 2025 году реализовано множество важных политик в области рынка электроэнергии. «Указание о дальнейшем углублении реформы цен на электроэнергию и стимулировании высокого качества развития возобновляемых источников» (так называемый «136-й документ») стимулирует включение ветровых и солнечных мощностей в рыночные торги; также опубликованы «Указания о полном ускорении строительства спотового рынка электроэнергии» и «Руководство по созданию региональных рынков спотовой торговли электроэнергией», что четко определяет сроки запуска спотовых рынков. На сегодняшний день, за исключением Тибета и регионов Пекина, Тяньцзиня и Тяньцзиня, все провинции и регионы страны практически реализовали полное покрытие рынка электроэнергии.

В условиях концентрации новых источников энергии с низкими издержками и усиления колебаний цен на «зеленую» электроэнергию, что напрямую снижает общие рыночные цены, цены на электроэнергию для Huaneng International и Huaneng Power International в 2025 году снизятся на 2,8-3,5%. В то же время, быстрый рост установки ветровых и солнечных электростанций создает избыточность спроса и предложения, что усиливает давление на поглощение возобновляемой энергии. Согласно данным Национального центра мониторинга и предупреждения по возобновляемой энергии, в 2025 году коэффициенты использования ветровых и солнечных электростанций в стране составят 94,3% и 94,8% соответственно, впервые за период «14 пятилеток» снизившись ниже 95%.

«В прошлом году часы эксплуатации ветровых и солнечных электростанций в целом по стране значительно сократились, за исключением таких регионов, как Синьцзян и Ганьсу, где снижение превысило 20% по сравнению с началом «14 пятилеток». Также в центрах нагрузки, таких как Северный Цзянсу, возникли явные риски отказа от электроэнергии», — отметил старший исследователь по энергетике в Китае из BloombergNEF Чжао Тянъи на недавно прошедшем саммите BNEF в Пекине. Он подчеркнул, что государственные электростанционные компании остаются основными драйверами расширения возобновляемых источников энергии в стране, однако сейчас они сталкиваются с двойным давлением — снижения объемов и цен на электроэнергию, что влияет на доходность и операционную деятельность проектов.

По данным BNEF, за последние пять лет средний уровень задолженности девяти публичных электростанционных компаний, таких как Huaneng International и Datang Power, вырос на 2 процентных пункта; к 2025 году уровень задолженности таких компаний, как Datang Power и China Three Gorges (600905.SH), превысит 70%, что является критической границей для государственного контроля. «Это не только увеличивает давление на снижение долговой нагрузки групп, но и ограничивает возможности развития публичных компаний», — отметил Чжао Тянъи.

Журнал «Первый финансовый канал» отметил, что многие государственные электростанционные компании одновременно с публикацией годовых отчетов объявили о списании активов. Так, Huaneng Shandong Sishui New Energy Co., Ltd., входящая в состав Huaneng International, списала активы на сумму 235 миллионов юаней из-за операционных убытков; также пять проектов в рамках компании Datang Power в Харбине, включая проект ветровой электростанции в Мулане, были списаны на сумму 2,97 миллиона юаней из-за изменений политики, несоответствия планировке и низкой доходности.

Переход от масштабного расширения к точечной работе

К 2026 году электростанционные компании столкнутся с тройным риском — цен на топливо, объемов возобновляемой энергии и цен на электроэнергию, и модель, основанная на использовании прибыли от угля для покрытия операционных противоречий, станет невозможной.

На стороне цен, в марте вступили в силу «Основные правила рынка электроэнергии среднего и долгосрочного периода», в некоторых регионах отменены фиксированные по времени тарифы, что увеличивает волатильность рыночных цен; в феврале опубликовано «Мнение Госсовета о совершенствовании системы национального рынка электроэнергии», в котором указано, что к 2030 году все виды электростанций и неконтролируемые потребители будут полностью включены в рынок, что усилит конкуренцию и увеличит давление на стабильность объемов и цен. Также ужесточается импорт угля и контроль внутреннего производства, что может привести к дефициту топлива и снижению прибыли от его использования.

На стороне объемов, по прогнозам отрасли, в этом году спрос и предложение электроэнергии останутся избыточными, а при достижении цели установки 36 миллиардов кВт ветровых и солнечных электростанций к 2035 году, в некоторых регионах возможен структурный избыток, что может привести к росту отказов от ветровой и солнечной энергии из-за недостатка сетевых и регулирующих мощностей, что снизит доходность новых проектов.

«В условиях рыночных тенденций, прежняя модель стабильных доходов на основе субсидий и фиксированных тарифов для возобновляемых источников разрушена», — отметил Чжао Тянъи. Он подчеркнул, что логика инвестиций в возобновляемую энергию меняется с масштабного расширения на инвестиции в ценность, и электростанционные компании должны повысить профессиональные операционные способности и быстрее перестраивать активы.

Для противодействия рискам снижения цен, Чжао Тянъи рекомендует строго контролировать стоимость проектов, уделять особое внимание качеству и надежности закупаемого оборудования, а также рассматривать возможность создания моделей прогнозирования цен и их интеграции в инвестиционные решения. Кроме того, компании, такие как Datang Power и China Power, заявляют о намерениях активно использовать вспомогательные услуги и механизмы компенсации мощности для повышения доходности. В 2025 году Huaneng International уже получила 1,36 миллиарда юаней чистого дохода от вспомогательных услуг за счет регулировки пиковых нагрузок и частотных колебаний.

В области разработки проектов многие государственные электростанционные компании переходят к созданию крупных многофункциональных баз с интеграцией ветровых, солнечных, гидро- и тепловых источников, а также аккумуляторных систем. В декабре прошлого года компания State Power Investment Corporation (600795.SH) объявила о совместном проекте с CATL (300750.SZ) по строительству и эксплуатации гидроэлектростанции в Даньба на Дадуцзян.

«Близкое и локальное потребление также является приоритетом разработки», — добавил Чжао Тянъи. Государственные компании используют прямые поставки промышленным потребителям для снижения коммерческих рисков на оптовом рынке. В своих прогнозах на 2026 год, Datang Power планирует углублять развитие «зеленых» электросетей, цифровых решений и безуглеродных индустриальных парков, создавая дифференцированные конкурентные преимущества.

С расширением масштабов возобновляемой энергии и развитием новых форм проектов, объем данных о подключениях и мониторинге оборудования в электросетях резко возрастает, а сложность интеллектуальных устройств и операционно-технических задач на стороне потребителей увеличивается, что делает цифровизацию конечных точек и умные системы управления ключевыми для повышения эффективности работы электростанций.

По информации «Первого финансового канала», компания China Resources Power (00836.HK) недавно запустила систему «RunDian Hong» — операционную систему для IoT-устройств на стороне генерации. Эта система разработана и оптимизирована для решения ряда проблем в области интернета вещей в электроэнергетике.