Инвестиционный гуру говорит | Председатель компании Shangya Investment Ши Бо: Не соревнуйтесь в количественных расчетах, ищите десятикратные акции в физическом мире, вычислительная мощность — это «уголь» эпохи ИИ

Вопрос: Как полевые исследования ИИ · Ши Бо раскрывают истинное качество управления компанией?

Журналист «Мэйцзин»: Ли На Лю Цзинсю    Редактор «Мэйцзин»: Пен Шуипин

Весной 2026 года инвесторы на рынке А-акций ощутили безнадежность.

Высокочастотная торговля, квантовые фонды, алгоритмическая добыча прибыли… Столкнувшись с невидимой сетью, сотканной машинами, многие инвесторы начали сомневаться: имеет ли смысл инвестировать, основанное на фундаментальных исследованиях, в эпоху, когда доминируют машины?

В такой растерянности председатель Shangya Investment Ши Бо дал совершенно иной ответ.

«Я недавно вернулся с исследования», — заявил он в недавней беседе с инвесторами, — «я посмотрел компании, занимающиеся световыми чипами и световыми модулями, в основном — оборудование, запасы и так далее, а также ознакомился с их повседневным управлением».

Когда квантовые модели стремятся за 0,01 секунды уловить ценовые разницы, Ши Бо продолжает измерять индустрию ногами, наблюдая за деталями глазами. Этот, казалось бы, «глупый» метод позволяет ему неоднократно проходить через бычьи и медвежьи рынки. Согласно данным сторонних источников, фонд Shangya Huoshui №1 за последние 5 лет показал доходность, значительно превышающую средний уровень квантовых фондов.

По его мнению, настоящее инвестирование — это не гонка с машинами, а шаг в ногу со временем.

Источник изображения: предоставлено интервьюируемым

Об инвестиционных измерениях:

Направление важнее усилий

За более чем тридцатилетнюю карьеру Ши Бо сформировал и усовершенствовал свою инвестиционную концепцию, первая из которых — ценностное инвестирование.

Существует множество путей реализации ценностного инвестирования. Но по его мнению, покупка акций — это покупка компании. Он подчеркивает необходимость уметь считать деньги, сравнивать общую рыночную капитализацию компании с реальной стоимостью активов, искать сильно недооцененные компании.

Но перед оценкой стоимости важнее — определить направление эпохи — это и есть первый урок ценностного инвестирования.

«Богатство китайских граждан в основном происходит от недвижимости, от дивидендов той эпохи», — говорит Ши Бо, — «Первая волна дивидендов — это дивиденды урбанизации, дивиденды недвижимости. Вторая — дивиденды интернета. Сейчас мы вступаем в революцию ИИ».

По его мнению, революция ИИ — не продолжение интернета, а революция познания и производительности, которая происходит раз в 250 лет. 250 лет назад Ватт изобрел паровую машину, и человечество вошло в индустриальное общество, где физический труд был увеличен в миллионы раз, а сейчас — умственный.

«Интернет решает только вопросы производственных отношений», — говорит Ши Бо, — «но революция ИИ способна напрямую генерировать токены и создавать производительность».

«Революция ИИ больше и быстрее, чем революция интернета, — это самая быстрая по проникновению революция в истории человечества. Это не интернет и не эпоха компьютеров, а революция познания и производительности, которая происходит раз в 250 лет», — подчеркивает он.

По его мнению, суть инвестиций — это реализация познания. «Направление важнее усилий. Каждая волна дивидендов — это дивиденды эпохи, а не личные способности. Ваша задача — распознать направление и держать его, остальное — дело времени».

Об исследованиях:

От цеха до столовой, в исследовании первым делом — «люди»

В инвестиционной философии Ши Бо качество управления — второе по важности после ценностного подхода. Недооцененная компания не обязательно вырастет, главное — качество руководства. Он настаивает на инвестициях в компании, где руководство служит интересам акционеров и обладает великим корпоративным качеством, а полное понимание ситуации достигается именно через полевые исследования, чтобы оценить «людей» — главный актив.

Во время работы в Huaxia Fund Ши Бо был известен своей «прилежностью». Он исследовал 10 публичных компаний за месяц, сводя многолетний опыт в 10 страниц и 111 показателей. Именно эта привычка постоянных исследований движет его в поисках следующего поворотного сектора.

Перед началом золотого рынка он практически объехал все золотодобывающие компании страны — от Шэньси до Шаньдуна, глубоко изучая шахты. Потом он отправился на Соломоновы острова, чтобы исследовать золотые месторождения в племенах. Именно такие глубокие полевые визиты позволили ему заранее увидеть инвестиционный потенциал золота. В 2023 году он предположил, что доллар потеряет статус, США начнут цикл снижения ставок, и золото получит огромный простор для роста. Его прогноз подтвердился: соответствующие акции выросли в десятки раз.

Даже сейчас, управляя частным фондом, он сохраняет очень высокий уровень исследований. «Сейчас я исследую минимум 4 публичных компании в месяц», — признается Ши Бо, — «и каждую акцию, которую я покупаю, я лично видел и проверял». Из его слов видно его страсть к исследованиям — это не просто задача, а искренняя любовь.

Но его методика исследования имеет собственную логику.

«Я обязательно смотрю производственные линии», — говорит он. — «В цепочке индустрии вычислительных мощностей я проверяю, достаточно ли машин, работают ли они на полную мощность, как обстоят дела с запасами — эти детали более правдивы, чем любые финансовые показатели».

Помимо цеха, он обращает внимание на те области, которые легко игнорировать. Управление компанией нельзя полностью понять по отчетности. Отчеты можно подделать, а столовая — не обманешь. Эти детали лучше показывают ситуацию, чем отчет о прибылях и убытках. По его мнению, то, как компания относится к своим сотрудникам, зачастую определяет, как она относится к акционерам.

Он применяет этот подход к двум типам компаний.

Первый — компании с поворотными точками — те, что находятся на грани изменения спроса и предложения, перехода отрасли из нуля в один или из одного в множество. Он считает, что распознавать такие компании нужно не по отчетам, а по посещениям цепочек поставок. Нужно смотреть, достаточно ли сырья на верхнем уровне, есть ли взрыв спроса на нижнем, как идут дела у конкурентов по мощности.

Второй — компании-опоры — те, что обладают ценовым влиянием в отрасли с поворотом. «Когда спрос и предложение меняются, и отрасль входит в точку поворота, нужно искать компании-опоры», — говорит он, — «это компании с ценовым влиянием, у которых доля рынка или прибыльность значительно выше, чем у конкурентов».

По его мнению, различия в управлении в конечном итоге проявляются в этих деталях. Хорошее управление позволяет захватывать возможности при росте отрасли и защищаться при спаде. Плохое управление — даже в лучших секторах не даст результата.

Об актуальном:

Вычислительные мощности — уголь эпохи ИИ

В методологии инвестирования Ши Бо научный подход — основная логика.

Опыт работы в инвестиционном банке дал ему острое понимание цепочек индустрии, бизнес-моделей и конкуренции. Он делит отраслевые инвестиции на несколько этапов:

Этап 0-1 — широкое исследование. Это больше похоже на венчурные инвестиции, где важна вероятность успеха. Простор отрасли огромен, оценки быстро растут, но доходность неустойчива. Этап 1-10 — глубокое исследование, где вероятность успеха значительно повышается. В этот период инвестируют в опорные компании и лидеров, чтобы повысить шансы на успех. Барьеры входа и преимущества раннего входа — ключевые факторы, требующие пристального внимания к изменениям на границах проникновения.

Исходя из оценки эпохи ИИ, он выстроил четкую инвестиционную линию: цепочка вычислительных мощностей. Его анализ этой линии показывает, как он использует спрос и предложение, технологические пути и кривые затрат для прогнозирования развития отрасли.

По его мнению, США благодаря технологическим инновациям достигли прорыва в ИИ с нуля до одного; Китай, обладая мощным производственным потенциалом и цепочками поставок, имеет шанс масштабировать индустрию с одного до десяти. Это — основная логика его долгосрочного оптимизма по цепочке вычислительных мощностей.

«Вычислительные мощности — это уголь эпохи ИИ, топливо интеллекта», — говорит он, — «спрос на вычислительные ресурсы растет экспоненциально. Каждое прорывное приложение вызывает взрыв спроса. Языковые модели, видео-модели, роботы — все это подтверждает. Но предложение ограничено физическим миром — нижний уровень постоянно обновляется, верхний — только точечно. Этот дисбаланс — источник инвестиционных возможностей».

Он использует концепцию эластичности для описания ценностного распределения цепочки: «В нижней части — чипы, с наибольшей предсказуемостью, но меньшей эластичностью; в среднем — световые модули, эластичность которых в пять раз выше; в верхней — световые чипы, эластичность которых в десять раз выше; далее — ресурсы, такие как фосфид индия, вольфрам, редкоземельные металлы — с максимальной эластичностью. В индустриальную эпоху самые прибыльные — уголь, в эпоху ИИ — ресурсы верхнего уровня».

Он считает, что инвестиции в вычислительные мощности заменяют рынок недвижимости и станут новым драйвером экономического роста на ближайшие 5–10 лет.

«Глобальные цепочки поставок неразрывно связаны с Китаем», — приводит он пример, — «внутри одного вычислительного шкафа — световые модули, печатные платы, медные фольги и другие ключевые компоненты, а также редкоземельные металлы, такие как вольфрам и индий, — весь этот цикл производства зависит от Китая».

Об стратегиях:

Держать — значит получать сверхдоход

В философии инвестирования Ши Бо слово «держать» занимает особое место. Он хорошо понимает, что только долгосрочное владение приносит значительную прибыль за счет сложных процентов.

На встрече он неоднократно подчеркивает важность удержания. Большинство инвесторов упускают десятикратные прибыли из-за недостаточной глубины исследований и неспособности сохранять спокойствие при волатильности. Если бы они хорошо изучили и распознали направление, то не паниковали бы при краткосрочных просадках.

Но его понимание «долгосрочного владения» — это не бездействие. Это динамический процесс постоянного отслеживания и проверки. Он устанавливает для себя эталонную компанию в отрасли, и если компании в цепочке на два квартала подряд показывают рост ниже этого эталона, он продает.

Эта система динамического мониторинга — часть системы риск-менеджмента. Он считает, что настоящий риск — не в падениях, а в неправильных предположениях. Перед покупкой он продумывает максимально возможный откат: если цена упадет на 20%, стоит ли уменьшить позицию или увеличить? Если — увеличить, то инвестиция оправдана.

Важно, что Ши Бо не только сам использует технологии, но и требует этого от команды. В повседневной работе он просит аналитиков использовать «омара» для обработки почты и классификации огромного объема исследовательских отчетов, чтобы повысить эффективность. По его мнению, это не только инструмент повышения эффективности, но и способ понять передовые отраслевые тренды. Команда, инвестирующая в ИИ, должна сама использовать ИИ.

«Волатильность — не риск, а неправильное понимание — риск», — говорит он, — «Риск — это не стоп-лосс, а предвидение».

В эпоху квантовых технологий и неопределенности рынка Ши Бо считает, что инвесторы должны не соревноваться с машинами, а идти в ногу со временем.

И, возможно, именно это — его секрет ясного мышления в постоянно меняющемся мире.