Только что заметил важную вещь в последних данных по PMI в США — происходит довольно яркое расхождение, которое может изменить рыночные позиции в ближайшие кварталы.

Итак, заголовок: индекс производственного PMI составил 52,4 в марте 2025 года, что говорит о сильном расширении. Но услуги остудились до 51,1. Оба всё ещё выше 50, конечно, но разрыв между ними рассказывает историю, которую большинство игнорирует.

Производственный сектор логичен, если вы следили за нормализацией цепочек поставок и заполнением заказов. Спрос на капитальные товары вырос, началось восстановление запасов, и промышленная основа экономики стала выглядеть гораздо здоровее, чем ожидалось. Обычно такие признаки предвещают либо сильную прибыль, либо смену политики.

Но вот что интересно — услуги, которые буквально обеспечивают 80% ВВП США и занятость большинства американских работников, замедляются. Расходы потребителей на услуги достигли потолка. Корпоративные клиенты стали осторожнее. Также снижается давление на заработные платы, что ФРС явно замечает.

Сводный индекс PMI США составил 51,6, так что речь не идет о признаках рецессии. Это не спад, скорее переосмысление баланса. Экономика перераспределяет вес с услуг обратно в производство, что, честно говоря, давно не происходило.

Что это значит для политики по ставкам? ФРС может продолжать оставаться терпеливой. Сильные данные по фабрикам свидетельствуют о стойкости, но охлаждение сферы услуг говорит о том, что их ужесточение действительно работает. Нет необходимости в срочных резких снижениях или повышениях. Просто наблюдение и терпение.

На глобальном уровне эта сила PMI в США выделяется — Европа и Китай слабее, так что есть потенциал для экспорта США в области машин и технологических товаров. Между тем, замедление сферы услуг, которое мы наблюдаем, совпадает с глобальной ситуацией, что говорит о том, что это не только американская история.

Если вы занимаетесь позиционированием на следующий квартал, следите за тем, сохранится ли это расхождение или сектора снова начнут сближаться. Это многое скажет о том, действительно ли мы находимся в переходном периоде или это просто шум в данных.