Я уже некоторое время наблюдаю, как ситуация в Европе полностью переписывает правила экономической игры, особенно в Германии. То, что происходит, выходит далеко за рамки традиционных цифр.

Недавно я ознакомился с анализом Commerzbank о деловом климате в Германии, и есть кое-что, что я не могу оставить без внимания: геополитические риски полностью затмевают обычные экономические показатели. Это не преувеличение. Дело в том, что текущие напряжения заставляют немецкие компании пересматривать свои операционные подходы.

Индекс делового климата Ifo, который ежемесячно опрашивает около 9 000 компаний, показывает тревожные признаки. Три квартала подряд ожидания в производственном секторе снижаются. Сектор услуг проявляет неожиданную волатильность. А розничная торговля демонстрирует осторожность потребителей, несмотря на стабильную занятость. Это не соответствует типичным моделям.

Что привлекло мое внимание в анализе Commerzbank, так это выявление нескольких точек давления одновременно. Средние компании особенно осторожны с инвестициями в капитал. Ожидания по экспорту значительно варьируются по регионам, особенно заметна слабость в Восточной Европе. И стратегии запасов изменились: раньше было «точно в срок», теперь — «на всякий случай». Это отражает реальную тревогу по поводу продолжительности поставок.

Германия, как экономика, ориентированная на экспорт, особенно уязвима в этой ситуации. Производственные сектора выражают озабоченность по поводу цепочек поставок. Сектор услуг следит за изменениями в поведении потребителей. И все решения по инвестициям теперь включают оценку геополитических рисков, которые ранее считались второстепенными.

Commerzbank прогнозирует, что геополитические факторы могут снизить рост ВВП Германии на 0,5–1,2 процентных пункта. Немецкий совет экономических экспертов теперь ожидает рост в диапазоне 0,8%–1,2%, значительно ниже предыдущих оценок в 1,5%–2,0%. Бундесбанк говорит о «повышенной неопределенности».

Интересно, что это не только проблема Германии. Как движущая сила экономики ЕС, происходящее там влияет на решения по монетарной политике всей еврозоны, на рынки экспорта Восточной Европы, на модели инвестирования в Северной Европе. Уже наблюдаются признаки распространения влияния на соседние экономики. Австрийское и голландское производство показывают связанные с этим падения настроений. Польские и чешские компании сообщают, что их немецкие партнеры сомневаются в долгосрочных контрактах.

Контекст таков, что это самый серьезный кризис безопасности, с которым сталкивается Германия со времен объединения. Исторические данные показывают, как предыдущие кризисы влияли на деловой настрой: аннексия Крыма в 2014 году вызвала временные перебои, энергетический кризис 2022 года имел более длительные последствия. Текущие оценки предполагают, что потенциальные эффекты могут превзойти оба эпизода по длительности и тяжести.

Конкретные опасения, которые выделяет Commerzbank, включают: энергетическую безопасность, влияющую на издержки производства, уязвимости цепочек поставок в критических секторах, волатильность финансового рынка, влияющую на корпоративное финансирование, изменения на рынке труда, политическую неопределенность по поводу расходов на оборону.

Правительства и компании реагируют. Инициатива по экономической устойчивости федерального правительства включает защиту критической инфраструктуры, программы стратегических резервов, расширение гарантий по экспортным кредитам, диверсификацию энергетики. Бизнес-ассоциации рекомендуют картировать цепочки поставок, искать альтернативные источники, повышать гибкость в трудовых ресурсах, развивать цифровую устойчивость.

Очевидно, что Германия сталкивается с беспрецедентными экономическими вызовами, прокладывая путь через эту сложную геополитическую ситуацию. Основные экономические сильные стороны остаются значительными, но текущие условия требуют аккуратной навигации. В ближайшие месяцы проверят способность всей крупнейшей экономики Европы адаптироваться.